股指期货月报：1月股指下探寻底，基差触底回升

股指期货月报 国元期货研究咨询部2024年1月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 1月股指下探寻底，基差触底回升 【策略观点】 1月主要指数全线下跌，创业板指以及中证1000指数跌幅超10%，上证50跌幅稍小；权重股表现相对较好。两市日均成交额近7700亿元，仍处在偏低水平。银行，煤炭，石油化工等板块逆势上涨。电子，计算机，国防军工，医药生物等板块跌超10%。北向资金净流出近200亿元。创业板指、中证500等指数估值跌至历史低位。 1月，股指期货全线下跌。IC以及IM合约普遍跌幅较大。股指期货日均成交量较12月有所回升。远月合约相对近月合约跌幅较大。IH近月合约近期转为升水，其余合约均为贴水状态。目前期现套利空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH比值降至低位，但当前政策更利多IH以及IF，跨品种套利策略建议继续空仓观望。 1月公布的12月经济数据多空交织，但市场关注度较高的消费以及房地产投资数据未出现明显改善且不及市场预期。经济弱复苏格局短期恐难有较大改善。政策端方面，1月中下旬发布多项利好：首先中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备 金率0.5个百分点，并发布了定向降息的政策。其次，证监会再度强化融券监管，全面暂停限售股出借，约定申报调整为次日可用。另外，国资委发布全面推开上市公司市值管理考核。当前股指估值处在较低水平，且政策端有望持续发力，当前政策环境对于IH以及IF相对更友好。市场情绪端有改善迹象，但是否可持续仍有待观察。投资者可考虑约2成仓位做多IH或IF合约。套利策略方面，建议投资者暂时空仓观望。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、后市展望9 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 1月份公布的12月份经济数据喜忧参半。全年经济同比增长5.2%，圆满完成了去年年初制定的经济预期目标。但是消费，投资等数据显示当前经济复苏仍有较大阻力，经济复苏进程较慢。12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。餐饮消费恢复较快，但商品零售额较低，当前市场整体依旧面临需求不足的问题。12月固定资产投资符合市场预期，其中，制造业投资增长6.5%，增速加快0.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，增速加快0.1个百分点。但房地产投资仍然较为低迷，房地产市场修复仍需要一定时间。 图表11月重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 12月工业增加值:当月同比(%) 6.6 6.6 6.8 12月固定资产投资:累计同比(%) 2.9 3 3 12月社会消费品零售总额:当月同比(%) 10.1 8.2 7.4 第四季度GDP:当季同比(%) 4.9 5.4 5.2 12月CPI:同比(%) -0.5 -0.28 -0.3 12月PPI:同比(%) -3 -2.59 -2.7 12月出口金额:当月同比(%) 0.5 2.13 2.3 12月进口金额:当月同比(%) -0.6 0.28 0.2 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 1月主要指数全线下跌，创业板指以及中证1000指数跌幅超10%，上证50跌幅稍小；权重股表现相对较好。两市日均成交额近7700亿元，仍处在偏低水平。银行，煤炭，石油化工等板块逆势上涨。电子，计算机，国防军工，医药生物等板块跌超10%。北向资金净流出近200亿元。创业板指、中证500等指数估值跌至历史低位。 市盈率 图表2指数10月涨跌幅（截止1月26日） 证券代码 证券名称 收盘价 1月涨跌幅% 1月日均成交额 000001.SH 上证指数 2910.22 -2.18% 3450亿元 399001.SZ 深证成指 8762.33 -9.90% 4213亿元 399006.SZ 创业板指 1682.48 -14.15% 1665亿元 000300.SH 中证500 5027.09 -9.23% 1083亿元 000905.SH 沪深300 3333.82 -3.71% 2034亿元 000852.SH 中证1000 5269.76 -12.84% 1324亿元 000016.SH 上证50 2314.37 -0.93% 587亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 图表3股指市盈率 2023-01-12 2023-01-30 2023-02-08 2023-02-17 2023-02-28 2023-03-09 2023-03-20 2023-03-29 2023-04-10 2023-04-19 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-23 2023-06-01 2023-06-12 2023-06-21 2023-07-04 2023-07-13 2023-07-24 2023-08-02 2023-08-11 2023-08-22 2023-08-31 2023-09-11 2023-09-20 2023-10-09 2023-10-18 2023-10-27 2023-11-07 2023-11-16 2023-11-27 2023-12-06 2023-12-15 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-16 2024-01-25 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.41 19.36 24.79 9.44 10.86 20.39 31.75 市盈率分位点%（近十年） 24.03 19.25 0.02 28.75 17.49 10.40 20.37 数据来源：WIND、国元期货 板块涨跌幅 A股行业10月涨跌幅% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 图表510月A股行业涨跌幅 银行 煤炭交通运输石油石化建筑装饰公用事业家用电器房地产非银金融 钢铁建筑材料纺织服饰商贸零售食品饮料 环保轻工制造社会服务有色金属美容护理 综合传媒 农林牧渔 通信基础化工 汽车电力设备机械设备医药生物国防军工计算机 电子 数据来源：WIND、国元期货 北向资金净流入(亿元,人民币) 150. 100. 50. 0. 2023-08-18 -50. 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 图6北向资金净流入额 净流入金额（亿元） 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 1月，股指期货全线下跌。IC以及IM合约普遍跌幅较大。股指期货日均成交量较12月有所回升。远月合约相对近月合约跌幅较大。IH近月合约近期转为升水，其余合约均为贴水状态。目前期现套利空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH比值降至低位，但当前政策更利多IH以及IF，跨品种套利策略建议继续空仓观望。 IC下季合IM 图表7股指期货1月涨跌幅 收盘价 1月涨跌幅 1月日均成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2315.80 -2.40% 43852 444101.431. IF当月合约 3327.6 -5.88% 75194 75696-6.2213 IC当月合约 4992.60 -12.31% 58826 63599-34. IM当月合约 5216.8 -16.66% 70905 71513 IH次月合约 2319.60 -2.56% 18816 5524 IF次月合约 3326 -6.10% 30081 IC次月合约 4959.20 -12.99% 27871 IM次月合约 5178.2 -17.34% 3490 IH当季合约 2317.00 -2.90% IF当季合约 3314.6 -6.96% IC当季合约 4865.40 -14. IM当季合约 5060 IH下季合约 2285. IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货基差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 中证500股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 年化升贴水率 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货年化升贴水率 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% -120.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 年化升贴水率 中证500股指期货年化升贴水率 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证1000股指期货年化升贴水率 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表15中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 比值 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 图表16各股指点位比值 2023-01-