聚酯周报：织机负荷快速下降，聚酯整体价格偏弱

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——看涨短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 织机负荷快速下降，聚酯整体价格偏弱 报告日期：2024年2月4日 报告内容摘要: ⯁提示要点：主要受到成本端下行和下游聚酯需求收缩较快影响，整体聚酯盘面价格较弱。聚酯内部要有趋势性行情还需要成本端以及宏观情绪的配合，目前来看要有趋势性行情比较困难，可以在年后复工复产之后，等待聚酯下游和终端恢复正常开工，关注聚酯内部的套利机会。 ⯁PTA：供增需减状态下，目前PTA供应较宽松，库存也是持续累库。百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装 置负荷上涨至82%，环比上升2%。需求端方面，聚酯装置检修继续推进，不过也有两套装置检修开启，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在82.8%。 ⯁乙二醇：目前市场逐渐回归理性。今年整体供需结构仍利好，主要因产能投放周期尾声。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.98%（环比上周提升0.07%。受需求偏弱和成本端下行的影响，单边不建议追高。 ⯁短纤：基本面疲弱，随着终端需求下降，产业季节性弱势凸显，短纤价格整体较弱。临近春节，聚酯工厂逐步公布检修计划，使得短纤产销偏弱。整体价格还是主要受原料端走势影响。 ⯁套利策略建议：多EG空TA套利，做空PTA加工费。 ⯁风险提示：注意成本端回落和需求端下降的风险。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 本周，主要受到成本端下行和下游聚酯需求收缩较快影响，整体聚酯盘面价格较弱。聚酯内部要有趋势性行情还需要成本端以及宏观情绪的配合，目前来看要有趋势性行情比较困难，可以在年后复工复产之后，等待聚酯下游和终端恢复正常开工，关注聚酯内部的套利机会。 2、期限结构：PTA基差走扩，价差走扩；MEG基差走扩，价差走扩；短纤基差走扩，价差走扩。 图2：PTA05基差图3：PTA59价差 元/吨 2005 2305 2105 2405 2205 1500 TA05基差 元/吨 TA5-9价差 2005-2009 2305-2309 2105-2109 2405-2409 2205-2209 300 500 -500 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG05基差图5：EG59价差 元/吨 EG05基差 元/吨 EG5-9价差 1300200521052205 2305 2405 2005-20092105-21092205-2209 8002305-23092405-2409 300 -200 -700 500 0 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤05基差图7：短纤59价差 元/吨 2105 2205 2305 2405 1500 1000 短纤05基差 元/吨 500 短纤5-9价差 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 500 00 -500 -1000 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标 1、供应端：百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨 检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷， 至周四PTA装置负荷上涨至82%，环比上升2%；PX开工率提高，EG开工率小幅提升，短纤开工率下降。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 2020年2021年2022年 2023年2024年 95 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 %PX国内开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 90 85 80 75 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率%乙二醇国内煤制开工率 100 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 8580 7560 6540 5520 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 450 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 40 短纤开工率 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：本周聚酯装置检修继续推进，不过也有两套装置检修开启，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在82.8%。临近春节，工厂放假较多，织机开工率大幅下滑，目前分别为9%和3%。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 聚酯开工率 % 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 55 % 100 80 60 40 20 1月1日 0 江浙加弹开工率 2023年 2024年 2020年2021年2022年 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020年2021年2022年 100 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA流通库存环比累库，MEG港口库存小幅去库，短纤厂库小幅去库。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 万吨PTA流通库存万PTA流通库存+仓单 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 450 2020年2021年2022年 2023年2024年 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存短纤厂库 190 140 90 1月1日 2月1日 40 2020年2021年2022年 2023年2024年 天 2023年 2024年 20 10 0 1月1日 -10 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格下跌 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：PTA现货加工费修复，EG利润修复，短纤利润下行。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/ 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 元/吨 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1100 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