煤炭行业2月投资策略（2月第1周）：供需双弱，价格弱稳

行业研究·行业月报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券研究报告|2024年2月4日 煤炭行业2月投资策略（2月第1周） 供需双弱，价格弱稳 证券分析师：樊金璐 010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cn S0980522070002 证券分析师：胡瑞阳 0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.煤炭板块收跌，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.3%，沪深300指数下跌4.63%，跑赢沪深300指数2.33个百分点。全板块整周4只股价上涨，33只下跌。中国神华涨幅最高。 2.月回顾及2月展望：1月煤炭供给稳中有增。1月1日-1月31日，重点监测企业煤炭日均销量为741.3万吨，比上月增加4.6%，比上年同期增加5.4%。分煤种看，动力煤供给同比 +9.2%、环比+5.4%，焦煤日供给同比-14.8%、环比-5.8%。2月，春节前后供需双弱，预计煤价有下行压力。 3.春节前后煤炭市场变化：分月看，一季度煤炭供应一般呈先低后高态势，价格稳中有降；分周看，春节后煤炭供需错配，价格稳中有降。预计今年春节假期前后，电厂耗煤将下降至低点，供需双弱，煤价平稳偏弱。节后复工后，需求会逐步回升，铁水产量、高炉开工率、水泥用煤需求提升，价格反弹。整体看1-3月，动力煤价格先跌后涨。 4.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，1月26日-2月1日，重点监测企业煤炭日均销量为779万吨，比上周日均销量增加64万吨，增加9%，比上月同期减少91万吨，减少 2.5%。其中，动力煤周日均销量较上周增加11.4%，炼焦煤销量较上周增加2.1%，无烟煤销量较上周减少2%。截至2月1日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2202万吨，比上周增加3.2%，比上月同期增加47万吨，增加2.7%。 5.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数730元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1057元/吨，周环比下跌1.77%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌0.11%，黄骅港周环比持平，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌0.27%，榆林环比上涨5.81%，鄂尔多斯环比上涨0.74%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌4.62%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存586万吨，周环比增加46万吨；北方港口库存合计2940.5万吨，周环比减少53.4万吨。 6.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2600元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌2.61%；焦煤期货结算价格1709.5元/吨，周环比下跌5.24%；主要港口一级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2240元/吨，周环比持平；螺纹价格3920元/吨，周环比下跌1.01%。库存方面，京唐港炼焦煤库存68.02万吨，周环比减少30.55万吨（30.99%）；独立焦化厂总库存1415.83万吨，周环比增加129.46万吨（10.06%）；可用天数16.4天，周环比增加1.5天。 7.煤化工产业链：中国煤炭市场网数据，煤化工耗煤量环比-0.5%，甲醇/合成氨/PVC/纯碱/乙二醇周用煤分别环比-0.3%/-2.7%/+0.2%/+1.6%/+1.5%。阳泉无烟煤价格（小块） 1100元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2555元/吨，周环比上涨8.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2180元/吨，周环比上涨30元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2375元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价3000元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5597.27元/吨，下跌83.98元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4648元/吨，周环比下跌57元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9350元/吨，周环比持平。 8.投资建议：动力煤价微降、焦煤价持平；电厂维持刚性补库支撑煤价。动力煤方面，气温回落、日耗增加，长协供应充足，进口煤价格下降，动力煤价格微降，电厂、港口库存继续下降，电厂维持高库存策略，继续补库；钢厂铁水产量增加，焦煤价格持平，需求刚性、库存低位，焦煤价格整体维持高位；化工品价格大多持平，用煤需求高位，港口高卡煤价格有支撑。安全检查影响供给，电厂补库有望支撑煤价，焦煤长协价格上涨，维持行业“超配”评级；建议布局动力煤、焦煤、化工煤公司，蒙煤进口超预期，关注相关公司。关注焦煤焦炭公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 9.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE 无烟煤 6.4 炼焦煤 7.2 煤炭 10.1 动力煤 11.0 焦炭 20.0 其他煤化工 61.8 1.供给环比增加。中国煤炭运销协会数据，1月26日-2月1日，重点监测企业煤炭日均销量为779万吨，比上周日均销量增加64万吨，增加9%，比上月同期减少91万吨，减少2.5%。 2.库存环比增加。截至2月1日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2202万吨，比上周增加 3.2%，比上月同期增加47 万吨，增加2.7%。 1.气温回落，日耗增加，北港库存环比下降。 2.周度化工用煤量环比下 降，维持高位。 3.铁水产量上升到223万吨。 4.水泥库容比增加。 1.煤炭市场价格微降。 2.钢价下降。 3.化工品价格大多持平。 4.水泥价格指数下降。 1.原油价格下降。 2.美天然气价格大幅下降。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.焦煤期货价格下跌。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 港口价格 动力煤产业链 产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 907.0 -1.0 -0.1% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 794.0 0.0 0.0% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 806.0 0.0 0.0% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 851.0 -5.0 -0.6% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 965.0 0.0 0.0% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 950.0 0.0 0.0% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 970.6 0.0 0.0% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1009.7 2.1 0.2% 山西大同Q6000车板价元/吨 748.0 -2.0 -0.3% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 838.0 46.0 5.8% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 680.0 5.0 0.7% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1057.0 -19.0 -1.8% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 46.7 -1.1 -2.3% 秦皇岛港煤炭库存万吨 586.0 46.0 8.5% 曹妃甸港煤炭库存万吨 367.0 4.0 1.1% 北方港口：合计万吨 2940.5 -53.4 -1.8% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 煤化工产业链 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1100.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 83.3 0.1 0.1% 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2555.0 8.2 0.3% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2180.0 30.0 1.4% 电石：华东地区到货价元/吨 3000.0 0.0 0.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5597.3 -84.0 -1.5% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4648.0 -57.0 -1.2% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9350.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 8000.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 炼焦煤产业链 港口价格产地价格 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2600.0 0.0 0.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2590.0 0.0 0.0% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2440.0 0.0 0.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2240.0 0.0 0.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2300.0 0.0 0.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2350.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2400.0 0.0 0.0% 炼焦煤库存 焦炭库存 京唐港炼焦煤库存 万吨 68.0 -30.6 -31.0% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 186.0 -30.6 -14.1% 钢厂炼焦煤库存 万吨 891.0 34.2 4.0% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 14.3 0.5 3.6% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 1415.8 129.5 10.1% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 16.4 1.5 10.1% 四大港口焦炭库存合计 万吨 180.4 16.5 10.1% 钢厂焦炭库存 万吨 688.6 14.4 2.1% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 92.2 4.6 5.2% 下游价格 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3920.0 -40.0 -1.0% 上海6.5高线线材价格 元/吨 4070.0 -90.0 -2.2% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4790.0 -50.0 -1.0% 上海普20mm中板价格 元/吨 4030.0 -50.0 -1.2% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 全球能源价格期货收盘价 甲醇 元/吨 2451.0 18.0 0.7% NYMEX轻质原油 元/GJ 91.1 -7.4 -7.5% 对比 (活跃合约) NYMEX天然气 元/GJ 14.2 -4.3 -23.1% IPE英国天然气 元/GJ 62.5 3.3 5.6% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 万吨 行业综合 图1：煤炭社会库存：港口+矿井+电厂（万吨） 19000 17000 15000 13000 1100