电力设备及新能源行业周报：风机产业链盈利水平承压，光伏企业业绩分化显现

行业周报 电力设备及新能源 2024年2月5日 风机产业链盈利水平承压，光伏企业业绩分化显现 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023-02-092023-07-092023-12-09 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2024.1.29-2.2）新能源细分板块行情回顾。风电指数 （866044.WI）下跌8.73%，跑输沪深300指数4.1个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约16.36倍。本周申万光伏设备指数 （801735.SI）下跌14.91%，其中，申万光伏电池组件指数下跌 15.65%，申万光伏加工设备指数下跌15.52%，申万光伏辅材指数下跌 17.71%，当前光伏板块市盈率约9.81倍。本周储能指数（884790.WI）下跌16.11%，当前储能板块整体市盈率为16.29倍；氢能指数 （8841063.WI）下跌14.7%，当前氢能板块整体市盈率为15.29倍。 本周重点话题 风电：2024年风机产业链盈利水平承压。明阳智能和电气风电发布2023年业绩预告，2023Q4均呈现亏损，我们点评如下：1、明阳智能 2023Q4亏损的原因一方面是海上风机和新能源电站四季度交付延期，另一方面陆上风机业务的盈利水平承压，估计在2023Q4呈现较大幅度的亏损；估计电气风电的亏损也主要来自于陆上风机业务；这两家企业2023Q4亏损反映了当前风机行业整体盈利水平下行的趋势。2、2023年以来，陆上风机招标价格仍在持续下行，根据金风科技的统计，截至2023年三季度陆上风机投标均价1553元/kW，较2022年底下降14%；根据电气风电的公告，2023年度签订的部分风机销售订单的预估成本大于未来可实现收入，公司对该部分差额计提合同损失准备，将其中超过已计提的存货跌价的部分确认为预计负债共计4.0-4.6亿元；考虑2023 年新增订单将在2024年批量交付，估计风机企业2024年盈利水平仍然明显承压。3、风机环节的寒意将传导到风机零部件环节，考虑风机零部件的竞争格局，估计2024年风机零部件企业的整体盈利水平也将走弱。4、2024年风电整机及零部件将开启更为明显的优胜劣汰，生存下来可能成为相关企业2024年经营发展的核心关切点，剩者有望为王。 光伏：企业业绩分化显现。近期，光伏上市企业的2023年业绩预告陆续发布，产业链不同环节企业间业绩分化趋于凸显。2023年行业需求快速 扩张，但伴随各环节产能持续释放，行业供需格局趋于宽松，产业链价格持续下行。根据InfoLink统计，当前硅料均价较2023年年初下降约65%，P型硅片均价下跌约45%，光伏上游多晶硅、硅片等环节业绩承压。其中大全能源预计2023年归母净利润同比下降69.67%-70.19%，TCL中环预计归母净利润同比下降29.6%-38.4%，弘元绿能预计归母净利润同比减少73.62%-75.93%。电池组件方面，TOPCon技术逐步兑现迭代红利。2023年TOPCon市场份额迅速提升，在N型技术、一体化布局、全球化渠道优势加持下，TOPCon一体化龙头业绩保持较快增长；其中晶科能源预计2023年归母净利润同比增长146.92%-170.76%，天合光能预计归母净利润为同比增长43.27%-58.36%。值得注意的是， 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 23年BC和HJT技术量产产能和集中出货仍相对较少，技术红利尚未明显体现。当前，TOPCon组件价格较PERC产品溢价从23年中约0.1元/w左右压缩至0.04元/w，面临的同质化竞争压力增大，预计除持续引领新技术导入的TOPCon头部企业外，跟随企业的业绩压力亦将增大。当前，光伏各主要环节仍面临盈利承压和逐步出清的过程，盈利中枢和行业竞争格局或将重塑，建议重点关注供需边际变化、各环节具有竞争优势的头部企业、以及电池环节的技术迭代。 储能&氢能：中电联发布电力供需预测报告，建议完善储能容量电价机制。中电联发布《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》。报告从电力保供、市场建设和新型电力系统建设三个方面提出了一系列建议，多处提及储能。值得注意的是，报告提出“研究并推动新型储能容量电价政策尽快出台”。容量电价是指根据系统提供的可用容量（而非实际调用情况） 给予的固定补偿，是新型储能可靠性价值的体现。过去一年，国内储能装机高增的同时，大储项目仍存在调用频率不高、市场回报模式尚不清晰等挑战。随着新能源在电力系统中装机占比持续增加，储能在电力系统中的可靠性价值有望凸显。若后续容量电价政策成功出台，国内独立储能项目收益模式有望更加清晰。 投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企 业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负 面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：2024年风机产业链盈利水平承压5 1.1本周重点事件点评5 1.2本周市场行情回顾5 1.3行业动态跟踪6 二、光伏：企业业绩分化显现10 2.1本周重点事件点评10 2.2本周市场行情回顾11 2.3行业动态跟踪12 三、储能&氢能：中电联发布电力供需预测报告15 3.1本周重点事件点评15 3.2本周市场行情回顾16 3.3行业动态跟踪17 四、投资建议21 五、风险提示21 