新股专题：风险偏好再度急剧冲击，新股交投回温或需静待大势平稳

2024年02月04日 策略类●证券研究报告 风险偏好再度急剧冲击，新股交投回温或需静待大势平稳 新股专题 投资要点新股周观点：上周大盘风险偏好再度急剧冲击，悲观情绪蔓延，市场交投意愿不足，新股二级收益录得开年最差周表现；当前，新股二级市场情绪已经处于极度冰点，部分个股的投资性价比也开始凸显，但市场风险偏好剧烈扰动依旧是关键影响因子，新股修复开启或需等待市场波动收敛并重新进入平稳期。 上周，市场风险偏好再度明显回落，恐慌情绪升温加剧风险冲击，A股主要股指均出现不同程度下挫；回归到新股板块，即便有融券相关新规提振，但新股二级交投亦是难免受到大势拖累；以2023年以来上市新股板块统计来看，上周仅有约不足3%的新股实现上涨，平均跌幅达到16%，录得2024年1月以来最差周表现。在上一期周报中我们曾经提及，去年12月以来新股次新股自高点调整幅度已经接近一轮完整新股下行周期的平均调整幅度，叠加上周新股板块的再度明显下修，可能一定程度上、新股次新股的投资性价比已经明显提升，或只待市场情绪重拾稳定；同时，从注册制新股的周期数据来看，当前新股定价指标已经重回周期底部区域，而二级市场情绪指标毋庸置疑也已经处于极度冰点，待外部大盘冲击稍微平稳之后，转折修复逐渐展开或也将是应有之义。因此，短期来看，假设市场风险有所出清并迎来一段稳定期，新股周期力量和个股层面正在逐渐凸显的相对投资性价比，可能将共同推动新股板块逐渐修复；考虑到本周将是春节最后一个交易周，我们倾向于建议静待市场情绪平稳、并保持对于新股板块的关注。对于平稳之后的新股具体投资方向，一方面还是建议关注资金热度相对较高、而首日涨幅已经得到明显消化的近端新股；另一方面对于调整相对充分的新股标的，建议关注其中的稀缺龙头标的，或具备业绩超预期、事件主题持续发酵可能的相关特征新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购，其中，2只为科创板、1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为33.7X，平均网上申购中签率为0.0472%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅边际再度有所上行、2只上市新股首日涨幅均超过100%，沪深新股首日定价表现依旧坚挺；而上周上市的北交所新股首日波动则较为剧烈，盘中出现破发，北证新股的打新赚钱效应下滑明显。其中，个股比较来看，沪深新股中契合当前央国企主题热点的北自科技表现更好些、首日涨幅为118%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-15.8%，即期新股首日之后短暂交易日调整依旧剧烈；其中主要原因或还是市场悲观情绪叠加新股首日再定价较为充分。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-16.1%，其中仅有约2.8%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-18.0%，其中约有4.9%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的还是主要集中于有近期资金相对偏好的“中字头”、“国企”等主题新股，以及有突发事件支撑的新股标的；而跌幅居前的则大多集中于前期股价表现相对稳定的新股等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐修复或可期-华金证券新股周报2024.1.28风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报2024.1.21供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点2024.1.17整体虽依旧受制于风险偏好扰动，但新股结构性相对活跃未改-华金证券新股周报2024.1.14新股情绪整体稳定，二级表现呈现结构性亮点-华金证券新股周报2024.1.7 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只创业板、2只科创板。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2022年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为32.6X。短期，考虑到市场风险偏好的剧烈波动影响，叠加首日再定价持续较为充分，暂时或还是需要对新股上市短暂交易日的波动风险保持适当警惕。 （2）本周共有1只新股开启申购；其中，1只为创业板。短期来看，沪深新股打新表现依旧较为稳定良好，建议继续关注沪深新股申购。 （3）本周共有1只新股开启询价；其中，1只为主板。其中，龙旗科技为全球出货量领先的智能手机ODM大厂，建议定价合理前提下予以适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入，同时月末调整近端池至次新池。 （2）短期，我们建议静待大势平稳，而对于平稳之后的新股板块投资方向，一方面还是建议关注资金热度相对较高、而首日涨幅已经得到明显消化的近端新股；另一方面对于调整相对充分的新股标的，建议关注其中的稀缺龙头标的，或具备业绩超预期、事件主题持续发酵可能的相关特征新股。