电力设备及新能源行业周报：风机企业盈利水平有望回升，Solaredge指引四季度延续下滑

行业周报 电力设备及新能源 2023年11月5日 风机企业盈利水平有望回升，Solaredge指引四季度延续下滑 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-11-032023-04-032023-09-03 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2023.10.30-11.3）新能源细分板块行情回顾。风电指数 （866044.WI）下跌0.92%，跑输沪深300指数1.53个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.55倍。本周申万光伏设备指数 （801735.SI）下跌3.61%，其中，申万光伏电池组件指数下跌5.42%，申万光伏加工设备指数下跌3.12%，申万光伏辅材指数下跌0.92%，当前光伏板块市盈率约12.19倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.32%，当前储能板块整体市盈率为21.65倍；氢能指数 （8841063.WI）上涨0.27%，当前氢能板块整体市盈率为17.95倍。 本周重点话题 风电：风机企业盈利水平有望回升。根据我们估算，三季度主要风机企 业的陆上风机业务处于亏损或盈亏平衡的状态，部分前期盈利的企业因为低价订单的交付也呈现较明显的盈利水平下滑。我们认为：（1）国内陆上风机全行业整体亏损，少数头部企业盈亏平衡，盈利水平步入底部区间，未来陆上风机业务盈利水平下行空间较小。（2）风机企业有望迎来多重的盈利增长点：风机企业加快海外拓展，目前金风、远景等企业已经获得批量的海外陆上风机订单，明阳智能、电气风电的海上风机业务在海外市场逐步突破，未来风机企业海外业务的较快发展助力整体盈利水平提升；国内海上风电需求端迎来拐点，2024年新增装机有望快速增长，由于海上风机业务盈利情况明显好于陆上，头部企业海上风机出货量的增长将推升整体盈利水平；风机企业加快布局风电场业务，未来风电场运营和转让业务贡献的利润将明显增厚。（3）当前多家头部风机企业PB处于1.0-1.5倍之间，且资产质量较高，估值吸引力突出。综上，风机企业陆上风机业务盈利水平见底或步入底部区间，未来其他业绩增长点可见度较高，当前估值水平低，投资价值凸现。 光伏：新型电池连获效率突破，国际异质结大会共促产业发展。近期， TOPCon、钙钛矿、晶硅-钙钛矿叠层等各类新型电池连获效率突破，第六届国际异质结大会在宣城举办，光伏新技术持续引领行业发展。华晟新能源预计，随着无主栅技术导入量产，2023年底HJT硅片+电池+组件三个环节成本总和有望与TOPCon持平；2024年铜互联技术将助力HJT实现26.5%的量产效率，量产组件平均功率或将达到735-740W；2027年前后，HJT钙钛矿叠层电池初步产业化成功，有望迎来GW级产能和出货。当前，光伏产业链价格快速下行，各环节竞争趋于激烈，新型电池发展或使企业间业绩分化凸显。预计中短期内TOPCon仍是性价比最优的N型电池类型，部企业持续动态引领新技术导入，各家TOPCon产品效率、良率、成本控制、盈利水平或逐步形成分化，看好TOPCon龙头持续研发和盈利能力。2023年HJT降本增效与客户验证快速推进，未来行业扩产有望继续增长，2024年是HJT实现盈利、满足投资回收期要 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 求、走向无银化的关键节点。整体看，HJT能否实现盈利、单位盈利能否超越TOPCon、回收周期是否短于TOPCon将是头部光伏企业会否大规模扩产的重要考量。BC路线方面，爱旭与隆基在成本、良率、工艺控制等方面壁垒较为深厚，差异化竞争优势明显，行业大规模铺开XBC技术应用或仍需一定时间。 储能&氢能：Solaredge三季度业绩下滑，四季度业绩仍将较为低迷。Solaredge第三季度实现单季度营收7.25亿美元，同 比减少13.3%；净亏损0.61亿美元，由盈转亏。第三季度，由于渠道库存高于预期、下游安装速度低于预期，公司来自欧洲经销商的积压订单出现了大量取消或延迟，收入大幅下滑。公司预计2023年第四季度营收在3.0-3.5亿美元之间，环比进一步下降52-59%。总结Solaredge对欧美市场的讨论，整体情况如下：1.欧洲户用光伏市场面临较大库存压力，公司预计去库存需要2-3个季度。2.工商业光伏市场成为一抹亮色，美国市场逐步回暖、意大利市场增长强劲。受益于产业链低廉的价格，海外工商业光伏装机有望率先回暖，带动逆变器需求提升。3.户用光伏配储比例提升，户储市场增长空间广阔。公司观察到美国市场特别是加州市场户用光伏配储比例明显提升，随着市场逐步适应NEM3.0环境，户用储能市场增长空间有望打开。整体而言，高库存对海外户用光储市场形成一定压力，但工商业市场的回暖有望部分抵消户用市场的影响；长期来看，配储率的提升有望显著提振美国等市场的户储需求，为相关企业打开增长空间。 