硅铁：宏微驱动不足，利润承压 锰硅：成本支撑渐显，低位反复

期货研究 二〇 二2024年1月7日 四年度 硅铁：宏微驱动不足，利润承压 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：成本支撑渐显，低位反复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2402合约整体偏震荡，收于6,706元/吨，周环比50元/吨，成交 所 207,635手，持仓80,752手，持仓环比变化-53,370手。上周锰硅主力2402合约偏震荡，收于 6,406元/吨，周环比30元/吨，成交154,280手，持仓60,000手，持仓环比变化-48,532手。 2、【供应】硅铁当周产量为11.38万吨，产量较上周环比变化为0.15万吨，环比变化率为1.3%。周开工率为38.58%，较上周环比变化1.58%。锰硅当周产量为208565吨，产量较上周环比变化为7000吨，环比变化率为3.5%。周开工率为55.28%，较上周环比变化为3.25%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.63%，较上周环比变化0.44%；其在本周的高炉日均铁水产量为218.17万吨，较上周环比变化-3.11万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是67800吨，较半个月前环比变化-4500吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是185000吨，较半个月前环比变化-9500吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内延续震荡走势。需求边际走弱，库存延续高位，双硅供应压力进一步累积，价格持续受到制约。从现实驱动来看，近期随着成材总量和高炉铁水持续收缩，黑色炉料商品需求受到挤压，本就供应冗余的双硅面临自身产业矛盾的进一步激化，其价格和利润持续受到抑制。从宏观驱动来看，尽管市场对黑色下游板块发展和整体经济修复仍抱有较强信心，考虑到相关预期在盘面已有所反映，其带来的边际效应趋于减弱。但是，受双硅产业链持续低迷的现实压力影响，部分锰矿生产商计划下调年度产量并上调锰矿价格，或从成本支撑角度对锰硅价格形成推动。综合来看，宏微驱动不足，但成本支撑作用渐显，双硅短期以低位反复的思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2402合约整体偏震荡，收于6,706元/吨，周环比50元/吨，成交207,635手，持仓 80,752手，持仓环比变化-53,370手。 上周锰硅2402合约偏震荡，收于6,406元/吨，周环比30元/吨，成交154,280手，持仓60,000 手，持仓环比变化-48,532手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6400-6600元/吨，较上周环比变化-100~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-70~-10元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6180元/吨， 广西6517型号硅锰报价6370元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 9500青海 陕西 7400 贵州 宁夏 7200 昆明 甘肃 7000 府谷 天津 68006600640062006000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 7600广西 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁402-硅铁403 锰硅402-锰硅403 硅铁402-锰硅402 硅铁403-锰硅403 硅铁现货-锰硅现货 2024-01-05 -306 -226 -44 0 300 344 220 2023-12-28 -204 -274 -94 -2 210 302 280 变动 -102 48 50 2 90 42 -60 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2402合约较内蒙地区硅铁现货基差为-306元/吨，较前一周变动-102元/吨。截至本周，锰硅2402合约较内蒙地区硅锰现货基差为-226元/吨，较前一周变动48元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2402-2403价差为-44元/吨，较前一周变动50元/吨。 截至本周，锰硅2402-2403价差为0元/吨，较前一周变动2元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为220元/吨，较前一周变动-60元/吨。 截至本周，硅铁2402-锰硅2402价差为300元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2403-锰硅 2403价差为344元/吨，较前一周变动42元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 元/吨基差硅铁主连 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差 锰硅主力 元/吨 元/吨 610200000 5000 10000 4000 8000 3000 6000 2000 4000 1000 02000 -10000 基差锰硅主连 基差元/吨 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf402-sf403sf403-sf404sf402-sf404 400 元/吨sm402-sm403sm403-sm404sm402-sm404 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-09-082023-10-082023-11-082023-12-08 -100 50 0 2023-09-082023-10-082023-11-082023-12-08 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 硅铁现货-锰硅现货 元/吨sf404-sm404sf403-sm403sf402-sm402 600 500 400 300 200 100 0 500 400 300 200 100 0 -100 4-175-206-227-258-279-2911-112-4 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为11.38万吨，产量较上周环比变化为0.15万吨，环比变化率为1.3%。周开工率为 38.58%，较上周环比变化1.58%。锰硅本周产量为208565吨，产量较上周环比变化为7000吨，环比变化率为3.5%。周开工率为55.28%，较上周环比变化为3.25%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 14 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 8 140000 万吨硅铁：产量：中国（周） 吨硅锰：产量：中国（周） 7120000 6100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3300 -10 20 -4200 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所走弱，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.63%，较上周环比变化0.44%；其在本周的高炉日均铁水产量为218.17万吨，较上周环比变化-3.11万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20202021202220232024 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是67800吨，较半个月前环比变化-4500吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是185000吨，较半个月前环比变化-9500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2000020000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润有所收缩。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为626.75元/吨，较前一周环比变化122.00 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为26.85元/吨，较前一周环比变化-159元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为276.75元/吨，较前一周环比变化-24.00元/吨；锰硅现货利润为-199.15元/吨，较前一周环比变化-111元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 1500 1000 500 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 800 600 400 200 0 0 -400 -500 -600-800 -1000 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 -200 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 2.5原料价格 本周铁合金区域电费相对持平，硅铁的主要原