固收周报：哪些发债金融主体仍有收益？

哪些发债金融主体仍有收益？ 固定收益 固收周报 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-01-06 银行债：AA永续债利差收窄约14bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄5.3bp、2.9bp、8.7bp至0.5%、0.2%、0.6%，处于历史9%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄8.9bp、4.5bp、11.7bp至2.5%、0.4%、1.6%，处于历史10%、20%、4%分位数。分省份来看，全国各省市城农商行二级资本债利差均收窄。分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄7.6bp、4.3bp、9.9bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 券商债：2Y以内次级债利差收窄约11bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别收窄5.9bp、5.9bp、7.6bp至0.4%、0.6%、0.6%，处于历史31%、4%、13%分位数；普通债、永续债、次级债收益率分别收窄0.9bp、2.2bp、2.0bp至2.7%、3.0%、2.9%，处于历史16%、2%、10%分位数。分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别收窄5.8bp、7.0bp、9.0bp至0.4%、0.8%、1.1%；永续债中AAA利差收窄5.9bp至0.6%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄6.6bp、5.9bp、4.8bp至0.5%、1.0%、2.8%。分期限来看，次级债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄8.7bp、5.2bp、2.9bp；永续债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄7.4bp、9.2bp、3.7bp；普通债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄6.9bp、4.4bp、2.0bp。 租赁债：2Y以内商租债利差收窄约15bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别收窄13.0bp、14.2bp至0.5%、0.8%，处于历史26%、27%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄7.1bp、 8.5bp至2.8%、3.0%，处于历史14%、13%分位数。分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别收窄13.0bp、12.8bp至0.5%、1.7%；商租债中AAA、AA+利差分别收窄14.2bp、12.8bp至0.8%、1.2%。分期限来看，金租债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y信用利差分别收窄15.7bp、8.6bp；商租债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/4Y信用利差分别收窄14.1bp、11.5bp、5.9bp。 保险债：A+资本补充债利差收窄约9bp 分债券类型来看，保险永续债、资本补充债信用利差分别收窄6.4bp、6.2bp至0.7%、1.2%，处于历史9%、10%分位数；永续债、资本补充债收益率分别收窄5.2bp、2.3bp至3.2%、3.7%，处于历史8%、6%分位数。分评级来看，普通债中AAA利差收窄6.5bp至0.7%；资本补充债中AAA、AA+利差 分别收窄6.0bp、6.8bp至0.7%、2.0%。分期限来看，资本补充债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄7.4bp、6.7bp、3.7bp。 AMC债：AA地方AMC债利差收窄约22bp 分债券类型来看，全国性AMC债、地方性AMC债信用利差分别收窄10.2bp、13.4bp至0.9%、0.9%，处于历史36%、16%分位数；全国性AMC债、地方性AMC债收益率分别收窄6.6bp、8.0bp至3.3%、3.1%，处于历史7%、8%分位数。分评级来看，全国性AMC债中AAA利差收窄10.2bp至0.9%；地方性AMC债中AAA、AA+利差分别收窄13.3bp、12.5bp至0.8%、1.1%。分期限来看，地方性AMC债短端收窄幅度大于长端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄14.0bp、12.2bp、5.4bp。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1哪些发债金融主体仍有收益？5 1.1银行债：AA永续债利差收窄约14BP5 1.2券商债：2Y以内次级债利差收窄约11BP6 1.3租赁债：2Y以内商租债利差收窄约15BP8 1.4保险债：A+资本补充债利差收窄约9BP9 1.5AMC债：AA级地方性AMC债利差收窄约22BP11 2风险提示12 图表目录 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表3全国性银行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）6 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）6 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）7 图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）7 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）7 图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%）7 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）7 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）8 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）8 图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）8 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）9 图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%）9 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）9 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）9 图表19保险债信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表20保险债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）10 图表21保险债收益率：分债券类型（单位：%）10 图表22保险债收益率分位数：分债券类型（单位：%）10 图表23保险债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）10 图表24保险债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）11 图表25AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表26AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表27AMC债收益率：分债券类型（单位：%）11 图表28AMC债收益率分位数：分债券类型（单位：%）11 图表29AMC债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）12 图表30AMC债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）12 1哪些发债金融主体仍有收益？ 1.1银行债：AA永续债利差收窄约14bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄5.3bp、2.9bp、8.7bp至0.5%、0.2%、0.6%，处于历史9%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄8.9bp、4.5bp、11.7bp至2.5%、0.4%、1.6%，处于历史10%、20%、4%分位数。 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3全国性银行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分省份来看，全国各省市城农商行二级资本债利差均收窄，收窄幅度较大的省份包括陕西、河南、青海等。 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：bp，%） 浙江 广东上海江苏四川山东天津辽宁安徽湖南河南河北湖北福建陕西重庆广西贵州吉林北京山西黑龙江江西新疆宁夏云南青海 500 498 426 371 270 256 183 160 125 129 134 235 110 110 109 104 100 100 83 52 38 33 16 15 3 -7.81 -4.85 -10.15 -9.82 -5.11 -11.04 -11.00 -11.55 -1 -11.45 -11.38 -9.76 -9.67 -7.68 -12.22 -10.91 -12.04 -8.56 -27.34 -9.79 -9.99 -11.70 -9.24 -12.67 17.03% 22.67% 66 -13. 4.537 4.674 0.10% 0.40% 0.932 1.058 52.40% 53.30% 6.414 6.506 0.17% 0.60% 2.314 2.431 4.17% 6.93% 49.58% 53.28% 3.079 3.167 3.177 3.267 37.89% 42.65% 5.315 5.588 0.10% 13.20% 0.578 0.664 33.07% 35.26% 4.852 4.973 6.53% 13.45% 3.348 3.457 0.98% 4.38% 1.712 1.834 0.20% 9.90% 0.609 0.686 9.46% 13.36% 0.914 1.010 0.32% 3.15% 1.224 1.322 18.14% 24.61% 2.963 3.077 2.86% 1.936 2.051 1.00% 1.06% 5.00% 4.21 0.627 0.770 2.44% 7.26% 2.999 3.115 11.40% 15.11% 3.415 3.525 26.18% 31.02% 3.728 3.839 11.30% 13.93% 1.935 1.986 17.71% 21.29% -11.10 2.526 2.637 1.59% 4.97% 1.544 1.643 6.05% 1.254 1.355 7.40% 14.55% 12.18% 0.506 0.555 3.82% 11.21% 0.808 0.886 755 2.21% 4.79% -10.52 2.096 2.202 1,523 省份存续金额12-29信用利差(%)01-05信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄7.6bp、4.3bp、9.9bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2券商债：2Y以内次级债利差收窄约11bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别收窄5.9bp、5.9bp、7.6bp 至0.4%、0.6%、0.6%，处于历史31%、4%、13%分位数；普通债、永续债、次级债收 益率分别收窄0.9bp、2.2bp、2.0bp至2.7%、3.0%、2.9%，处于历史16%、2%、10% 分位数。 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别收窄5.8bp、7.0bp、9.0bp至0.4%、0.8%、1.1%；永续债中AAA利差收窄5.9bp至0.6%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄6.6bp、5.9bp、4.8bp至0.5%、1.0%、2.8%。 图表11券商债