IGO发布2023Q4经营情况报告，2024财年锂精矿产量指引下调至130-140万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年2月2日 IGO发布2023Q4经营情况报告，2024财年锂精矿产量指引下调至130-140万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►要点总结 安全业绩持续改善，总报告工伤事故频率（TRIFR）下降至12.0 为应对严峻的市场形势，Cosmos项目将进入维护和保养阶段 Cosmos和Forrestania资产减值估计为1.6亿至1.9亿澳元 Greenbushes合资伙伴再次确认对增长计划的承诺，并同 意化学级锂精矿按月定价 继2023Q3产量创纪录后，Greenbushes产量下降，导致生产现金成本上升 按照计划过渡到批量铣削后，Nova的运营表现强劲，而 Forrestania的产量下降 本季度末现金状况良好，有2.76亿澳元现金和7.2亿澳元未提取债务 IvanVella于2023年12月11日就任董事总经理兼首席执行官。 ►概述 由于本季度镍价下跌18%，加上Nova和Forrestania销量下降，集团销售收入在2023Q4下降28%至1.787亿澳元。镍价下跌的影响因Forrestania在上一季度对矿山剩余预测年限内的镍产量100%执行了套期保值而被部分抵消。 基本EBITDA为1.528亿澳元，较上一季度减少58%，主要原因是IGO应占TLEA净利润减少49%，反映出Greenbushes的锂价格和销量下降（如2023年三季度报告所预示），以及Nova和Forrestania的镍销量和价格下降。 2023Q4来自经营活动的现金流出为3,100万澳元，由于TLEA运营现金流环比下降，合资公司选择在2023年12月不支付股息，以等待CY24预算和运营计划的最终确定。 另外5120万澳元的运营现金流出用于支付收购WesternAreas的印花税。 本季度投资活动的现金流出为1.415亿澳元，其中Cosmo 项目的资本支出为1.067亿澳元，用于正在进行的建设和矿山开发活动（2023Q3：9890万澳元）。投资现金流出还包括本季度收购上市投资的2,520万澳元。 因此，集团本季度的基本自由现金流出为9,610万澳元，而2023Q3的自由现金流入为5.297亿澳元。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2023Q4来自融资活动的现金流出总额为3.699亿澳元，反映公司加速偿还3.6亿澳元未偿还债务，并将该笔款项转换为公司的循环信贷额度，导致季度末未提取的债务为 7.2亿澳元。本季度还有940万澳元的融资流出与租赁付款有关。 本季度末手头现金净额为2.764亿澳元，而2023年9月 30日的库存现金净额为4.445亿澳元。 ►锂业务-Greenbushes IGO的锂权益通过公司在天齐锂能澳大利亚公司 （TLEA）中49%的权益持有，TLEA是一家与我们的合作伙伴天齐锂业公司（TLC）（51%）共同组建的合资企业。TLEA拥有综合锂业务，包括Greenbushes项目51%的股权 （Albemarle持有49%），以及Kwinana氢氧化锂工厂100% 的股权。 评述 Greenbushes的季度锂辉石精矿产量为35.77万吨，比上季度减少14%，包括33.89万吨化学级锂精矿和1.88万吨技术级锂精矿。产量下降是由于矿石加工量减少至138万吨，而2023Q3为147万吨，以及整体给矿品位下降至2.2%（2023Q3：2.4%）。本季度，CGP1和CGP2完成了两次重大计划停产。 现金成本（产量）为每吨357澳元，较上季度增加 36%，主要是由于按计划减少锂辉石产量。 由于实现价格下降及销量减少，Greenbushes录得2023Q4销售收入13亿澳元，较2023Q3减少10亿澳元（或43%）。2023Q4锂精矿销售总量（化学及技术级）的平均实现价格为每吨3,016美元（FOB澳大利亚），而上一季度为每吨3,740美元。 主要资本项目 •本季度Greenbushes的主要项目包括 -化学级工厂3(CGP3)：结构混凝土和散装土方工程进展顺利，打桩工作完成后实现了一个重要的里程碑。 -尾矿库4(TSF4)：尾矿库4单元1至1261层的施工已经 完成，尾矿库4单元2的施工仍在继续。 -矿山服务区(MSA)：矿山服务区的建设已经完成。 -新的永久性营地：中央设施建设进展顺利。首批250个 房间计划于2024年度中期完工。 •Greenbushes2023第四季度的持续、增长和递延尾矿总支出为2.23亿澳元，2023第三季度为1.97亿澳元。 展望：正如20246年1月29日所宣布的，近几个月来，TLEA和Windfield合资企业的合资伙伴AlbemarleCorporation（Albemarle）（合称合资伙伴）一直在考虑其锂辉石精矿承购量，并讨论适用于由TalisonLithium（Talison）管理的Greenbushes的锂辉石精矿销售的定价安排。 经过这些讨论，合资伙伴已确认其2024年上半年的锂辉石精矿产量，IGO预计总销量将比六个月期间的产量低约20%。为使Talison安全有效地管理其库存，IGO预计Greenbushes的产量在此期间将略有减少。 Greenbushes2024财年的产量指引已修订为130-140万吨。 