固收周报：哪些金融债主体收益率仍有3%

哪些金融债主体收益率仍有3% 固定收益 固收周报 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-02-03 银行债：AA+永续债利差收窄约15bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄2.2bp、走阔0.3bp、收窄2.4bp至0.4%、0.3%、0.5%，处于历史9%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄4.5bp、1.9bp、11.3bp至2.2%、0.4%、1.3%，处于历史8%、20%、4%分位数。分省份来看，广东、河南城农商行二级资本债利差走阔，其余省市均收窄，黑龙江收窄幅度较大。分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄3.0bp、0.6bp、7.4bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 券商债：1Y以内普通债利差走阔约6bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔2.2bp、收窄1.8bp、收窄0.7bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史44%、3%、16%分位数；普通债、永续债、次级债收益率分别收窄6.1bp、7.5bp、8.6bp至2.6%、2.8%、2.8%，处于历史8%、1%、4%分位数。分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别走阔2.2bp、2.1bp、2.9bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差收窄1.8bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄0.8bp、收窄1.1bp、走阔2.5bp至0.5%、0.9%、2.9%。分期限来看，次级债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔5.6bp、收窄4.4bp、收窄0.7bp；永续债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔2.3bp、收窄4.0bp、走阔1.2bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔6.0bp、收窄0.9bp、收窄0.3bp。 租赁债：1Y以内金租债利差走阔约7bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔2.1bp、0.8bp至0.6%、0.8%，处于历史44%、32%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄15.5bp、 11.3bp至2.6%、2.8%，处于历史9%、6%分位数。分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔2.4bp、收窄6.7bp至0.5%、1.3%；商租债中AAA、AA+利差分别走阔0.7bp、2.4bp至0.7%、1.2%。分期限来看，金租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y信用利差分别走阔6.6bp、收窄3.0bp；商租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔5.7bp、收窄6.8bp、收窄1.5bp。 保险债：AA+资本补充债利差收窄约9bp 分债券类型来看，保险永续债、资本补充债信用利差分别收窄3.7bp、4.2bp至0.6%、1.1%，处于历史3%、7%分位数；永续债、资本补充债收益率分别收窄11.7bp、9.9bp至3.0%、3.4%，均处于历史3%分位数。分评级来看，普通债中AAA利差收窄3.7bp至0.6%；资本补充债中AAA、AA+利差 分别收窄3.7bp、8.9bp至0.6%、1.8%。分期限来看，资本补充债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔1.1bp、收窄5.8bp、收窄5.8bp。 AMC债：3Y以内永续债利差收窄约13bp 分债券类型来看，全国性AMC债中二级债、普通债、永续债利差分别走阔 0.8bp、收窄3.5bp、收窄8.2bp至0.7%、0.6%、1.3%，处于历史8%、26%、 10%分位数；地方性AMC债中普通债、永续债利差分别收窄0.6bp、0.7bp至0.8%、1.1%，处于历史20%、10%分位数。分评级来看，地方性AMC债AAA评级中普通债、永续债利差分别收窄0.5bp、0.7bp至0.7%、1.1%；全国性AMC债AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄0.8bp、3.5bp、8.2bp至0.7%、0.6%、1.3%。分期限来看，二级资本债短端走阔长端收窄，1Y/5Y信用利差分别走阔2.4bp、收窄2.1bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔5.7bp、收窄13.5bp、收窄1.9bp；普通债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔5.3bp、收窄5.8bp、走阔0.1bp。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1AA+银行永续债利差收窄约15BP5 1.1银行债：AA+永续债利差收窄约15BP5 1.2券商债：1Y以内普通债利差走阔约6BP6 1.3租赁债：1Y以内金租债利差走阔约7BP8 1.4保险债：AA+资本补充债利差收窄约9BP9 1.5AMC债：3Y以内永续债利差收窄约13BP11 2风险提示12 图表目录 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）6 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）6 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）7 图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）7 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）7 图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%）7 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）7 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）8 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）8 图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）8 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）9 图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%）9 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）9 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）9 图表19保险债信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表20保险债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）10 图表21保险债收益率：分债券类型（单位：%）10 图表22保险债收益率分位数：分债券类型（单位：%）10 图表23保险债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）10 图表24保险债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）11 图表25全国性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表26全国性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表27地方性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表28地方性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表29AMC债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）12 图表30AMC债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）12 1AA+银行永续债利差收窄约15bp 1.1银行债：AA+永续债利差收窄约15bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄2.2bp、走阔0.3bp、收窄2.4bp至0.4%、0.3%、0.5%，处于历史9%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄4.5bp、1.9bp、11.3bp至2.2%、0.4%、1.3%，处于历史8%、20%、4%分位数。 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分省份来看，广东、河南城农商行二级资本债利差走阔，其余省市均收窄，黑龙江收窄幅度较大。 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：bp，%） 500 498 426 371 270 256 183 160 125 129 134 235 110 110 109 104 100 100 83 52 38 33 16 15 3 2.925 3.004 2.708 2.966 -4.50 0.33 -2.11 -2.76 -2.84 -4.74 -5.55 -5.48 -5.02 -5.52 1.48 -3.45 -4.98 -5.29 -7.03 -4.64 -2.96 -3.82 -6.07 -3.86 -3.82 -21.66 -3.76 -7.30 -1.73 -4.33 -6.69 16.80% 22.13% 4.298 4.365 0.10% 0.40% 0.725 0.768 46.70% 48.00% 6.261 6.279 0.17% 0.60% 2.063 2.136 4.17% 6.93% 39.70% 43.43% 34.53% 38.24% 5.053 5.092 0.10% 13.20% 0.443 0.481 31.35% 32.91% 4.589 4.650 5.50% 12.34% 3.122 3.161 0.98% 4.38% 1.481 1.511 0.20% 9.90% 0.458 0.504 9.46% 13.36% 0.689 0.759 0.32% 3.15% 1.012 1.065 11.51% 13.12% 2.694 2.744 0.57% 1.79% 1.724 1.759 1.00% 5.00% 0.614 0.599 2.44% 7.26% 2.752 2.807 3.153 3.203 3.447 3.502 1.763 1.818 2.291 2.339 1.439 1.468 1.103 1.131 0.423 0.444 0.705 0.702 755 1.869 1.914 1,523 8.34% 11.49% 18.01% 19.14% 1.95% 6.25% 14.22% 17.27% 1.59% 4.97% 6.05% 7.40% 14.55% 12.18% 3.82% 11.01% 2.21% 4.73% 省份存续金额01-26信用利差(%)02-02信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 浙江广东上海江苏四川山东天津辽宁安徽湖南河南河北湖北福建陕西重庆广西贵州吉林北京山西黑龙江江西新疆宁夏云南青海 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄3.0bp、0.6bp、7.4bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2券商债：1Y以内普通债利差走阔约6bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔2.2bp、收窄1.8bp、收窄0.7bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史44%、3%、16%分位数；普通债、永续债、 次级债收益率分别收窄6.1bp、7.5bp、8.6bp至2.6%、2.8%、2.8%，处于历史8%、1%、4%分位数。 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind