通信行业2023Q4基金持仓分析：行业持仓下降，光模块和运营商板块受关注

2023Q4通信行业持仓比持续下降 2023年初，在AI、数字经济、中特估等因素的持续催化，通信行业基金持仓快速提升，2023年Q2通信行业基金持仓快速提升至4.17%，比Q1提升了2.33pct，通信行业超配1.75%。2023年下半年通信行业基金持仓持续下降，2023年Q3和Q4，通信行业重仓比例分别为3.62%/3.09%，超配比例分别为1.28%/0.80%。 AI、算力、中特估相关板块受关注 从2023年全年四个季度的维度看，受AI算力需求影响，在Q2持仓比例快速提升的光模块，ICT设备商等板块，Q3/Q4的持仓比例持续下降。中际旭创、天孚通信等行业头部企业的2023年业绩在AI需求催化下大幅增长，光器件光模块板块依然以1.17%的基金持仓比例位于通信行业各板块首位。 受益于数字经济和需求复苏，IDC行业基金持仓略有提升。 优质板块头部标的保持较高持仓 通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票分别为中际旭创、中国移动、中航光电、沪电股份、宝信软件、中兴通讯、新易盛、天孚通信、工业富联、晶晨股份。我们认为中际旭创受益于AI相关的800G光模块放量，业绩逐季度兑现，是其持仓市值全行业领先的主要原因。中国移动具备高股息确定性，是其获得较高持仓的关键原因。另外，2023Q4，沪电股份、宝信软件、新易盛三家公司的基金持仓环比增长。 投资建议 （1）持续关注AI算力相关标的。数据中心800G及以上光模块直接受益全球的AI算力需求增长，其确定性和成长性在2024年依然稀缺。我们建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、联特科技。 （2）看好国内算力基础设备建设加速。2023年4季度，《算力基础设施高质量发展行动计划》、《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》相继发布。我们看好国内数据经济长期发展前景，建议关注算力基础设施相关的IDC厂商润泽科技、液冷头部参与者英维克、UPS厂商科华数据，算力网络相关的烽火科技、德科立。 （3）看好运营商盈利能力稳健增长。2024年1月，国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为随着5G网络经过4年的大规模部署后，运营商资本开支占收比有望逐年下降，看好运营商盈利能力稳健增长，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：AI产业发展不及预期风险、国内数字经济发展不及预期风险。 1.通信行业保持超配，但持仓比例持续下降 1.12023Q4通信行业持仓比例持续下降 2023年初，在AI、数字经济、中特估等因素的持续催化下，通信行业基金持仓快速提升，2023年Q2通信行业基金持仓快速提升至4.17%，比Q1提升了2.33pct，通信行业超配1.75%。2023年下半年通信行业基金持仓持续下降，2023年Q3和Q4，通信行业持仓比例分别为3.62%/3.09%，超配比例分别为1.28%/0.80%。 图表1：通信行业基金重仓比例 图表2：通信行业基金超/低配比例 1.2行业重仓排名保持稳定 从重仓比排名来看，2024年Q4通信行业在中信一级31个行业中第10位，排名和2023Q3持平。 图表3：中信各一级行业基金重仓比 从超/低配排名来看，2024年Q4通信行业在中信一级31个行业中第7位，排名较2023Q3下降1名。 图表4：中信各一级行业基金超/低配比例 2.确定性板块的头部公司保持较高持仓 2.1AI、算力、中特估相关板块受关注 我们选取运营商、ICT设备商、IDC、北斗及卫星互联网、电力载波通信、电源设备、工业互联网、光器件光模块、光纤光缆、连接器、企业通信及办公、通信网络服务、通信元器件、通信终端设备、网络信息安全、温控设备、物联网、专网通信及军工通信等共计15个板块的218个标的进行分析。2023年Q4，只有IDC板块和通信元器件板持仓比例分别获得0.08/0.03pct的提升。 图表5：2023年Q4各通信板块基金持仓变化 从2023年全年四个季度的维度看，受AI算力需求影响，在Q2持仓比例快速提升的光模块，ICT设备商等板块，Q3/Q4的持仓比例持续下降。中际旭创、天孚通信等行业头部企业的2023年业绩在AI需求催化下大幅增长，光器件光模块板块依然以1.17%的基金持仓比例位于通信行业各板块首位。受益于数字经济和需求复苏，IDC行业基金持仓略有提升。 图表6：通信行业各板块2023年Q1-Q4基金持仓情况 2.2优质板块头部标的保持较高持仓 通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票分别为中际旭创、中国移动、中航光电、沪电股份、宝信软件、中兴通讯、新易盛、天孚通信、工业富联、晶晨股份。我们认为中际旭创受益于AI相关的800G光模块放量，业绩逐季度兑现，是其持仓市值全行业领先的主要原因。中国移动具备高股息确定性，是其获得较高持仓的关键原因。另外，2023Q4，沪电股份、宝信软件、新易盛三家公司的基金持仓环比增长。 图表7：通信行业2023Q4基金持仓规模前十大股票 3.投资建议 3.1持续关注AI算力相关标的 数据中心800G及以上光模块直接受益全球的AI算力需求增长，其确定性和成长性在2024年依然稀缺。我们建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、联特科技。 3.2看好国内算力基础设备建设加速 2023年10月8日工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室等部门联合发布《算力基础设施高质量发展行动计划》；2023年12月，国家发展改革委、国家数据局等部门联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》。我们看好国内数据经济长期发展前景，建议关注算力基础设施相关的IDC厂商润泽科技、液冷头部参与者英维克、UPS厂商科华数据，算力网络相关的烽火科技、德科立。 3.3看好运营商盈利能力稳健增长 2024年1月，国资委强调将重点围绕三个方面提高上市公司质量：一是继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局。二是持续发力提高上市公司规范运作水平。三是进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为随着5G网络经过4年的大规模部署后，运营商资本开支占收比有望逐年下降，看好运营商盈利能力稳健增长，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 4.风险提示 AI产业发展不及预期风险 AI产业的持续发展，特别是爆款AI应用的推出是高速光模块需求保持持续增长的关键。我们看好AI产业长期发展，但是如果AI产业发展不及预期，在2024-2025年没有探索出较好的行业模式，那么AI算力建设需求增长就会放缓，进而影响高速光模块需求。 国内数字经济发展不及预期风险 我们认为数字经济发展和算力基础设施建设是相互促进的关系，以IDC和算力网络为代表的算力基础设施可以适度超前建设，但是IDC和算力网络的长期建设需求本质上取决于国内数据经济的发展速度。如果国内数字经济发展不及预期，IDC和算力网络的建设需求将会受到抑制。