基础化工行业周报：市场底部区域，当下就是优质标的买点

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌12.15%，跑输沪深300指数7.52%。标的方面，本周除了轮胎、氟化工、高股息，大部分标的有所承压，尤其是前期异动向上的标的。估值方面，本周基础化工PB历史分位数为0%，当下位置具备较佳性价比。2023Q4在聊优质标的时，市场对于它们资质和成长性认可，但纠结点在于估值在于位置，站在当下，这些标的基本面以及逻辑并没有发生变化，反而估值性价比在逐步凸显，我们认为当下就是逐步加仓时点，具体到投资，我们首先建议关注产业趋势方向，尤其是轮胎出海和AI材料，其次优质周期成长股，市场对这个方向没有预期，最后是个股逻辑，比如：新宙邦。行业层面，本周最大的边际变化在于轮胎企业业绩预告，尤其是赛轮轮胎业绩超预期，其打破先前其打破了市场先前的认知，先前市场认为23Q3是部分标的业绩高点，进而我们也看到之后相关标的股价和估值持续承压；但实际不是这样，以赛轮为例，赛轮23Q4业绩无论是环比还是同比均向上。我们认为行业景气度好更多源于产业趋势-出海提高全球市占率，其景气度持续性会比市场预期强，背后核心驱动因素在于中国轮胎企业全球渠道力的大幅提升，尤其是全球多基地的布局，除此之外，我们认为海外消费者对中国轮胎的认知也到了拐点附近。往后看，轮胎板块景气度依然不错，以24Q1为例，基于我们研究跟踪和沙盘推演，不少标的24Q1业绩数据依然亮眼，我们看好板块后续表现。房地产方面，我们看到政策面在持续呵护该行业，比如：广州放开120平方米以上住房限购、住建部召开城市房地产融资协调机制部署，再比如：国家金融监管局表示金融机构要高度重视，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，我们认为顺周期行业可能是今年超额收益的主要来源之一，当前位置已经超跌，股价已经反映了大部分悲观预期，当宏观预期稳定之后，顺周期可能会迎来修复行情。AI方面，本周事件多多，其中最重磅的事件是苹果Siri要上大模型，其次是三星AI手机爆卖，这可能是市场忽略的事件之一，之后值得关注AI能否带动新的一轮换机潮。 本周大事件 大事件一：据媒体报道，三星近日宣布旗下全新旗舰GalaxyS24系列在韩国市场取得了空前的预订成绩。在短短的1月19日至25日预订期间内，GalaxyS24系列的预订量已经高达121万部，刷新了S系列历史上的最高纪录。 大事件二：苹果iOS史上最大更新将至，Siri要上大模型了。开发者在新版本iOS代码中发现，苹果在测试将大模型引入自己的产品之中。媒体称苹果将在今年6月的WWDC中推出带有重磅AI功能的iOS18。 大事件三：证监会要求推动市值纳入央企国企考核评价，完善发行定价、量化交易、融券等监管规则。加快构建 中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地。 大事件四：国家金融监管局指出金融机构要高度重视，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单。 大事件五：住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，1月底前首批房地产项目名单将落地并争取贷款。 大事件六：广州宣布自1月27日起，放开120平方米以上住房限购。名下已有的建筑面积120平方米以上住房，不计入名下已拥有住房套数核算，将精准支持房地产项目合理融资需求，提出可给予融资支持的房地产项目名单。 大事件七：近日特斯拉CEO马斯克在财报电话会议上表示，公司计划在2025年出货首批人形机器人Optimus。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、通用股份、赛轮轮胎、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：2月2日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（1月29日-2月2日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：煤焦油江苏工厂（元/吨)14 图表10：丁二烯上海石化（元/吨)14 图表11：五氧化二磷折纯CFR印度合同价（美元/吨）14 图表12：尿素波罗的海（美元/吨）14 图表13：液化气长岭液化（元/吨）15 图表14：合成氨江苏工厂（元/吨）15 图表15：原油WTI（美元/吨）15 图表16：硫酸钾新疆罗布泊50%粉（元/吨）15 图表17：国际石脑油新加坡（美元/吨）15 图表18：醋酸酐华东地区（元/吨）15 图表19：合成氨价差（元/吨）16 图表20：TDI价差（元/吨）16 图表21：聚合MDI价差（元/吨）16 图表22：丁二烯-液化气（元/吨）16 图表23：PTA-PX（元/吨）16 图表24：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）16 图表25：丙烯-丙烷（元/吨）17 图表26：己二酸-纯苯（元/吨）17 图表27：苯乙烯价差（元/吨）17 图表28：己内酰胺-纯苯（元/吨）17 图表29：本周（1月29日-2月2日）主要化工产品价格变动17 图表30：2月2日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为80.6美元/桶，环比下跌0.52美元/桶，或-0.65%，波动 范围为77.33-82.87美元/桶。本周WTI期货结算均价75.31美元/桶，环比下跌0.61美 元/桶，或-0.8%，波动范围为72.28-77.82美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-7.52%），石化板块跑输指数（-2.03%）。 