《碳排放权交易管理暂行条例》公布，2023年A股公用环保公司多数稳健增长

市场回顾：1月沪深300指数下跌6.29%，公用事业指数下跌0.96%，环保指数下跌11.98%，月相对收益率分别为5.33%和-5.69%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第15名。分板块看，环保板块下跌11.98%；电力板块子板块中，火电上涨5.24%；水电上涨3.64%，新能源发电下跌0.46%；水务板块下跌5.01%；燃气板块下跌8.13%。 重要事件：日前国务院总理李强签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》，自2024年5月1日起施行；其中明确了全国碳排放权注册登记机构和交易机构的法律地位和职责，碳排放权交易覆盖范围以及交易产品、交易主体和交易方式，重点排放单位确定，碳排放配额分配，年度温室气体排放报告编制与核查以及碳排放配额清缴和市场交易等事项。 专题研究：目前A股公用环保行业已披露2023年业绩预告的公司中，多数2023年业绩保持增长。截至2024年2月3日，公用事业和环保行业共有132家公司发布2023年业绩预告或快报，其中81家公司归母净利润保持正增长，51家公司归母净利润同比下降。分行业和板块看：1）A股公用事业行业中，电力板块子板块中，火电、水电、新能源发电公司业绩均多数上涨；此外燃气板块公司业绩亦多数上涨。2）A股环保行业中，水务及水治理板块公司业绩多数下降，除水务及水治理外其他板块公司业绩多数上涨。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 1月沪深300指数下跌6.29%，公用事业指数下跌0.96%，环保指数下跌11.98%，月相对收益率分别为5.33%和-5.69%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第15名。 分板块看，环保板块下跌11.98%，本月华控赛格上涨38.70%，公司2023年实现归母净利润6亿元-7亿元，同比增长375.66%-421.60%；电力板块子板块中，火电上涨5.24%；水电上涨3.64%，新能源发电下跌0.46%；水务板块下跌5.01%； 燃气板块下跌8.13%。 （二）重要政策及事件 1、《碳排放权交易管理暂行条例》公布，碳排放配额将实行免费分配 1月25日，国务院总理李强签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》，自2024年5月1日起施行。《条例》一是明确监督管理体制，规定国务院生态环境主管部门负责碳排放权交易及相关活动的监督管理工作，国务院有关部门按照职责分工负责有关监督管理工作。二是构建碳排放权交易管理基本制度框架，明确全国碳排放权注册登记机构和交易机构的法律地位和职责，碳排放权交易覆盖范围以及交易产品、交易主体和交易方式，重点排放单位确定，碳排放配额分配，年度温室气体排放报告编制与核查以及碳排放配额清缴和市场交易等事项。 其中提到，国务院生态环境主管部门会同国务院有关部门，根据国家温室气体排放控制目标，综合考虑经济社会发展、产业结构调整、行业发展阶段、历史排放情况、市场调节需要等因素，制定年度碳排放配额总量和分配方案，并组织实施。 碳排放配额实行免费分配，并根据国家有关要求逐步推行免费和有偿相结合的分配方式。省级人民政府生态环境主管部门会同同级有关部门，根据年度碳排放配额总量和分配方案，向本行政区域内的重点排放单位发放碳排放配额，不得违反年度碳排放配额总量和分配方案发放或者调剂碳排放配额。 2、七部门联合发文明确未来能源重点领域 1月29日，工业和信息化部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。《意见》指出聚焦核能、核聚变、氢能、生物质能等重点领域，打造“采集-存储-运输-应用”全链条的未来能源装备体系。研发新型晶硅太阳能电池、薄膜太阳能电池等高效太阳能电池及相关电子专用设备，加快发展新型储能，推动能源电子产业融合升级。 3、三部门：非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控 1月27日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局印发《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》。《通知》指出落实绿证全覆盖等工作部署，加快制定绿证核发和交易规则。绿证核发机构会同电网企业、电力交易机构、可再生能源发电企业，加快提升可再生能源发电项目建档立卡比例，加快绿证核发进度。到2024年6月底，全国集中式可再生能源发电项目基本完成建档立卡，分布式项目建档立卡规模进一步提升。突出重点控制化石能源消费导向，非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控。在“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将可再生能源、核电等非化石能源消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。 （三）专题研究 目前A股公用环保行业已披露2023年业绩预告的公司中，多数2023年业绩保持正增长。截至2024年2月3日，公用事业和环保行业共有132家公司发布2023年业绩预告或快报，其中81家公司归母净利润保持正增长，51家公司归母净利润同比下降。 分行业和板块看各公司2023年归母净利润的情况： 1、A股公用事业行业中，电力板块子板块中，火电多数上涨，22家公司中21家同比增长，1家同比下降；水电多数上涨，13家公司中7家上涨，6家下降；新能源发电多数上涨，15家公司中10家上涨，5家下跌。