基础化工行业研究周报：市场强劲反弹，当下就是优质小盘股买点

本周化工市场综述 上周我们重点提示了“当下就是优质个股买点”，站在当下，我们认为“当下就是优质小盘股的买点”，近期由于多因素导致了小盘股持续无差别下跌，我们认为存在错杀机会，建议可以重点布局该类机会，方向上，我们建议重点关注两个方向，一是困境反转方向，二是低位及有独立逻辑的标的。投资节奏上，先大盘后中小盘，我们认为节后可能是中小盘的行情，当下就是优质小盘股的买点。投资方向上，主要建议关注三个方向，一是产业趋势方向，尤其是轮胎出海和AI材料；二是卷王方向，尤其是具备护城河的成长卷王；三是中小盘股，尤其是错杀的小盘成长股。市场表现方面，本周市场强势向上，其中申万化工指数上涨6.79%，跑赢沪深300指数0.96%。标的方面，走势 先分化-微盘股持续大幅承压而大盘股持续向上，之后随着微盘股强势向上该分化快速收敛，往后看，我们认为部分优质微盘股存在持续修复的动能，建议重点关注。估值方面，当下基础化工板块安全垫高，其中板块PB历史分位数为1%，PE历史分位数为35%。各行业龙头估值方面，顺周期龙头PB分位数较低，而高分红、央国企、食品饮料龙头PB分位数高些。化工产品价格方面，当前中国化工产品价格指数历史分位数为35%，若考虑油价，当前板块产品价格已经位于历史低位。化工行业库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比数据依然位于历史低位，后续是否有强补库行情还有待于观察。 宏观层面，房地产政策端在持续发力，比如：房地产融资项目“白名单”迅速扩容、深圳优化住房限购政策、26个省份170个城市已将第一批房地产项目“白名单”推送给商业银行，房地产产业链本身预期不高，可以关注数据企稳后该产业链的投资机会。AI层面，我们看到大模型及应用端的持续拓展，比如：ChatGPT已正式登陆苹果VisionPro，再比如：IDC预计2027年AIPC将占全球PC总出货量的60%左右，我们持续关注行业爆款应用以及龙头重大突破带来的投资机会。 本周大事件 大事件一：房地产融资项目“白名单”迅速扩容，已发放贷款近200亿元。“白名单”的相继出炉，不仅为房地产项目融资提供利好支持，更为房地产市场的稳定注入信心。 大事件二；《科创板日报》8日讯，据市场调查机构IDC发布的最新报告，预估AIPC出货量2024年逼近5000万台，而到2027年将增长到1.67亿台。IDC预计2027年AIPC将占全球PC总出货量的60%左右。 大事件三：欧盟委员会6日发表声明，建议到2040年，将欧盟的温室气体净排放量在1990年水平的基础上减少 90%，这将推动欧盟到2050年实现碳中和。具体做法包括:利用所有零碳和低碳解决方案在2040年前实现能源系统脱碳，更早部署碳捕集技术，成立小型模块化反应堆工业联盟等。 大事件四：1月28日，山东鲁晶化工科技有限公司与北京石油化工学院合作开发的环烯烃共聚物(COC/COP)关键 单体——500吨/年降冰片烯合成反应装置投产成功。产品各项性能达到设计要求，其中环戊二烯的转化率达到96%，降冰片烯的选择性达到95%以上，为环烯烃共聚物(COC/COP)新材料国产化提供了原料保障。 投资组合推荐 通用股份、沃特股份、中旗股份、宝丰能源、万华化学 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点8 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：2月9日化工标的PE-PB分位数5 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）6 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）7 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况8 图表8：本周（2月5日-2月9日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况15 图表9：煤焦油江苏工厂（元/吨)15 图表10：丁二烯上海石化（元/吨)15 图表11：五氧化二磷折纯CFR印度合同价（美元/吨）15 图表12：尿素波罗的海（美元/吨）15 图表13：液化气长岭液化（元/吨）16 图表14：合成氨江苏工厂（元/吨）16 图表15：原油WTI（美元/吨）16 图表16：硫酸钾新疆罗布泊50%粉（元/吨）16 图表17：国际石脑油新加坡（美元/吨）16 图表18：醋酸酐华东地区（元/吨）16 图表19：乙烯-石脑油（元/吨）17 图表20：丙烯-丙烷（元/吨）17 图表21：PET价差（元/吨）17 图表22：涤纶-PTA&MEG（元/吨）17 图表23：丁二烯-石脑油（元/吨）17 图表24：PTA-PX（元/吨）17 图表25：聚丙烯-丙烯（元/吨）18 图表26：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）18 图表27：聚合MDI价差（元/吨）18 图表28：已内酰胺-纯苯（元/吨）18 图表29：本周（2月5日-2月9日）主要化工产品价格变动18 图表30：2月9日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况21 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为79.92美元/桶，环比下跌0.68美元/桶，或-0.84%，波 动范围为78.59-82.19美元/桶。本周WTI期货结算均价74.6美元/桶，环比下跌0.71美 元/桶，或-0.94%，波动范围为73.31-76.84美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.96%），石化板块跑输指数（-1.41%）。 