本周行情回顾
- 医药生物行业上涨4%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，跑赢上证综指3.31个百分点，行业涨跌幅排名第2。
- 医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较7月11日PE上涨0.9，比2012年以来均值（33X）低6个单位。
- 13个医药III级子行业中，12个子行业上涨，1个子行业下跌。其中，原料药为涨幅最大的子行业，上涨7.01%；线下药店为涨幅最小的子行业，下跌2.65%。
本周个股表现
- A股474支医药生物个股中，393支上涨，占比82.91%。
- 本周涨幅前十的医药股为：博瑞医药、力生制药、南新制药、奥赛康、一品红、维康药业、昂利康、成都先导、千红制药、莱美药业。
- 本周跌幅前十的医药股为：*ST苏吴、ST未名、浩欧博、启迪药业、永安药业、三友医疗、一心堂、常山药业、塞力医疗、华纳药厂。
- 本周成交额前十的医药股为：药明康德、恒瑞医药、常山药业、翰宇药业、广生堂、千红制药、迈瑞医疗、众生药业、塞力医疗、华海药业。
本周港股个股表现
- 港股114支个股中，102支上涨，占比89.47%。
- 本周涨幅前十的港股医药股为：三叶草生物-B、乐普生物-B、德琪医药-B、开拓药业-B、加科思-B、方达控股、丽珠医药、药明巨诺-B、康宁杰瑞制药-B、心通医疗-B。
- 本周跌幅前十的港股医药股为：同源康医药-B、固生堂、华润医疗、微创医疗、瑞尔集团、方舟健客、海吉亚医疗、业聚医疗、希玛医疗、康龙化成。
- 本周成交额前十的港股医药股为：信达生物、中国生物制药、康方生物、石药集团、百济神州、三生制药、药明生物、亚盛医药-B、荣昌生物、阿里健康。
3周观点
- 创新药板块依旧是市场主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的”。
- 药品公司的思路会聚焦“药品龙头公司（具备技术平台+大市值）+存量药品业务稳定而有额外新增量如投资参股、BD等参与了创新（原料药公司参与的创新品种有新进展）”。
- 拉长到2025年底维度看，一些标的也相对容易跑出绝对收益（冷门的IVD、器械等）。
创新药板块
- 核心推荐泽璟制药*、博安生物*、君实生物*，并建议配置医药板块龙头标的。
- 肿瘤IO2.0为创新药核心主线，关注核心资产BD机会。
- 创新药大药靶点赛道梳理：
- PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制药SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君实生物JS207、荣昌生物RC148、礼新医药LM299，以及神州细胞、华海药业等。
- PD-1+treg清除机制（PD-1/CTLA4）：康方生物AK104、和铂医药HBM4003、宜明昂科IMM27M（CTLA4单靶点）、君实生物JS007、基石药业CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三靶点）。
- PD-1+促进CD8Tcell扩增（PD-1/IL-2）：信达生物IBI363、君实生物JS213、博安生物PR201、奥赛康ASKG322（IL-2前药1期）。
- PD-1+激活T细胞（PD-1/TIGIT）：海外对标阿斯利康（多项NSCLC 3期）、泽璟制药ZG005（PD-1/TIGIT 2期）、汇宇制药HY-0007（PD-/TIGIT/IL-15 1期）。
- 其他解决未满足临床需求的管线：CNS小分子、TCE、HIV。
- 新技术领域前瞻布局：双抗ADC、CAR-T、siRNA。
其他板块的思路和思考
- 医疗硬科技：迈瑞医疗*、联影医疗*、开立医疗*、华大智造*、亚辉龙*等。
- 医疗消费：眼科、口腔、体检、医美等，爱尔眼科*、通策医疗*、美年健康*、固生堂*、普瑞眼科等、中药otc、家用器械。
- 出海：迈瑞医疗*、新产业*、美好医疗*、瑞迈特*、科兴制药*、亿帆医药*、君实生物*、康哲药业*等。
- 大国央企医药企业做大做强：天士力*、中国医药、重药控股、环球医疗*、华润三九*、国药控股等标的。
- 相对新的技术方向落地：AI、脑机接口、机器人、干细胞等。
本周新发报告
- 《药品行业2025中期策略报告：新药审批百花齐放，重视技术赛道及产业链机会》。
- 《医疗器械行业2025H2投资策略：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速》。
风险提示
