化工新材料行业周报：苹果Vision Pro预售开启，有望催生光学材料市场需求
证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 苹果Vision Pro预售开启，有望催生光学材料市场需求 ——化工新材料行业周报(2024.01.15-2024.01.19) ◼ 核心观点 基础化工：EIA原油库存超预期减少，红海紧张局势加剧，但美国原油产量持续维持高位压制油价，多空因素对峙，油价震荡运行。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。1月15日也门胡塞武装打击美国货轮，1月19日美国对也门胡塞武装继续发动打击，红海混乱加剧。另一方面，美国原油产量持续维持高位，压制油价。短期内多空因素对峙，油价震荡运行。 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）华特气体拟上调电子特气生产基地项目投资额至不低于10亿元，24Q1晶圆代工业有望进入复苏周期，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。华特气体公告变更原电子特气生产基地项目协议签订方与项目选址，并上调项目投资额至不低于10亿元。同时，根据群智咨询，24年Q1全球晶圆代工厂产能利用率有望恢复至75-76%。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 （2）苹果Vision Pro已 于1月19日开启预售, 2025年或成为VR行业快速增长元年，有望催生光学材料需求。根据Canalys预测，鉴于第一代产量所限，24年Vision Pro出货量约35万台。第一代Vision Pro将为苹果及其供应链提供产品反馈，之后两到三年内，随着迭代产品推出，预计在第四、第五年出货量达到1000万台以上。我们认为Vision Pro有望带动VR行业出货量增长，25年有望成为行业快速增长元年。目前VR主流光学方案为菲涅尔透镜(22年渗透率94%)，透镜材质主要为PMMA和PC，短期内相关生产企业或受益于VR量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta等头部厂商布局Pancake方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和PC可能无法满足。COC/COP光学性能与PMMA和PC持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流VR光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设27年Pancake/菲涅尔占比为 20%/78.9%，测算出27年VR光学市场规模有望达到41.1亿元，21-27年CAGR 28.8%，VR有望催生光学市场规模快速增长。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-4.51%，排名24/31。年初至今累计涨跌幅为-7.90%，排名25/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-4.52%，近一年涨跌幅为-23.81%。 板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，精细化工和新材料板块逼近20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《苹果Vision Pro发售时间确认，关注上游光学材料》 ——2024年01月16日 《马士基再度暂停红海航运，VR光学材料市场有望快速增长》 ——2024年01月11日 -30%-22%-14%-6%2%10%01/2304/2306/2308/2311/2301/24基础化工沪深3002024年01月26日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................. 10 2.1. 基本行情 ............................................................................................. 10 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 12 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 13 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 15 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 15 3.2. 上市公司动态和公告 ......................................................................... 15 4. 风险提示 .................................................................................................. 17 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 3 图2: 库欣原油存储空间和库存情况 ................................................................. 3 图3: 美国原油产量 ............................................................................................. 3 图4: 布油期货走势与历史2次减产时间点 ..................................................... 3 图5: 苹果Vision Pro出货量预测 ..................................................................... 5 图6: 全球VR、AR出货量及预测 ................................................................... 5 图7: 传统菲涅尔光机VS Pancake光机 .......................................................... 6 图8: Pancake工作原理 ..................................................................................... 6 图9: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ............................................................... 10 图10: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 ..................................................... 11 图11: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A ............................................ 11 图12: 近一年石油化工指数VS万得全A ...................................................... 11 图13: 近一年新材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图14: 近三月新材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图15: 近一年半导体材料指数VS万得全A .................................................. 12 图16: 近一年碳纤维指数VS万得全A .......................................................... 12 图17: 近一年膜材料指数VS万得全A .......................................................... 12 图18: 近一年显示材料指数VS万得全A ...................................................... 12 图19: 近一年有机硅指数VS万得全A .......................................................... 12 图20: 近一年添加剂指数VS万得全A .......................................................... 12 图21: 精细化工及新材料指数走势及历史PE区间 ...................................... 13 图22: 基础化工指数走势及历史PE区间 ...................................................... 13 表目录 表1: COC与其他光学材料性能参数对比 ....................................................... 7 表2: 国内COC/COP产业化