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势5 图表2风电指数与沪深300指数走势比较5 图表3风电板块本周涨幅前五个股6 图表4风电板块本周跌幅前五个股6 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）6 图表6重点公司估值6 图表7中厚板价格走势（元/吨）7 图表8T300碳纤维价格走势7 图表9国内历年风机招标规模7 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）7 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况7 图表12申万相关光伏指数趋势11 图表13申万相关光伏指数涨跌幅11 图表14本周光伏设备（申万）跌幅前五个股11 图表15本周光伏设备（申万）跌幅后五个股11 图表16光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）12 图表17重点公司估值12 图表18多晶硅价格走势13 图表19单晶硅片价格走势（元/片）13 图表20PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）13 图表21光伏组件价格走势（元/W）13 图表22光伏玻璃价格走势（元/平米）13 图表23树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）13 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势16 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势16 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股16 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股16 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较17 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）17 图表30重点公司估值17 图表31国内储能项目完成招标规模18 图表32国内储能系统投标加权平均报价（元/Wh）18 图表33美国大储项目月度新增投运功率/GW18 图表34德国储能项目月度新增投运容量/MWh18 图表351月国内氢能项目动态18 一、风电：2024年风机产业链盈利水平承压 1.1本周重点事件点评 事项：明阳智能和电气风电发布2023年业绩预告，2023Q4均呈现亏损。 点评：1、明阳智能2023Q4亏损的原因一方面是海上风机和新能源电站四季度交付延期，另一方面陆上风机业务的盈利水平承压，估计在2023Q4呈现较大幅度的亏损；估计电气风电的亏损也主要来自于陆上风机业务；这两家企业2023Q4亏损反映了当前风机行业整体盈利水平下行的趋势。2、2023年以来，陆上风机招标价格仍在持续下行，根据金风科技的统 计，截至2023年三季度陆上风机投标均价1553元/kW，较2022年底下降14%；根据电气风电的公告，2023年度签订的部分风机销售订单的预估成本大于未来可实现收入，公司对该部分差额计提合同损失准备，将其中超过已计提的存货跌价的部分确认为预计负债共计4.0-4.6亿元；考虑2023年新增订单将在2024年批量交付，估计风机企业2024年盈利水平仍 然明显承压。3、风机环节的寒意将传导到风机零部件环节，考虑风机零部件的竞争格局，估计2024年风机零部件企业的整体盈利水平也将走弱。4、2024年风电整机及零部件将开启更为明显的优胜劣汰，生存下来可能成为相关企业2024年经营发展的核心关切点，剩者有望为王。 1.2本周市场行情回顾 本周（2024.1.29-2.2），风电指数（866044.WI）下跌8.73%，跑输沪深300指数4.1个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM估值约16.36倍。 截至 2024-2-2 周 月 年初至今 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 风电指数（866044.WI） （%） -7.33 -1.11 -4.63 沪深300 涨跌幅 风电指数 （866044） -8.73-2.42-14.09 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-22 Nov-22 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23 Nov-23 Jan-24 相较沪深300（pct）-4.10-1.31-6.76 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3风电板块本周涨幅前五个股图表4风电板块本周跌幅前五个股 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -19% 4.77% 0.12% 光威复材泰胜风能亨通光电东方电缆中际联合 -2.93% -5.39% -5.93% 吉林碳谷海锅股份中环海陆宏德股份双一科技 -22.11% -21.88% -23.94% -23.51% -26.01% -20% -21% -22% -23% -24% -25% -26% -27% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM） 市盈率TTM 4