本周沪深300指数上涨5.83%，SW化工指数上涨6.79%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（15.68%）、非金属材料Ⅲ（11.22%）、磷肥及磷化工（9.87%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-8.52%）、膜材料（-0.5%）、粘胶（-0.44%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 4.97% 2865.90 2730.15 135.75 深证成指 9.49% 8820.60 8055.77 764.83 沪深300 5.83% 3364.93 3179.63 185.30 中证500 12.86% 5150.23 4563.22 587.01 基础化工 6.79% 2959.88 2771.80 188.08 石油石化 4.42% 2171.70 2079.75 91.95 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 氟化工 15.68%11.22% 0.36% -11.72% 非金属材料Ⅲ磷肥及磷化工 合成树脂 9.87%9.70% -1.88% -16.07% 氯碱 9.35% -9.46% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 涂料油墨 -8.52%-0.50% -34.36%-26.68% 膜材料 粘胶 其他塑料制品 -0.44%-0.37% -18.74%-21.10% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：2月9日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气有望延续，建议关注出海布局带来的机遇 全球轮胎行业具备万亿的市场空间且需求端韧性较强，考虑到欧美为重要的轮胎消费市场且有相关贸易政策对我国出口进行了限制，因而实现海外多基地布局的企业经营更具稳定性，并且随着未来海外基地产能顺利放量后将推动公司实现业绩增长和市占率提升。建议关注拥有越南和柬埔寨两大海外基地，并且规划未来新增墨西哥基地的赛轮轮胎；实现了泰国和柬埔寨双基地布局的通用股份；拥有泰国基地，同时摩洛哥和西班牙基地产能建设稳步推进的森麒麟；拥有泰国和塞尔维亚两大海外基地的玲珑轮胎；布局了越南基地的贵州轮胎；以及目前还未出海布局但整体经营较好的三角轮胎。 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为20.1%，环比降低24.5%，同比降低42.1%；半钢胎开工率为41.9%，环比降低25.1%，同比降低25.8%，春节将至因而开工开始下滑。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格下跌但合成橡胶价格小幅上涨。天然橡胶国内产区全面停割。国外产区向减产期过渡，供应端整体来看对市场有利好指引。丁苯橡胶浙江维泰略降负生产，齐鲁石化，李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，杭州宜于2024年1月31日起停车检修，2月27日左右重启，供应端平稳运行，对丁苯橡胶指引有限。顺丁橡胶装置暂无短期停车装置，无变动情况。下周预计全部正常运行，开工状态较好。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：买卖盘陆续离市，价格守稳运行 本周三氯蔗糖市场安静运行，供应端开工下滑，需求端也基本收尾，多地由于大雪天气或是春节假期物流停运，市场交投寥寥。节前下游集中补货，三氯蔗糖库存有一定消耗，且现下部分生产商又处于停工状态，但是市场整体供需未达平衡，推涨存阻力，目前主流价格维持在12.5-13万元/吨。供应面科宏生物于2月初停车，新琪安也即将加入停车行列，平均开工率下滑，不过前期库存累积颇多，现在场内整体货源供应相对充裕。需求面下游新单跟进节奏放缓，等待订单交付或是消化已备库存，市场交投活动降温。 ②安赛蜜：节前走稳，买盘备货收尾 本周安赛蜜市场大稳小动，场内报盘维持在3.7-3.8万元/吨。市场基本已经处于假期氛围中，成本端引导性不强，而供需端均转淡，多第物流基本已经停运，买卖双方场外观望，安赛蜜交投活动清淡。供应面春节安徽大厂正常排产，江苏南通某企业开工不佳导致平均开工率偏低。不过前期库存累积较多，且当下买盘离市，整体库存还是高于正常水平。需求面市场成交气氛转淡，部分买盘开始离市，下游企业原料备库基本完成，终端消化情况尚待观望。 ③甲乙基麦芽酚：春节假期临近，市场安静整理 本周麦芽酚市场气氛安静，市场交投活动明显转淡，买盘陆续退场，部分物流停运。持货商前期出了一波库存回笼资金，恐下游产生抵触情绪，价格仍旧是低位盘整。当前乙基麦芽酚主流报价在5.7-5.8万元/吨附近，部分实单更低价商谈，报盘略显混乱；甲基麦芽 酚价格6.5-7万元/吨，小单成交价格略高。供应方面企业平均开工一般，主力厂家维持正常排产，另有部分中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率82%附近。 浙江龙盛：临近春节，分散染料市场变化有限 本周分散染料市场维稳运行。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原油价格偏弱震荡，原料市场窄幅整理，成本端支撑力度尚存。终端纺织行业陆续放假，下游染厂进入假期，印染行业开工处于低位，对染料购买意愿不强，需求端走势欠佳。总体来看，临近春节假期，大多企业退市观望为主，场内实际交投减少，染料市场价格不变。下游需求本周江浙地区印染综合开机率为12.24%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为8.56%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为4.87%，较上周持平。目前各染厂基本处于停车放假状态，终端纺织行业也进入假期模式，行业开机率低至年内最