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、盛科通信、麦加芯彩、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：风险偏好再度急剧冲击，静待大势平稳4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周招股再度有所放缓，新股供给慢节奏6 （二）新股上市表现：新股一级打新收益边际向上，二级交投收益则跟随市场剧烈下行6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年2月4日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年8月上市的次新板块）11 一、新股观点：风险偏好再度急剧冲击，静待大势平稳 上周，市场风险偏好再度明显回落，恐慌情绪升温加剧风险冲击，A股主要股指均出现不同程度下挫；回归到新股板块，即便有融券相关新规提振，但新股二级交投亦是难免受到大势拖累；以2023年以来上市新股板块统计来看，上周仅有约不足3%的新股实现上涨，平均跌幅达到16%，录得2024年1月以来最差周表现。在上一期周报中我们曾经提及，去年12月以来新股次新股自高点调整幅度已经接近一轮完整新股下行周期的平均调整幅度，叠加上周新股板块的再度明显下修，可能一定程度上、新股次新股的投资性价比已经明显提升，或只待市场情绪重拾稳定；同时，从注册制新股的周期数据来看，当前新股定价指标已经重回周期底部区域，而二级市场情绪指标毋庸置疑也已经处于极度冰点，待外部大盘冲击稍微平稳之后，转折修复逐渐展开或也将是应有之义。因此，短期来看，假设市场风险有所出清并迎来一段稳定期，新股周期力量和个股层面正在逐渐凸显的相对投资性价比，可能将共同推动新股板块逐渐修复；考虑到本周将是春节最后一个交易周，我们倾向于建议静待市场情绪平稳、并保持对于新股板块的关注。对于平稳之后的新股具体投资方向，一方面还是建议关注资金热度相对较高、而首日涨幅已经得到明显消化的近端新股；另一方面对于调整相对充分的新股标的，建议关注其中的稀缺龙头标的，或具备业绩超预期、事件主题持续发酵可能的相关特征新股。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，截止到1月底，假设剔除科创板新股个例影响，可能发行市盈率较上月整体变化不大。1月至今，1）科创板来看，1月共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为8.0X，比较去年12月科创板新股平均发行市盈率171.5X大幅下行；但由于最近两个月科创板上市数量均只有1只，个例差异可能不太具备比较意义；2）创业板来看，1月共上市创业板新股2只、发行市盈率为27.8X，比较去年12月创业板新股平均发行市盈率25.7X，发行市盈率略有上行，但幅度有限；3）主板来看，1月共上市主板新股7只、平均发行市盈率为24.6X，比较去年12月主板新股平均发行市盈率23.7X，主板新股发行市盈率较上月基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，截止1月31日，伴随市场风险偏好较为剧烈波动，新股首日收盘市盈率较去年12月出现明显下滑。1月，共有3只科创创业新股上市、7只主板新股上市。其中，科创创业新股剔除极值数据（发行市盈率仅8.0X的艾罗能源），1月科创创 业新股平均首日收盘市盈率为68.1X，较去年12月科创创业新股平均首日市盈率107.4X出现较大下滑；而主板新股1月平均首日收盘市盈率为39.9X、同样较去年12月主板新股平均首日市盈率53.9X出现下滑。可能来说，由于1月市场风险偏好遭遇剧烈下行，新股板块定价指标上行趋势遇阻。而假设比较科创创业新股当前开板市盈率，根据周期波动规律，当前新股定价指标正重新回到过去历史周期往复的底部区域。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，截止1月31日，注册制新股首日平均涨幅较上月有所下降，但总体首日再定价依然较为充分。1月，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为112.9%，较去年12月科创创业新股平均首日涨幅166.2%出现下滑；而主板注册制新股平均首日涨幅约为61.0%，较去年12月主板新股平均首日涨幅112.5%也是明显下滑。可能来说，1月新股首日情绪较上月有所降温，平均首日涨幅略有收敛；但在新股供给减少及发行市盈率平抑的共同支撑下，平均超过100%的上市首日涨幅或凸显新股首日再定价依旧较为充分。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周招股再度有所放缓，新股供给慢节奏 上周，共有3只新股网上申购，其中，2只为科创板、1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为33.7X，其中，上海合晶发行市盈率最高、达42.1X；2）平均网上申购中签率为0.0472%，其中，成都华微网上中签率最高、达0.0575%。 上周有1只新股开展网下询价，其中，1只为创业板；该股暂未出询价结果。上周有2只新股开启招股，其中，1只为创业板、1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301589.SZ 诺瓦星云 2024-01-30 301589 126.89 1,284 514 21.93 0.0278计算机 688584.SH 上海合晶 2024-01-30 787584 22.66 6,621 1,622 42.05 0.0564电子 688709.SH 成都华微 2024-01-29 787709 15.69 9,560 2,301 37.04 0.0575电子 资料来源：Win