策略周专题（2024年2月第1期）：年报业绩预告有哪些启示？

2024年2月3日 策略研究 年报业绩预告有哪些启示？ ——策略周专题（2024年2月第1期） 要点 本周A股表现不佳 本周A股主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌，北向资金延续净流入趋势。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌，上证50、沪深300跌幅相对靠后。北向资金本周周二至周五连续四个交易日净流入，本周 合计净流入99.4亿元。 年报业绩预告有哪些启示？ 历史来看，2010年以来，上证指数单周跌幅超6%的情况较为少见，主要集中在2015年牛市结束后的三个月里以及2016年年初。2010年以来，截至2024 年2月2日，上证指数单周跌幅超过6%的次数不足15次，且主要集中在2015 年牛市结束后的三个月里以及2016年年初。若不考虑2015年的数据，历史来看，上证指数在单周下跌6%之后，通常在60个交易日里逐步企稳回升。 从部分指标来看，当前A股市场具有较高的性价比和安全边际。从估值、股债性价比、换手率、融资交易占比等指标来看，A股市场或已处于底部区域，具有较高的性价比和安全边际。 当前年报业绩成为投资者关注的焦点，从已披露的2023年年报业绩预告情况来看，全部A股、全部A股非金融2023年归母净利润同比增速分别为11.8%、10.6%，延续改善趋势，但盈利增速一致预期仍在向下调整。截至2024年2月 2日，A股超过2700家上市公司披露2023年年报业绩预告，披露率约为52.3%， 处于历史相对低位，按业绩预告中归母净利润上限和下限的均值作为2023年的盈利进行统计，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023年归母净利润同比增速分别为11.8%、10.6%、10.4%，延续改善趋势，但当前A股盈利增速一致预期仍在向下调整，反映当前市场对经济基本面和企业盈利仍存在一定的担忧。 A股市场机会大于风险。从估值、股债性价比、换手率、融资交易占比等指标来看，当前A股市场或已处于底部位置，叠加当前政策积极发力，以股票型ETF基金为代表的资金、上市公司回购资金等增量资金积极涌入A股市场，或将助力A股市场企稳。并且，从当前已披露的2023年年度业绩预告情况来看，A股盈利或延续改善趋势，但当前市场预期仍相对偏弱，盈利预期仍在向下调整，拖累A股市场的表现。因此，未来需要关注盈利预期的调整方向，若出现一定程度的上调，或反映市场对经济回升的预期进一步升温，将助力A股市场企稳回升。整体来看，经过前期的调整，A股市场机会大于风险。 关注高股息和顺周板块 关注高股息和顺周板块。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，适合当前的市场环境，此外，政策有清晰指引的方向如央企、稳增长、浦东新区高水平改革开放等也值得关注。预计2月市场风格或介于均衡与顺周期，建议关注石油石化、非银金融、医药生物、传媒、基础化工及电子行业等行业。 风险分析 1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、年报业绩预告有哪些启示？5 1.1、本周A股表现不佳5 1.2、如何看待当前的A股市场？6 1.3、年报业绩预告有哪些启示？9 1.4、关注高股息和顺周期板块11 2、市场表现与核心数据13 2.1、市场表现回顾13 2.2、资金与流动性概览15 2.3、板块盈利与估值16 3、风险分析18 图目录 图1：本周主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌5 图2：本周北向资金延续净流入趋势5 图3：本周主要风格指数均收跌，大盘价值风格相对占优5 图4：本周申万一级行业均收跌，银行、家电等行业相对占优5 图5：近期A股市场走势偏弱6 图6：上证指数周跌幅超过6%的情况较为少见6 图7：中证1000指数在上证指数周跌幅超过6%后60个交易日里表现较好7 图8：美容护理、机械设备等行业在上证指数周跌幅超过6%后60个交易日里表现较好7 图9：当前上证指数估值处于历史相对低位8 图10：当前上证指数ERP处于历史相对高位8 图11：当前上证指数换手率处于相对低位8 图12：当前A股融资交易占比处于历史相对低位8 图13：近期宽基指数ETF基金份额持续增加9 图14：本周上市公司积极开展回购9 图15：2023年年报业绩预告披露率相对偏低9 图16：从已披露年报业绩预告情况来看，A股盈利延续改善趋势9 图17：2023年年报业绩预告预喜率相对偏低10 图18：从已披露的年报业绩预告的情况来看，2023年盈利增速超60%的个股数量占比高于2022年10 图19：社服、石油石化等行业业绩预告披露相对较高10 图20：美容护理、非银金融等行业预喜率相对较高10 图21：当前盈利预期仍在下调11 图22：岁末年初盈利预期的调整值得关注11 图23：不同情景下各行业的相对表现（涨幅排名前30%概率）12 图24：申万一级行业中，石油石化、非银金融、医药生物等行业得分靠前12 图25：本周全球大类资产走势分化13 图26：本周主要宽基指数均收跌13 图27：今年以来，上证指数表现相对占优13 图28：本周主要风格指数均收跌13 图29：今年以来，大盘价值风格表现优于其他13 图30：本周申万一级行业均收跌14 图31：今年以来，煤炭、通信等行业涨幅靠前14 图32：本周A股日均成交量较上周回落14 图33：本周主要指数日均成交额环比上周下降14 图34：本周10年期国债收益率较上周下行15 图35：央行本周通过公开市场操作净回笼2300亿元15 图36：1月MLF净投放2160亿元15 图37：本周偏股型公募基金发行份额较上周小幅回落15 图38：北向资金延续净流入趋势15 图39：本周A股融资余额延续下降趋势15 图40：本周南向资金转为净流出16 图41：万得全A当前PE(TTM)估值低于2010年以来的均值16 图42：万得全A当前PB估值显著低于2010年以来的均值16 图43：万得全A指数股债性价比显著高于2010年以来的均值16 图44：中小100指数估值位于历史低位16 图45：中盘指数估值位于历史低位17 图46：成长风格估值位于历史低位17 图47：电力设备、通信等行业PE估值位于历史低位17 图48：建筑材料、环保、医药生物等行业PB估值位于历史低位17 表目录 表1：沪深300、中证红利等指数在上证指数周跌幅超过6%后60个交易日里逐步企稳7 表2：当前上证指数估值较低，具有较高的性价比和安全边际8 1、年报业绩预告有哪些启示？ 