传媒互联网行业周报：苹果Vision Pro开启预售；算力升级有望带动AI产业蓬勃发展

投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 2023年抖音商城GMV同比增长277%，货架电商持续发力。根据抖音电商公众号，2023年抖音商城GMV同比增长277%，这一年里，抖音电商持续深耕全域兴趣电商，加大力度建设货架电商，协同联动内容场景和货架场景，其中兴趣电商GMV增幅超80%，货架电商GMV增幅超277%。用户侧，消费者体验趋好，发货前极速退覆盖率达到94.5%；商家侧，884万电商作者通过直播、短视频、橱窗、图文等形式获益，累计GMV破10万元的作者数量超60万；商品侧，抖音电商2023年助力销售农特产47.3亿单，电商农货商家数量同比增长83%，年销售额破百万元的农货商家超2.4万；且平台覆盖全国684个特色产业带，产业带商家数量增长超194%，产业带商品销量增长超66%。 苹果Vision Pro开启预售，硬件与内容有望形成正向循环。根据芯智讯公众号，1月19日晚上21:00，苹果Vision Pro正式在美国地区开启预售。官方提供了256GB、512GB和1TB三种版本，售价分别是3499美元（约合人民币2.5万元）、3699美元（约合人民币2.66万元）、3899美元（约合人民币2.8万元）。由于初期备货不足，开订18分钟后库存就已售罄，开订2小时后，发货日期已经排到了3月，有些甚至排到了4月。此前，苹果宣布一系列开创性的娱乐体验将在于Apple Vision Pro上推出。Vision Pro内置Apple TV App，且各种流媒体服务和体育应用程序可供下载。苹果的内容与生态，丰富了使用场景与内容矩阵。我们认为，MR/VR硬件与软件有望形成正向循环。硬件渗透率的提升扩大软件的潜在用户规模；同时类比游戏主机等品类，优质内容有望驱动用户对于硬件的购买需求。应用落地方面，C端流媒体/体育/游戏等的内容消费形式有望凭借Vision Pro的铺开，产生变革。一方面，使用MR设备观看有望增加沉浸感，特别是针对于电影、赛事等。另一方面，有望产生更多原生基于MR设备的内容，产生新的内容形态。B端文旅、展会等方向有望率先落地，其他领域如虚拟拍摄等有望凭借XR相关技术实现降本增效。建议关注MRVR相关标的：凡拓数创、力盛体育、风语筑、恺英网络、丝路视觉、罗曼股份、宝通科技、恒信东方、上海电影、汤姆猫等；以及流媒体平台爱奇艺、芒果超媒等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.2023年抖音商城GMV同比增长277%，货架电商持续发力 根据抖音电商公众号，2023年抖音商城GMV同比增长277%，这一年里，抖音电商持续深耕全域兴趣电商，加大力度建设货架电商，协同联动内容场景和货架场景，其中兴趣电商GMV增幅超80%，货架电商GMV增幅超277%。 图1：抖音商城2023年GMV同比增长277% 用户侧，消费者体验趋好。发货前极速退覆盖率达到94.5%，推出退货免运费、上门取件、极速退等服务，保障消费者退换货体验。 商家侧，超800万电商作者获益。884万电商作者通过直播、短视频、橱窗、 4/16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图文等形式获益，累计GMV破10万元的作者数量超60万，优质作者数量增长。 商品侧，扩充农产品和新国货品类丰富度，打造全国特色产业带。1）助农产品方面，抖音公益和抖音电商联手推出“山货上头条”，抖音电商2023年助力销售农特产47.3亿单，电商农货商家数量同比增长83%，年销售额破百万元的农货商家超2.4万。2）新国货方面，18-24岁人群国货订单环比增长最多，9月近400家国货品牌在抖音联动销售，老字号销量达到22年的1.65倍。3）产业带方面，平台覆盖全国684个特色产业带，产业带商家数量增长超194%，产业带商品销量增长超66%。 1.2.2.苹果Vision Pro开启预售，硬件与内容有望形成正向循环 根据芯智讯公众号，1月19日晚上21:00，苹果Vision Pro正式在美国地区开启预售。官方提供了256GB、512GB和1TB三种版本，售价分别是3499美元（约合人民币2.5万元）、3699美元（约合人民币2.66万元）、3899美元（约合人民币2.8万元）。由于初期备货不足，开订18分钟后库存就已售罄，开订2小时后，发货日期已经排到了3月，有些甚至排到了4月。 此前，苹果宣布一系列开创性的娱乐体验将在于Apple Vision Pro上推出。 