此外，Windfield董事会已决定将适用于SC6.0锂辉石精矿 承购量的定价机制修改为每月重置，使用现有的四家价格报告机构（Fastmarkets、AsianMetals、BenchmarkMineralsIntelligence和S&PPlatts）的上月平均价格，减去5%的折扣， （FOB澳大利亚）。月度定价机制自2024年1月1日起生效。 合资伙伴仍致力于关键增长项目，包括CGP3的建设。 Talison目前正在最后确定其2024年度预算和资本审查，之后IGO将在2024年2月报告半年度业绩的同时，酌情提供最新的现金成本和资本支出指引。 ►锂业务-Kwinana氢氧化锂加工厂 评述：Kwinana的氢氧化锂产量环比保持稳定，为617吨，其中电池级产量为286吨。在12月份，该工厂有几天的铭牌生产率在40%左右，最高日生产率为44%，但仍在继续努力保持稳定的生产水平。尽管这一结果低于IGO的预期，但TLC和IGO仍致力于改善Kwinana的运营绩效。目前正在完成对当前项目修改申请的详细审查，旨在改善工厂的瓶颈区域以及工厂的可靠性。由于近期市场波动，本季度未确认氢氧化锂销售。Kwinana的产品仍然合格，并继续与潜在客户进行进一步的资格认证。季度末手头可供销售的成品库存总量为3,076吨，预计将在未来几个季度作为合格产品出售。本季度，1号产线的维持和改进资本支出总计为1,690万美元，2号产线的支出为270万美元。 展望 Kwinana-1号产线：IGO预计，随着必要的工艺修改和纠正工作的完成，1号产线的业绩将在2024年上半年继续改善，从而实现运营的一致性和更高的总体生产率。 与Talison一样，TLEA和Kwinana也正在完成其2024年的预算审查，IGO预计将在2024年2月发布的半年度报告中 进一步更新1号产线在2024财年剩余时间内的产量和资本前 景。 Kwinana-2号产线：本季度继续进行前端工程设计 （FEED），计划于2024完成。 ►镍业务 Nova： Nova所有金属的产量环比均有所增长。 现金成本为每磅4.17澳元（2023Q3：每磅4.18澳元），与上一季度持平，产量的略微增长抵消了现金生产成本的略微增长。 销售收入为1.185亿澳元，较上一季度（2023Q3：1.629亿澳元）下降27%，主要是由于金属销售量下降及镍价下跌。 由于发货时间原因，本季度的应付镍和铜销量较低，为3,923吨应付镍（2023Q3：4,326吨应付镍）和1,485吨应付铜（2023Q3：2,179吨应付铜）。 本季度Nova镍平均价格（扣除本季度套期保值重 估）下降了18%至25,115澳元/吨（2023Q3：30,550澳元/吨），导致镍价出现2130万澳元的负差异。 本季度铜价保持稳定，为12,018澳元/吨（2023Q3：11,933澳元/吨），钴均价下降10%至42,367澳元/吨（2023Q3：47,111澳元/吨）。 Forrestania： 由于本季度初开始向批量铣削过渡，Forrestania的镍产量比上一季度下降了15%。这导致矿石磨削量减少105,927吨（2023Q3：118,010吨），进料品位略低至2.39%（2023Q3：2.41%），回收率也较低。 SpottedQuoll开采的矿石产量环比下降2%，但品位从上一季度的3.13%提高到3.22%，而FlyingFox矿石产量环比下降，原因是该矿已达到使用寿命，并于2023年11月成功关闭。 现金成本为12.03澳元/磅，与上一季度的11.64澳元/磅相比增加了3%，主要原因是吞吐量降低、镍给矿品位降低以及回收率降低，但部分被生产成本下降所抵消。 镍销售收入为6020万澳元，较上季度（2023Q3：8550万澳元）有所下降，原因是丛林大火导致道路关闭使销量下降，以及镍价下跌导致应付款减少。 此外，镍实现价格环比稳定在32,011澳元/吨 （2023Q3：31,234澳元/吨），反映了上一季度为降低Forrestania剩余矿山生产年限的风险而进行的镍对冲的影响。 本季度基本EBITDA下降，原因是根据期末库存库存确认的可变现净值调整，与镍价下跌一致（不包括对冲）。 Forrestania本季度的自由现金流总额为380万澳元 （2023Q3：2970万澳元），反映了销售收入的下降。 Cosmos： 本季度Cosmos的建设和矿山开发总支出为9100万澳元，其中包括6200万澳元的矿山开发支出和2900万澳元的项目资本支出。本季度的主要活动进展如下： 选矿厂：选矿厂的矿石调试已于本季度初开始，并于2023年11月中旬生产出第一批精矿。本季度选矿厂调试进展顺利，达到了铭牌吞吐率。 竖井和竖井基础设施：本季度完成了井架的施工以及竖井全深度（约1公里）的剥离和衬砌。装载区挖掘工作在本季度取得进展，但于2023年11月被搁置。 材料处理：到本季度末，卷绕机的机械安装已完成90%以上，电气安装进展顺利。地下物料搬运系统组件于本季度末全部交付现场。 能源供应：本季度电站建设仍在继续，最初的两台发电机在工厂启动之前已投入运行，因此对加工厂的调试没有影响。其余发电机的安装和调试已于2023年 12月上旬完成。 矿山开发：总横向矿井开发为1,488m。其中包括4.74亿澳元的资本开发和10.14亿澳元的运营开发。本季度实现的关键里程碑是，随着采矿计划的进展，上线的矿石采场数量不断增加。本季度末，ROM上可供加工的矿石库存总计16.3万吨。 ►镍业务展望 Nova：2024财年的产量和成本指引都略高于先前指引，主要是由于年初至今镍产量下降以及高品位采场的延迟进入。因此，Nova2024财年的产量和现金成本指引分别修订为21,000-22,000吨和每磅3.90-4.30澳元。 预计Nova金属产量在一季度仍将受到限制，预计将在 2