1.1、本周A股表现不佳 本周A股主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌，北向资金延续净流入趋势。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌，上证50、沪深300跌幅相对靠后。北向资金本周周二至周五连续四个交易日净流入，本 周合计净流入99.4亿元。 图1：本周主要宽基指数均收跌，科创50指数领跌图2：本周北向资金延续净流入趋势 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/2/2当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/2/2 本周主要风格指数均收跌，大盘价值风格相对占优，申万一级行业均收跌，综合、社会服务等行业跌幅靠前，银行、家用电器等行业跌幅靠后。从市场风格来看，本周主要风格指数均收跌，大盘价值、中盘价值跌幅靠后，而小盘成长、 中盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行业均收跌，银行、家用电器、煤炭等行业跌幅靠后，而综合、社会服务、计算机等行业跌幅靠前。 图3：本周主要风格指数均收跌，大盘价值风格相对占优图4：本周申万一级行业均收跌，银行、家电等行业相对占优 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/2/2当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/2/2当周的涨跌幅 1.2、如何看待当前的A股市场？ 受多方面因素影响，近期A股市场走势偏弱，本周上证指数跌幅超6%。虽然近期出台了一系列利好政策，但市场走势仍相对偏弱，主要与以下因素有关：1）经济基本面偏弱，在一定程度上拖累市场表现；2）巴以冲突、红海局势升级等外部风险因素对A股市场存在一定的扰动；3）虽然美联储在2024年度首次议息会议上宣布继续将美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%，但 美联储主席鲍威尔在发布会上给3月降息“泼冷水”，海外流动性拐点仍未到来，对A股市场产生一定的影响；4）市场走势偏弱，雪球、两融等杠杆资金等可能出现被动平仓的现象，拖累A股市场；5）临近春节，投资者偏谨慎，权益市场微观流动性偏紧。 历史来看，2010年以来，上证指数单周跌幅超6%的情况较为少见，主要集中在2015年牛市结束后的三个月里以及2016年年初。2010年以来，截至 2024年2月2日，上证指数单周跌幅超过6%的次数不足15次，且主要集中在 2015年牛市结束后的三个月里以及2016年年初。若不考虑2015年的数据，历史来看，上证指数在单周下跌6%之后，通常在60个交易日里逐步企稳回升。 2010-05-07-6.3%0.3%%-5.0 2010-07-02-6.7%3.7%1.7%10.7 2015-06-19-13.3%-9.5%-15.7%-10.9% 2015-06-26-6.4%-12.1%-7.5%-2.9% 2015-07-03-12.1%5.2%7.3%-0.6% 2015-07-31-10.0%2.2%8.2%-11.8% 2015-08-21-11.5%-7.9%-9.6%-9.2% 2015-08-28-7.9%-1.9%-7.0%-6.0% 2016-01-08-10.0%-9.0%-8.5%-13.3% 2016-01-15-9.0%0.5%-5.6%-1.4% 2016-01-29-6.1%0.9%4.5%5.0% 2018-02-09-9.6%5.1%4.0%4.5% 2018-10-12-7.6%-2.2%-0.3%-0.3% 9.4% -19.1% -10.7% 7.6% -18.0 -6.1% 6.0% -13.2% -0.9% 7.9% 1.2% -1.1% 9.6% -29.6% -24.0% -17.6% 6.9% -4.8% 4.6% 9.3% 0.8% -3.1% %-9.5% 3.1% % -1.9% %-4.4% -3.9 T+10T+20T+30T+60 T+5 当周 日期 上证指数区间涨跌幅 图5：近期A股市场走势偏弱图6：上证指数周跌幅超过6%的情况较为少见 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024年2月2日资料来源：Wind，光大证券研究所注：T+n表示表格中相关日期后n个交易日 从主要指数的市场表现来看，多数宽基指数在上证指数单周下跌6%后的60 个交易日里企稳。2010年以来，截至2024年2月2日，中证1000、创业板指、 中小100指数在上证指数单周跌幅超过6%后60个交易日里上涨概率均达到54%，区间涨跌幅中位数分别为3.6%、1.5%、1.3%。 从行业的市场表现来看，美容护理、机械设备等行业在上证指数单周下跌6%后的60个交易日里表现相对较好。2010年以来，截至2024年2月2日，美容护理在上证指数单周跌幅超过6%后60个交易日里上涨概率达到69%，区 间涨跌幅中位数为4.3%，机械设备、通信、农林牧渔等行业同期的上涨概率均达到62%，区间涨跌幅中位数分别为5.9%、4.4%、3.4%。 图7：中证1000指数在上证指数周跌幅超过6%后60个交易日里表现较好 图8：美容护理、机械设备等行业在上证指数周跌幅超过6%后60个交易日里表现较好 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据的统计时间为2010/01/01-2024/02/02资料来源：