基础化工行业周报：龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间

当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。 我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 （若无特别说明，本周指2022年5月2日-2022年5月8日当周） 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 5月金股： 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至5600元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应15.15、9.65、7.43倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。 【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.0、135.4亿元，分别对应PE为6.73、5.30、4.50倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 图表1：卫星化学动态业绩回测 1.行业核心观点 当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利。显示材料方面，根据Global Times，我国LCD+OLED面板显示的全球份额2021年已提升至41.5%，超越韩国（33.2%）成为全球第一，带来对光学膜、OLED有机发光材料、PI等材料日益增长的需求；半导体材料方面，根据SEMI，我国拥有全球占比超过60%的半导体消费市场，产业的持续东移，已使我国半导体材料占全球份额由2010年9.6%提升至2021年的18.6%；医药中间体方面，我国CDMO产业占全球份额由2016年的4.4%提升至2020年的8.6%，预计2025年将达到17%，各领域新材料均受益于全球产业转移带来的，需求的日益增长。 同时，化工新材料亦受益于下游产业迭代带来材料的迭代及用量的提升。碳纤维方面，根据新浪军事，我国J-8战斗机机身复合材料占1%，J-10A使用复合材料约6%，J-20将复合材料比重增加至27%；半导体材料方面，NAND堆叠层数的增加、DRAM深宽比的提升、FinFET晶体管结构的渗透无一不带来对于对于材料的迭代及用量的提升。 供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位臵，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配臵区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 2.本周化工品价格动态跟踪 图表2：本周（4月29日-5月6日）化工品价格涨跌幅前十 图表3：化工品价格跟踪（4月29日-5月6日） 图表4：化工品价格跟踪（4月29日-5月6日） 3.本周最新子行业信息跟踪 1.能源 1.1原油 本周（2022.4.29-2022.5.6）欧盟制裁俄罗斯令市场对供应忧虑担忧仍存，国际油价震荡上涨。周内前期，德国禁止进口俄石油的可能性增加，市场担忧欧盟或禁运俄原油从而抑制供应，同时OPEC维持现有增产措施可能性较大，不过疫情影响石油需求前景，原油价格震荡上涨。周内后期，市场权衡疫情下的需求以及俄石油供应，同时美联储加息预期使油价承压，不过美联储大幅加息前景淡化，欧盟计划逐步停止进口俄罗斯原油并制裁俄银行，市场供应忧虑仍存，国际油价持续走高。截至5月5日当周，WTI原油价格为108.26美元/桶，较上周上涨6.12%，较上月均价上涨6.25%，较年初价格上涨42.30%；布伦特原油价格为110.90美元/桶，较上周末上涨5.30%，较上月均价上涨4.43%，较年初上涨40.42%。 供应方面：石油输出国组织（OPEC）公布的2022年4月月度原油市场报告显示，该组织2022年3月原油产量增加5.7万桶/日至2855.7万桶/日。沙特阿拉伯3月原油产量增加5.4万桶/日至1026.2万桶/日；伊拉克3月原油产量增加1.1万桶/日至430.9万桶/日；尼日利亚3月原油产量减少2.4万桶/日至135.4万桶/日；阿联酋3月原油产量增加2.3万桶/日至298.3万桶/日；利比亚3月原油产量减少3.7万桶/日至107.4万桶/日。 需求方面：2022年3月份中国原油加工量为5842.80万吨，环比上涨8.94%，同比下跌2.29%；2022年1-3月，中国原油加工总量为17144.2万吨，同比下跌1.49%。2022年3月中国原油表观消费量为6042.64万吨，环比上涨16.11%，同比下降9.39%。2022年1-3月中国原油表观消费量为17885.55万吨，同比下降4.85%。 库存方面：美国能源信息署(EIA)周三(5月4日)报告显示，截止4月29日美国原油库存增加130万桶至4.1573亿桶，预期减少80万桶，前值增加69.1万桶。当周EIA汽油库存减少220万桶至2.286亿桶，预期为减少58.9万桶，前值减少157.3万桶；当周EIA精炼油库存增加89.3万桶，前值减少144.9万桶；美国原油产品四周平均供应量为1927.3万桶/日，较去年同期减少2.6%。美国上周原油出口减少14.7万桶/日至357.4万桶/日。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加137.9万桶。 1.2动力煤 本周（2022.4.29-2022.5.6）国内动力煤价格观望调整，全国动力煤均价今日（5.6）为898元/吨，周环比下跌8元/吨，跌幅0.88%。2022年4月27日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格，以下简称价格指数，英文缩写：BSPI）报收于735元/吨，本报告期（2022年4月21日至4月26日）环比下滑0.14%。 需求方面：，5月1日新的价格标准实施，下游观望再启动，货盘释放有限。电力行业：电厂库存较为充足，日耗处于正常水平，水电增多；非电行业：受疫情影响企业复工复产略有增加，后期非电终端采购不明朗。 库存方面：五一期间港口刚性需求为主，库存略有累积。截止到5月6日，秦港动力煤库存490万吨，较上周（2022年4月27日449万吨）上涨41万吨，较上月同期（2022年4月6日501万吨）下滑11万吨，较去年同期（2021年5月6日494万吨）下滑4万吨。 1.3天然气 本周（2022.4.29-2022.5.6）穿插五一小长假，国产LNG市场平稳渡市为主。周内前期，节前备货利好液价，下游补库情绪仍在，液厂出货无忧，加之库存低位支撑价栺，部分液厂继续推涨，但接收站的反向降价，让北气南下的区域缩窄，套利空间缩小。周内后期，假期结束，高速恢复通行，低价的液厂价格出现了反弹式上调，主要表现在华北地区，上游根据自身液位情况灵活调价，加之高价抑制需求，下游采购积极性不高。 供应方面：今日湖北地区大型装臵停车检修，预计检修期60天左右，除满足当地需求外还辐射湖南、江西、河南、安徽等地，利好周边液厂出货。 需求方面：下游对高价液持抵触情绪，加之气温持续回升，市场整体需