化工新材料行业周报：苹果Vision Pro发售时间确认，关注上游光学材料

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 苹果Vision Pro发售时间确认，关注上游光学材料 ——化工新材料行业周报(2024.01.08-2024.01.12) ◼ 核心观点 基础化工：红海混乱加剧提振油价，但沙特下调原油售价引发供应过剩担忧，短期多空因素对峙，油价震荡运行。中长期来看，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。1月11日美英对也门胡塞武装发动打击，红海混乱加剧，布油期货价格一度反弹至80美元/桶附近。但另一方面，沙特下调原油售价，引发市场对供应过剩担忧。短期内多空因素对峙，油价区间震荡。 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）广钢气体拟使用11亿元超募资金投资建设新项目，新增市场国产化进一步加速，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。1月6日广钢气体公告拟使用超募资金11亿元投建粤芯、广钢气体(南通)、北京长鑫集电和青岛芯恩四个项目，以巩固和扩大长三角、珠三角半导体区域，以及开拓北方地区业务。由于电子大宗气体单个现场制气项目供气周期约15年，期间客户极少更换供应商，因此存量市场基本无新增需求，新增市场更能反映市场格局变化。2018-2022年9月，在集成电路和半导体显示领域现场制气项目中标产能中，林德、液化空气和空气化工三家外资合计占比约67.7%，而2023年1-9月，外资中标占比下滑到60%。我们认为电子大宗气体行业外资主导存量，而伴随电子半导体行业趋势不断深化，国内头部集成电路制造商和半导体显示厂商纷纷投建新产线，有望带动新增市场国产化进一步加速。 （2）苹果Vision Pro将于24年1月19日开启预售, 2025年或成为VR行业快速增长元年，有望催生光学材料需求。根据Canalys预测，鉴于第一代产量所限，24年Vision Pro出货量约35万台。第一代Vision Pro将为苹果及其供应链提供产品反馈，之后两到三年内，随着迭代产品推出，预计在第四、第五年出货量达到1000万台以上。我们认为Vision Pro有望带动VR行业出货量增长，25年有望成为行业快速增长元年。目前VR主流光学方案为菲涅尔透镜(22年渗透率94%)，透镜材质主要为PMMA和PC，短期内相关生产企业或受益于VR量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta等头部厂商布局Pancake方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和PC可能无法满足。COC/COP光学性能与PMMA和PC持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流VR光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设27年Pancake/菲涅尔占比为 20%/78.9%，测算出27年VR光学市场规模有望达到41.1亿元，21-27年CAGR 28.8%，VR有望催生光学市场规模快速增长。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.68%，排名21/31。年初至今累计涨跌幅为-3.55%，排名20/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-1.97%，近一年涨跌幅为-18.16%。 板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《马士基再度暂停红海航运，VR光学材料市场有望快速增长》 ——2024年01月11日 《巴以冲突外溢提振油价，晶圆厂扩张有望提升特气需求》 ——2024年01月02日 -30%-22%-14%-6%2%10%01/2303/2306/2308/2310/2301/24基础化工沪深3002024年01月16日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................. 10 2.1. 基本行情 ............................................................................................. 10 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 12 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 13 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 15 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 15 3.2. 上市公司动态和公告 ......................................................................... 15 4. 风险提示 .................................................................................................. 17 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 3 图2: 库欣原油存储空间和库存情况 ................................................................. 3 图3: 美国原油出口量 ......................................................................................... 3 图4: 布油期货走势与历史2次减产时间点 ..................................................... 3 图5: 国内集成电路制造和半导体显示领域新建现场制气项目中标产能情况(2018年-2022年9月) ......................................................................................... 5 图6: 苹果Vision Pro出货量预测 ..................................................................... 6 图7: 全球VR、AR出货量及预测 ................................................................... 6 图8: 传统菲涅尔光机VS Pancake光机 .......................................................... 7 图9: Pancake工作原理 ..................................................................................... 7 图10: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ............................................................. 10 图11: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 ..................................................... 11 图12: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A ........................................... 11 图13: 近一年石油化工指数VS万得全A ...................................................... 11 图14: 近一年新材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图15: 近三月新材料指数VS万得全A .......................................................... 11 图16: 近一年半导体材料指数VS万得全A .................................................. 12 图17: 近一年碳纤维指数VS万得全A .......................................................... 12 图18: 近一年膜材料指数VS万得全A .......................................................... 12 图19: 近一年显示材料指数VS万得全A ...................................................... 12 图20: 近一年有机硅指数VS万得全A .......................................................... 12 图21: 近一年添加剂指数VS万得全A .......................................................... 12 图22: 精细化工及新材料指数走势及历史PE区间 ....