基础化工行业周报：分化开始，继续推轮胎和错杀的优质中小盘成长标的

本周化工市场综述 本周市场振幅加大，尤其是前期大幅反弹的微盘股，我们认为往后中小盘标的走势将有所分化，有业绩有估值的优质中小盘标的继续走强的概率较大，它们符合好行业、好公司、好价格的“三好”选股标准；当下仍有不少机构担心中小盘标的港股化，但我们认为基化板块有不少“三好”公司，持续走强概率较大。另外，选股标准和估值体系会随着宏观和产业环境而变化，当下市场会给予部分确定性的方向估值溢价。后续主要建议关注三个方向，一是轮胎，市场依然对景气度和估值存在预期差，我们认为该行业景气度持续时间超预期的概率越来越大，二是错杀的优质中小盘成长标的，三是供给有约束的氟化工，此外，顺周期方向也到了重要观察节点，本周有两大事件值得关注，一是1到2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%，二是国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，部分运行承压行业受到政策端发力托底，可持续关注顺周期方向边际变化。AI行业，本周边际变化不少，详见本周大事件，本轮人工智能演绎进程有加速迭代的趋势，建议重点关注“卖铲”环节的AI材料。机器人行业，本周特斯拉再次展示第二代人形机器人Optimus步行能力。电子行业，1月国内市场手机出货量同比增长68.1%，AI能否驱动消费电子换机潮值得关注，此外，我们也观察到市场的正反馈未必会同步基本面，三星AI手机在预售阶段即展现出空前热度，但市场本周才开始有所演绎。市场表现方面，本周申万化工指数上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.01%；标的方面，本周民爆、AI材料、氢能、半导体材料标的表现较佳。 本周大事件 大事件一：中指研究院：1到2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%。克而瑞地产研究：百强房企2月业绩同比降低60%，1到2月实现销售操盘金额同比下降48.8%。 大事件二：苹果全面取消长达十年的造车计划，并放弃自动驾驶技术的研发，目前苹果正在大力投入生成式人工 智能技术的开发，很多员工都转去AI团队。 大事件三：中国信通院公布数据显示，1月，国内市场手机出货量3177.8万部，同比增长68.1%，其中，5G手机2616.5万部，同比增长59%，占同期手机出货量的82.3%。 大事件四：工信部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》提出，到2030年，制造业绿色低碳转型成效显著，主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨，大宗工业固废综合利用率达到62%。要谋划布局氢能、储能、生物制造、碳捕集利用与封存（CCUS）等未来能源和未来制造产业发展。 大事件五：习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。 大事件六：特斯拉再次展示第二代人形机器人Optimus步行能力，其在行走过程中步伐更稳健，动作也更加流畅。 大事件七：SK海力士近日表示，虽然24年计划要让HBM的产能实现翻番，不过HBM内存生产配额已经全部售罄。大事件八：首部中国原创文生视频AI系列动画《千秋诗颂》于CCTV-1综合频道播出。Sora概念市场热度居高不 下，带动相关概念个股连续多日强势上涨。 大事件九：华为发布通信行业首个大模型，提供基于角色和基于场景的智能化应用，旨在提供网络生产力。 投资组合推荐 赛轮轮胎、通用股份、宝丰能源、万华化学 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：3月1日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（2月26日-3月1日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表10：液氯华东地区（元/吨）14 图表11：聚合MDI烟台万华挂牌（元/吨）15 图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）15 图表13：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）15 图表14：氯化钾青海盐湖95%（元/吨）15 图表15：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）15 图表16：轻质纯碱华东地区（元/吨）15 图表17：重质纯碱华东地区（元/吨）16 图表18：二氯甲烷华东地区（元/吨）16 图表19：ABS价差（元/吨）16 图表20：PTA-PX价差（元/吨）16 图表21：丁二烯-液化气价差（元/吨）16 图表22：丁酮-液化气价差（元/吨）16 图表23：丁二烯-石脑油价差（元/吨）17 图表24：合成氨价差（元/吨）17 图表25：煤头尿素价差（元/吨）17 图表26：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）17 图表27：纯碱价差（元/吨）17 图表28：聚合MDI价差（元/吨）17 图表29：本周（2月26日-3月1日）主要化工产品价格变动18 图表30：3月1日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.41美元/桶，环比上涨0.56美元/桶，或0.68%，波动范 围为82.53-83.68美元/桶。本周WTI期货结算均价78.64美元/桶，环比上涨0.94美元/桶，或1.21%，波动范围为77.58-79.97美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.01%），石化板块跑输指数（-1.98%）。 