Vision Pro内置Apple TV App，且各种流媒体服务和体育应用程序可供下载，包括Disney+、ESPN、MLB、PGA Tour、Max、Discovery+、Amazon Prime Video、Paramount+、Peacock、Pluto TV、Tubi、Fubo、Crunchyroll、Red Bull TV、IMAX、TikTok和MUBI。苹果的内容与生态，丰富了使用场景与内容矩阵。 我们认为，MR/VR硬件与软件有望形成正向循环。硬件渗透率的提升扩大软件的潜在用户规模；同时类比游戏主机等品类，优质内容有望驱动用户对于硬件的购买需求。应用落地方面，C端流媒体/体育/游戏等的内容消费形式有望凭借Vision Pro的铺开，产生变革。一方面，使用MR设备观看有望增加沉浸感，特别是针对于电影、赛事等。另一方面，有望产生更多原生基于MR设备的内容，产生新的内容形态。B端文旅、展会等方向有望率先落地，其他领域如虚拟拍摄等有望凭借XR相关技术实现降本增效。建议关注MRVR相关标的：凡拓数创、力盛体育、风语筑、恺英网络、丝路视觉、罗曼股份、宝通科技、恒信东方、上海电影、汤姆猫等；以及流媒体平台爱奇艺、芒果超媒等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量。游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹。展望23Q4，国内已经上线了《七人传奇》、《节奏大师》（重新上线），并储备有包括《元梦之星》、《大航海时代》、《二之国》在内的多款新品，但单款产品的流水体量较小，而且部分上线时间或在季度后期，总体而言预计新产品的贡献较小，加之季节性对存量产品影响的因素，预计23Q4国内游戏流水环比有一定压力。海外游戏方面，成熟期产品的流水触底反弹趋势有望延续，加之22年同期上线的重点新品《NIKKE》流水自然下滑曲线较为平滑，预计海外游戏业务23Q4环比趋势有望维持，但会受到高基数对同比增速的影响。广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张。展望未来，一方面小程序游戏、视频号直播带货本身创造广告消耗，另一方面小程序游戏IAA/IAP变现部分，以及直播带货的技术服务费都以净额法计收，有望进一步外溢到其他业务贡献高质量收入。其三，AI技术的进步有望作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。展望23Q4，我们认为随着 5/16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观经济波动和视频号信息流广告的结构增量，导致的低基数效应逐步回归正常，同比增速或有一定的放缓，但部分将被上述三个因素所抵消。金融科技与企业服务：践行健康增长，23Q4收入有望进一步提速。展望23Q4，我们认为金融科技业务在支付的驱动下有望维持较高的增速，源于Q4本身是旺季而22年基数较低； 认为云及企业服务业务有望维持此前的趋势，直播电商技术服务费的贡献进一步提升，进而驱动GPM的改善。我们根据23Q3的经营情况，调整公司2023-2025年收入预测至6145/6781/7434亿元，同比增长11%/10%/10%；实现NON-IFRS口径下归母净利润1545/1699/1858亿元，同比增长34%/10%/9%。 网易-S：新品出色表现支撑营业利润超预期。三款新品均取得优异表现，支撑23Q3游戏业务收入环比、同比高增。公司于23年6月30日上线了年内重点产品《逆水寒手游》，上线至今基本维持在国服iOS畅销榜前5位置，表现超过了我们之前的预期，验证了大DAU+低ARPU+MMORPG的可能性。6月20日、8月23日上线的两款相对垂类题材的产品《巅峰极速》、《全明星街球派对》也取得了上佳表现，后者10月25日一度登顶国服iOS畅销榜。此外，次新产品《蛋仔派对》在暑期表现稳健，亦贡献了一部分结构化的增量。多款开放世界产品储备，静待《永劫无间手游》版号发放。展望未来，公司储备有《射雕》（已获得版号、射雕三部曲IP、开放世界MMORPG）、《燕云十六声》（已获得版号、开放世界RPG）、《永劫无间手游》（端转手）、《代号：世界》（阴阳师IP，开放世界）、《代号：ATLAS》（海洋题材、开放世界）、《代号：无限大》（二次元美术风格、开放世界）等多款重点产品，集中于开放世界、武侠IP等要素。根据23Q3的经营情况，我们调整公司23-25年收入预测至1050/1179/1305亿元，同比增长9%/12%/11%； 调整公司营业利润预期至279/331/372亿元 ， 同比增长42%/19%/12%。 哔哩哔哩-W：DAU首度破亿，经营性现金流转正。游戏业务略低于预期，关注23Q4新产品上线表现和23Q3产品的后续收入确认