投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整 体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求增速放缓，同时国内企业竞争较为激烈，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解 槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负 面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：风机企业盈利水平有望回升6 1.1本周重点事件点评6 1.2本周市场行情回顾6 1.3行业动态跟踪7 二、光伏：新型电池连获效率突破，国际异质结大会共促产业发展11 2.1本周重点事件点评11 2.2本周市场行情回顾11 2.3行业动态跟踪12 三、储能&氢能：Solaredge三季报业绩下滑15 3.1本周重点事件点评15 3.2本周市场行情回顾16 3.3行业动态跟踪17 四、投资建议23 五、风险提示23 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势6 图表2风电指数与沪深300指数走势比较6 图表3风电板块本周涨幅前五个股6 图表4风电板块本周跌幅前五个股6 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）7 图表6重点公司估值7 图表7中厚板价格走势（元/吨）7 图表8T300碳纤维价格走势7 图表9国内历年风机招标规模8 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）8 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况8 图表12申万相关光伏指数趋势11 图表13申万相关光伏指数涨跌幅11 图表14本周光伏设备（申万）涨幅前五个股11 图表15本周光伏设备（申万）跌幅前五个股11 图表16光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）12 图表17重点公司估值12 图表18多晶硅价格走势13 图表19单晶硅片价格走势（元/片）13 图表20PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）13 图表21光伏组件价格走势（元/W）13 图表22光伏玻璃价格走势（元/平米）13 图表23树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）13 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势16 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势16 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股17 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股17 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较17 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）17 图表30重点公司估值17 图表3110月储能项目招标情况汇总18 图表3210月储能项目中标情况汇总18 图表3310月储能系统中标均价18 图表3410月储能EPC中标均价18 图表3510月国内储能项目招标情况18 图表3610月国内储能项目中标情况19 图表3710月国内氢能项目动态20 一、风电：风机企业盈利水平有望回升 1.1本周重点事件点评 事项：近期，主要风电整机企业披露三季报，三季度主要风机企业盈利水平承压。 点评：根据我们估算，三季度主要风机企业的陆上风机业务处于亏损或盈亏平衡的状态，部分前期盈利的企业因为低价订单的交付也呈现较明显的盈利水平下滑。我们认为：（1）国内陆上风机盈利水平步入底部区间，全行业整体亏损，少数头部企业盈亏平衡，未来陆上风机业务盈利水平下行空间较小。（2）风机企业有望迎来多重的盈利增长点：风机企业加快海 外拓展，目前金风、远景等企业已经获得批量的海外陆上风机订单，明阳智能、电气风电的海上风机业务在海外市场逐步突破，未来风机企业海外业务的较快发展助力整体盈利水平提升；国内海上风电需求端迎来拐点，2024年新增装机有望快速增长，由于海上风机业务盈利情况明显好于陆上，头部企业海上风机出货量的增长将推升整体盈利水平；风机企业加快布局风电场业务，未来风电场运营和转让业务贡献的利润将明显增厚。（3）当前多家头部风机企业PB处于1.0-1.5倍之间，且资产质量较高，估值吸引力突出。综上，风机企业陆上风机业务盈利水平见底或步入底部区间，未来其他业绩增长点可见度较高，当前估值水平低，投资价值凸现。 1.2本周市场行情回顾 本周（2023.10.30-11.3），风电指数（866044.WI）下跌0.92%，跑输沪深300指数1.53个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM估值约19.55倍。 截至 周月年初至今 2023-11-3 涨跌幅 风电指数（866044） -0.92 0.01 -22.39 （%） 沪深300 0.61 0.33 -7.43 相较沪深300（pct） -1.53 -0.32 -14.96 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 0 风电指数（866044） 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23Apr-23 Jul-23 Oct-23 图表3风电板块本周涨幅前五个股图表4风电板块本周跌幅前五个股 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 上纬新材天顺风能海力风电东方电缆力星股份 0% 8.79% 8.24% 6.85% 6.13% 4.70% 恒润股份中际联合润邦股份吉林碳谷威力传动 -6.02%-5.90% -6.87% -6.67% -10.18% -2% -4% -6% -8% -10% -