量化周报：本周建议多配白糖、原油、燃料油

期货研究报告|量化周报2024-02-04 本周建议多配白糖、原油、燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配白糖、原油、燃料油、棉花、苯乙烯，少配鸡蛋、天然橡胶、生猪、LPG、硅铁。 基本面角度建议做多I2405、AL2403、TA2405、EB2403，做空RB2405/I2405。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/01/29-2024/02/02）沪深300指数下跌5.21%，商品指数下跌1.63%，国债指数上涨0.14%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达49.72亿份，富国中证港股通互联网ETF净赎回最多达19.6亿份。衍生品市场中，本周基本金属板块保证金流入最多达15亿元，股指期货板块保证金流�最多达29亿元。 权益市场行业方面，本周银行行业表现最好，下跌1.4%；综合行业表现最差，下跌13.6%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.7%；小盘成长风格表现最差，下跌9.2%。 衍生品市场品种方面，本周菜籽粕表现最好，上涨2.1%；中证1000期货表现最差，下跌11.3%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.05%；短周期动量风格表现最差，下跌1.11%。 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为14.1分，传媒最低为-14.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.47%，IF年化基差率均值为1.11%，IC年化基差率均值为-4.94%。 商品期货端，PG、M、AP贴水结构较强，SF、LH、JD升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/01/29-2024/02/02）沪深300指数下跌5.21%，商品指数下跌1.63%，国债指数上涨0.14%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 沪深300 -5.21 2.56 -7.66 -3.7 1.67 -46.96 -42.47 13.67 22.59 0.07 0.04 商品指数 -1.63 1.14 -2.29 -0.54 5.33 -30.66 -23.26 11.05 16.32 0.33 0.17 国债指数 0.14 0.17 0.69 0.17 0.45 -6.27 -1.97 1.3 2.64 0.17 0.07 债券基金 - 0.15 1.34 0.01 4.9 -1.3 0.0 1.39 1.32 3.72 3.76 CTA基金 - 0.14 -2.12 -2.24 10.85 -6.25 -6.12 4.03 6.86 1.58 1.74 宏观基金 - 0.05 -5.27 -3.85 4.7 -24.92 -24.88 7.39 9.64 0.49 0.19 股票基金 - -0.02 -6.79 -6.2 4.1 -25.05 -25.05 10.56 14.17 0.29 0.16 中性对冲基金 - -0.16 1.21 -0.14 5.46 -5.31 -0.76 2.81 3.96 1.38 1.03 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 基本面量化策略 0.35 0.98 -0.55 2.11 -10.46 -8.43 2.34 5.91 0.36 0.2 复合策略 0.1 0.7 -0.74 4.83 -6.47 -2.9 3.78 6.07 0.8 0.75 主观趋势跟踪 0.09 -0.3 -0.06 4.76 -2.58 -1.93 2.19 4.81 0.99 1.84 统计套利 0.09 0.73 0.02 2.67 -0.9 0.0 0.89 1.62 1.65 2.97 量化趋势跟踪 0.05 -0.81 -1.01 4.21 -5.58 -2.92 3.63 4.95 0.85 0.75 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达49.72亿份，富国中证港股通互联网ETF净赎回最多达19.6亿份。衍生品市场中，本周基本金属板块保证金流入最多达15亿元，股指期货板块保证金流�最多达29亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF 份额变动 易方达沪深300ETF发起式 49.72 华夏上证50ETF 32.52 华泰柏瑞沪深300ETF 31.13 嘉实沪深300ETF 24.39 华夏上证科创板50成份ETF 18.9 芯片ETF -5.59 南方沪深300ETF -6.2 景顺长城中证港股通科技ETF -6.99 华泰柏瑞中证光伏产业ETF -8.62 富国中证港股通互联网ETF -19.6 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周银行行业表现最好，下跌1.4%；综合行业表现最差，下跌13.6%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.7%；小盘成长风格表现最差，下跌9.2%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周菜籽粕表现最好，上涨2.1%；中证1000期货表现最差，下跌11.3%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.05%；短周期动量风格表现最差，下跌1.11%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为14.1分，传媒最低为-14.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.47%，IF年化基差率均值为1.11%，IC年化基差率均值为-4.94%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 煤炭 14.1 非银金融 11.86 建筑材料 11.01 银行 9.46 美容护理 -10.42 通信 -11.11 医药生物 -13.41 传媒 -14.21 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，PG、M、AP贴水结构较强，SF、LH、JD升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 PG M AP JM SA MA FG P Y LU UR L AL EB SR TA OI EG AG HC SN ZN 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 SI SM AU BU CF CU NI RU SS PP SP PF FU RM SC C RB NR V JD LH SF 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中， 本周建议多配白糖、原油、燃料油、棉花、苯乙烯，少配鸡蛋、天然橡胶、生猪、LPG、硅铁。 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 白糖 原油 燃料油 棉花 苯乙烯 石油沥青 低硫燃料油 纯碱 PTA 甲醇 短纤 白银 尿素 铜 聚乙烯 黄金 铝 热轧卷板 棕榈油 焦煤 玻璃 乙二醇 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 鲜 不 聚 螺 菜 聚 20 工 菜 天 品种 锡 锌 苹果 玉米 锈钢 丙烯 纹钢 籽粕 豆粕 镍 锰硅 氯乙烯 豆油 号胶 业硅 纸浆 籽油 硅铁 LPG 生猪 然橡胶 鸡蛋 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、AL2403、TA2405、EB2403，做空RB2405/I2405。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、贴水大；2、成材价格企稳；3、节后铁水增产 RB2405/I2405 -3.0 1、铁矿深贴水，螺纹平水；2、春节后必然快速复产 AL2403 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 TA2405 2.0 PX24年度偏强，左侧交易 EB2403 2.0 BZ24年度偏强，左侧交易 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部