此外，燃气板块多数上涨，14家公司中10家上涨，4家下降。 2、A股环保行业中，水务及水治理板块多数下降，21家公司中9家上涨，12家下降。此外，环保行业除水务及水治理外的其他板块多数上涨，47家公司中24家归母净利润保持正增长，23家归母净利润同比下降。 1、A股公用事业行业 1）电力板块 A.火电子板块 受益于煤价下降，火电板块盈利持续修复。2023年全年按归母净利润中值计算，火电板块22家公司中18家归母净利润为正，4家为负，其中5家公司归母净利润超30亿元，华能国际、浙能电力、国电电力排名居前，分别为85.00亿元、67.12亿元、55.50亿元。21家公司归母净利润同比增长，1家公司归母净利润同比下降，其中华电国际、赣能股份、江苏国信增速最高，分别为4465.00%、4407.72%、2914.38%。 2023第四季度按归母净利润中值计算，火电板块22家公司中11家归母净利润为正，11家为负，申能股份、浙能电力、宝新能源排名前三，分别为8.97亿元、7.50亿元、2.28亿元。15家公司归母净利润同比增长，7家公司归母净利润同比下降，其中宝新能源、申能股份、皖能电力增速最高，分别为3327.50%、1495.51%、1293.45%。 a.华能国际：2023年归母净利润预计为80.00~90.00亿元，实现扭亏为盈； 累计上网电量4478.56亿千瓦时，同比增长5.33%。公司业绩增长主要原因一是境内煤价同比下降和电量同比增长等因素的综合影响；二是公司新加坡业务利润同比大幅增长。 b.华电国际 ：2023年归母净利润预计为41.50~49.80亿元 ， 同比增长4050.00%~4880.00%；累计发电量2237.95亿千瓦时，较上年同期增长约1.30%。公司业绩增长主要系受燃料价格下降、新投产项目贡献增量效益。 c.粤电力A：2023年归母净利润预计为8.00~12.00亿元，实现扭亏为盈；累计发电量1205.53亿千瓦时，同比增加5.70%。公司业绩增长主要系主要电源类型上网电量均实现同比增长；煤价回落，煤电业务边际收益改善。 d.国电电力 ：2023年归母净利润预计为53.00~58.00亿元 ， 同比增长92.92%~111.12%；累计发电量4526.40亿千瓦时，同比下降2.31%。业绩增长主要原因一是燃料价格同比下降，所属煤电企业利润贡献增加，参股煤电企业投资收益增加；二是新能源装机增量创新高，新能源上网电量稳步提升。 e.上海电力 ：2023年归母净利润预计为13.75~16.36亿元 ， 同比增长311.68%~389.82%（调整后，因2023年公司发生同一控制下企业合并，对2022年财务数据做了重述）；累计发电量753.91亿千瓦时，同比增长20.08%。 业绩增长主要原因一是煤电边际收益持续改善，控股和参股煤电企业效益提升；二是境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长。 f.浙能电力：2023年归母净利润预计为61.06~73.18亿元，实现扭亏为盈； 累计发电量1632.38亿千瓦时，同比增长7.40%。业绩增长主要系煤炭价格下降、发电量增加以及公司参控股企业效益有所提升。 g.宝新能源 ：2023年归母净利润预计为7.65~9.80亿元 ， 同比增长317.64%~435.02%；累计发电量1632.38亿千瓦时，同比增长7.40%。业绩增长主要系煤炭价格同比下降，公司发电量、上网电量同比增长；内部管理优化，提质降本增效。 表1：火电板块公司2023年业绩预告情况（按2023年归母净利润同比增速排序） B.水电子板块 水电板块业绩受来水波动影响较大。2023年全年按归母净利润中值计算，水电板块13家公司中10家归母净利润为正，3家为负，其中3家公司归母净利润超44亿元，长江电力、国投电力、川投能源排名居前，分别为273.89亿元、62.92亿元、44.03亿元。7家公司归母净利润同比增长，6家公司归母净利润同比下降，其中广西能源、甘肃能源、湖北能源增速最高，分别为100.90%、72.27%、55.80%。 2023第四季度按归母净利润中值计算，水电板块13家公司中5家归母净利润为正，8家为负，长江电力、川投能源、国投电力排名前三，分别为58.65亿元、5.62亿元、2.40亿元。7家公司归母净利润同比增长，6家公司归母净利润同比下降，其中桂冠电力、国投电力、长江电力增速最高，分别为667.60%、610.05%、148.01%。 a.长江电力：2023年营业收入预计为780.62亿元，同比增长13.36%（调整后，因2023年公司发生同一控制下企业合并，对2022年财务数据做了重述）； 归母净利润预计为273.89亿元，同比增长15.44%（调整后）；累计发电量2762.63亿千瓦时，同比增长5.34%（调整后）。公司业绩增长主要系2023年乌东德和白鹤滩两座水电站资产注入公司，公司六座梯级电站发电量同比增加140.15亿千瓦时（调整后）。 b.桂冠电力：2023年营业收入预计为81.00~82.00亿元 ， 同比下降22.82%~23.76%； 归母净利润预计为11.34~12.34亿元 ， 同比下降61.55%~64.66%，累计完成发电量285.07亿千瓦时，同比减少31.37%，其中水电211.01亿千瓦时，同比减少41.50%。公司业绩下降主要系公司骨干电厂所在的红水河流域以及位于四川、云南、贵州的水电站所在流域来水偏枯，导致发电量同比减少。 c.国投电力 ：2023年归母净利润预计为57.23~68.60亿元 ， 同比增长40.35%~68.42%；累计完成发电量1617.75亿千瓦时，同比增加3.37%。公司业绩增长主要系发电量同比增长，售电收入增加；以及公司下属火电企业受煤价走低影响，生产成本得