本周沪深300指数上涨1.38%，SW化工指数上涨2.39%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅（7.45%）、其他橡胶制品（5.64%）、民爆制品（4.38%）；跌幅最大的两个子行业分别为纺织化学制品（-0.79%）、炭黑（-0.32%）。 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 0.74% 3027.02 3004.88 22.14 深证成指 4.03% 9434.75 9069.42 365.33 沪深300 1.38% 3537.80 3489.74 48.06 中证500 3.49% 5379.05 5197.71 181.34 基础化工 2.39% 3185.24 3110.93 74.31 石油石化 -0.61% 2276.22 2290.11 -13.89 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 有机硅 7.45% 4.89%1.04% 其他橡胶制品 5.64% 民爆制品 非金属材料Ⅲ 4.38%4.14% 3.43%7.55% 涤纶 3.80% 2.88% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 纺织化学制品 -0.79% 1.94% 炭黑 -0.32% -3.71% 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有2个板块下跌） 图表2：3月1日化工标的PE-PB分位数 赛轮轮胎 金石资源 三美股份坤彩科技 永和股份 百龙创园 梅花生物 联瑞新材 远兴能源 卫星化学雅克科技 湖北宜化 三祥新材 石英股份云天化 圣泉集团 昊东华材科技 宝丰能和源远气体 新和成 华恒生普物利特 广信股赛份特万新润材股份 新宙邦东方盛虹 新化股份吉林化纤 龙回凯蟠天德科新中石材国英双箭股份 元中海利农利科立得技华 嘉阳新嘉云森泛中长化金澳煤南麒和拉龙井亚吉旗振利阳能路环化麟科微微林科工源保投技纳透碳谷份新能雅化集团江艾爱山可永普股蓝冠股份新份和新材海达股份 金宏确气成技体股份化学皇马科天赐材料 奥呈阿瑞华建泰洁松美华华特特坦思凯康泰气丁生科股股华安卓德赛股体物技份份股隆越技生份物新洋丰万华化学凯盛新泰材中材盐中化复工神鹰 中触技媒聚皖合维顺高新 东方铁塔和邦生物 玲珑轮胎 联泓新科 合盛硅业 阿科力 新三万三亚友盛孚强化股工苏份特博洁特美科金技颖七发泰彩科生化技物学浙江龙盛和顺科万技天凯铁新股材份 司尔 华润材料 联化科技 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120% PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：节后开工向好，行业高景气有望延续 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为70.1%，环比提高26.9%，同比提高0.8%；半钢胎开工率为78.1%，环比提高15%，同比提高4.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶国内产区处于季节性停 割阶段，现阶段天然橡胶处于年内供应淡季，供应端对市场短期支撑延续。丁苯橡胶浙江维泰，齐鲁石化，李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化保持两线运行，抚顺石化保持三线运行；杭州宜于2024年1月31日起停车检修，3月1日起逐步重启，供应量增加，对丁苯橡胶指引偏空。顺丁橡胶装置只有两家民营企业停车，开工状态一般。大庆石化装置降负荷运行，相对来说供应端支撑一般，对现货市场价格影响不大。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：成本与需求制约，市场涨跌两难 本周三氯蔗糖市场继续持稳运行，买卖双方基本已经归市，不过气氛仍旧偏淡。经过前期的抛货以及减产操作后，市场库存压力有所缓解，不过买盘跟进力度不足，贸易商以及下游企业仍有现货库存，补单意向不高。停车企业也逐步恢复生产，供应量有提升趋势，目前场内三氯蔗糖主流报盘僵持在12.5-13万元/吨。供应面开工率逐步提升，安徽以及山东大厂开工正常，福建及江西停车装置准备恢复中，货源较为充裕。需求面买盘继续补单热情不高，消耗现有库存为主，终端行业转淡，市场成交难放量。 ②安赛蜜：市场重心持稳，成交气氛清淡 本周安赛蜜市场延续平稳状态，自去年十一月份以来，主流价格一直维持在3.7-3.8万元 /吨。当前生产企业数量不多，不过由于成交不佳导致供应端显宽松，节后买盘基本都已返市，但节前补充的库存还有剩余，安赛蜜市场询盘积极性不见明显好转。供应面近两年部分小产能已经陆续退出市场，目前某安徽主力生产企业正常排产，南通某大厂开工偏低，行业平均开工水平不高，但库存仍有累积。需求面节日气氛逐渐消散，但下游工厂补货力度一般，市场交投活动偏淡。 ③甲乙基麦芽酚：需求不见起色，市场低位整理 本周麦芽酚市场低位整理，节日气氛已经消散，买卖双方纷纷归市，不过市场成交不见明显向暖。经销商以及下游企业现货库存尚可，新单跟进积极性一般，终端行业转淡，供需格局拖累，麦芽酚市场挺价有难度，个别核心客户商谈空间增加。当前乙基麦芽酚主流报价在5.6-5.8万元/吨附近，甲基麦芽酚价格6.5-7万元/吨，小单成交价格略高。供应方面企业平均开工一般，主力厂家维持正常排产，另有部分中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率80%附近。 浙江龙盛：成本支撑不减，分散染料市场重心暂稳 本周分散染料市场平稳运行。截