本周沪深300指数下跌4.63%，基础化工指数下跌12.15%。跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-19.98%）、膜材料（-18.2%）、其他橡胶制品（-17.7%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -6.19% 2730.15 2910.22 -180.07 深证成指 -8.06% 8055.77 8762.33 -706.55 沪深300 -4.63% 3179.63 3333.82 -154.19 中证500 -9.23% 4563.22 5027.09 -463.87 基础化工 -12.15% 2771.80 3155.00 -383.20 石油石化 -6.65% 2079.75 2227.99 -148.24 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 炭黑 -19.98% -32.97% 膜材料 -18.20% -30.39% 其他橡胶制品 -17.70% -28.21% 有机硅 -17.40% -21.72% 涂料油墨 -16.65% -31.11% 来源：Wind、国金证券研究所(本周没有板块上涨) 图表2：2月2日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势磷酸二铵（DAP，国内现货价）389068.07% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1590066.98% 合成氨（河北新化）400065.81% 尿素（江苏恒盛，小颗粒）235052.75% 重质纯碱（华东地区）242550.39% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价295047.46% 钛白粉（金红石型R248）1610046.27% 甲醇（华东）256033.13% 纯MDI（华东地区主流）2000030.00% PA66（华南1300s）2525028.09% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）1327522.06% 环氧丙烷（华东）907520.80% 聚合MDI（烟台万华，华东）1620019.83% 醋酸308818.46% 液氯（华东地区）26817.47% 草甘膦（浙江新安化工）2625011.14% 维生素E5850010.84% 天然橡胶（上海市场）1255010.70% 金属硅（云南地区421)154509.25% 有机硅DMC（华东市场价）153005.89% 氨纶（40D，华峰）300002.99% 维生素D3535002.06% 乙基麦芽酚570000.00% 安赛蜜380000.00% 三氯蔗糖1300000.00% 磷酸铁锂电解液210000.00% 分散染料：分散黑ECT300%210000.00% 维生素A685000.00% 甲基麦芽酚600000.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气有望延续，建议关注出海布局带来的机遇 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为44.6%，环比降低15%，同比提高17.6%；半钢胎开工率为67.1%，环比降低5%，同比提高33.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶的价格均下跌。天然橡胶国内产区全面停割。国外产区向减产期过渡，产区内原料价格坚挺，成本端支撑场内贸易商对后市有所看好。丁苯橡胶浙江维泰略降负生产，齐鲁石化，李长荣、扬子石化、兰州石化装置正常运行，吉林石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行。杭州宜于2024年1月31日起停车检修，2月27日左右重启，供应端平稳运行，对丁苯橡胶指引有限。顺丁橡胶装置停车厂家本周除辽宁胜友以外全部开工，供应端支撑较强。但就目前来看对现货市场价格暂无过多影响。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软三氯蔗糖：供需两淡，市场安静观望 本周三氯蔗糖市场继续持稳，市场询盘气氛转淡。下游企业备库临近尾声，买卖双方准备逐步离市，供应端库存一部分转移，但涨价底气尚有欠缺，目前主流价格维持在12.5-13万元/吨。个别厂商开始停车，三氯蔗糖整体开工下滑，累库风险降低。供应面由于科宏生 物开始停车，平均开工水平降低，不过前期库存累积颇多，现在场内整体货源供应相对充裕。需求面下游新单跟进节奏放缓，等待订单交付或是消化已备库存，市场交投活动降温。 安赛蜜：交投活动放缓，市场安静整理 本周安赛蜜市场仍无新动态，距离春节仅剩一周时间，物流方面开始减少或是停运，买卖双方入市热情降温，场内仅个别小量补单。由于供需还未完全平衡，不过持货商也无让利意愿，场内报盘维持在3.7-3.8万元/吨。供应面安徽大厂正常排产，江苏某企业开工不佳，经过近期一点时间的消化，整体库存压力稍有缓解，但相对正常水平略高。需求面市场成交气氛转淡，部分买盘开始离市，下游企业原料备库基本完成，终端消化情况尚待观望。 甲乙基麦芽酚：节前备货收尾，市场重心维稳 本周麦芽酚市场继续走稳，部分地区物流开始减少或是停运，年前备货基本完成。尽管这段时间场内成交好转，供货方释放了一批库存，但整体货源仍旧是供大于求。当前乙基麦芽酚主流报价在5.7-5.8万元/吨附近，部分实单更低价商谈，报盘略显混乱；