煤价延续震荡，安监形势趋严有望降低供给

节前煤价延续震荡走势。本周港口煤价前半周走势偏弱，后半周小幅探涨，整体震荡运行。春节将近，产地以安全生产为主，且伴随部分煤矿停产放假，供应端紧缩加剧。港口现货需求持续低迷，贸易商发运积极性降低叠加北方降雪天气影响运输，导致港口现货货源不断减少，从而对价格形成支撑。供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。 安监形势趋严有望降低供给。国务院总理李强日前签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。《条例》从强化源头治理、夯实主体责任、严格落实监管和加大惩处力度等方面做出规定，未来煤矿安监形势或将进一步趋严。过去三年，增产保供使原煤产量高速增长的同时，生产负荷的大幅提升甚至超产现象也带来较大的安全隐患，矿难数量显著提升。2021-2023年，我国煤矿事故起数分别为91/168/114起，同比-26%/+85%/-32%；事故死亡人数分别为178/245/272人，同比-22%/+38%/+11%。当前我国能源紧缺问题已有所缓解，强化安全监管降低矿难数量势在必行。回顾2023年8月下旬产地安监形势加强以及11月下旬开始国务院安委会对山西省矿山安全生产工作开展帮扶指导，安全检查常态化以及监管力度加强有望减少煤矿事故并带来供给边际收紧。此外，据近日晋陕蒙相继发布的政府工作报告，2024年，山西省在确保安全生产的前提下，依法合规释放煤炭先进产能，全力稳定煤炭产量；陕西省确保煤炭产量达到7.5亿吨；内蒙古力争煤炭产量稳定在12亿吨左右。陕蒙2024年产量规划低于2023年实际产量水平。我们认为，2023年初主产地或还有继续增产的潜力，但当前主产地增产潜力或已见顶，叠加安监形势进一步趋严，预计2024年全国煤炭产量增速有望放缓至1.7%左右。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 节前煤价延续震荡走势。本周港口煤价前半周走势偏弱，后半周小幅探涨，整体震荡运行。春节将近，产地以安全生产为主，且伴随部分煤矿停产放假，供应端紧缩加剧。港口现货需求持续低迷，贸易商发运积极性降低叠加北方降雪天气影响运输，导致港口现货货源不断减少，从而对价格形成支撑。供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。 安监形势趋严有望降低供给。国务院总理李强日前签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。《条例》从强化源头治理、夯实主体责任、严格落实监管和加大惩处力度等方面做出规定，未来煤矿安监形势或将进一步趋严。过去三年，增产保供使原煤产量高速增长的同时，生产负荷的大幅提升甚至超产现象也带来较大的安全隐患，矿难数量显著提升。2021-2023年，我国煤矿事故起数分别为91/168/114起，同比-26%/+85%/-32%；事故死亡人数分别为178/245/272人，同比-22%/+38%/+11%。当前我国能源紧缺问题已有所缓解，强化安全监管降低矿难数量势在必行。回顾2023年8月下旬产地安监形势加强以及11月下旬开始国务院安委会对山西省矿山安全生产工作开展帮扶指导，安全检查常态化以及监管力度加强有望减少煤矿事故并带来供给边际收紧。此外，据近日晋陕蒙相继发布的政府工作报告，2024年，山西省在确保安全生产的前提下，依法合规释放煤炭先进产能，全力稳定煤炭产量；陕西省确保煤炭产量达到7.5亿吨；内蒙古力争煤炭产量稳定在12亿吨左右。陕蒙2024年产量规划低于2023年实际产量水平。我们认为，2023年初主产地或还有继续增产的潜力，但当前主产地增产潜力或已见顶，叠加安监形势进一步趋严，预计2024年全国煤炭产量增速有望放缓至1.7%左右。 港口煤价周中止跌反弹，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至2月2日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于907元/吨，周环比下跌1元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于748元/吨，周环比下跌2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于777元/吨，周环比上涨6元/吨； 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于685元/吨，周环比上涨5元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，2月2日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1111万吨，周环比上升43万吨。据CCTD数据，2月1日二十五省的电厂日耗为629.4万吨/天，周环比下降21.9万吨/天；可用天数17.6天，周环比上升0.3天，但仍显著低于2023年和2022年同期。 焦煤市场偏稳运行。春节临近煤矿保安全生产为主，且伴随煤矿陆续停产放假，焦煤供应持续收紧；需求端当前焦钢企业节前补库基本结束，叠加主产地受降雪影响运输受阻，需求端对煤价支撑有限，节前或将延续偏稳走势。 港口及产地焦煤价格持平，海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至2月2日，京唐港主焦煤价格为2580元/吨，周环比持平。截至2月1日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为336.0美元/吨，周环比下跌8.2美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、灵石肥煤、柳林低硫、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 焦炭市场偏稳运行。当前焦企入炉煤成本依旧高位，整体处于亏损状态，部分企业加大限产力度，焦炭供应有所下滑；需求端钢厂铁水产量小幅回升，但原料库存相对高位，叠加终端需求不振，采购节奏放缓，焦企出货速度有所降低。当前焦炭市场供需两弱，节前或将持稳运行，后续关注原料煤价格和铁水产量。 产地及港口焦炭价格平稳。据Wind数据，截至2月2日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，2月2日天津港一级冶金焦价格为2410元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月2日，本周中信煤炭板块周跌幅-2.3%，同期沪深300周跌幅-4.6%，上证指数周跌幅为-6.2%，深证成指周跌幅-8.1%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至2月2日，中信煤炭板块周跌幅-2.3%，沪深300周跌幅-4.6%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；焦炭子版块跌幅最大，跌幅为-13.5%。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周中国神华涨幅最大。截至2月2日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中国神华上涨3.41%，潞安环能上涨0.68%，山西焦煤上涨0.29%，陕西煤业上涨0.21%，兖矿能源下跌0.13%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至2月2日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌22.18%，永东股份下跌22.03%，安泰集团下跌19.66%，安源煤业下跌16.72%，辽宁能源下跌16.57%。 图3：本周中国神华涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 1月29日 1月29日，中国煤炭资源网报道，国家统计局发布消息称，2023年1-12月，全国规模以上工业企业实现营业收入133.44万亿元，比上年增长1.1%；采矿业主营业务收入6.13万亿元，同比下降8.6%，降幅扩大0.1个百分点。2023年1-12月，全国规模以上工业企业实现利润总额7.69万亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点；采矿业实现利润总额1.24万亿元，同比下降19.7%；其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额7628.9亿元，同比下降25.3%，降幅收窄0.6个百分点。 1月29日，中国煤炭资源网报道，内蒙古统计局发布的数据显示，2023年，内蒙古自治区全区规模以上工业企业原煤产量12.11亿吨，首次突破12亿吨大关，位居全国第二，同比增长0.2%。2023年1-12月份，鄂尔多斯市、锡林郭勒盟和呼伦贝尔市三大主产区原煤产量合计占全区的87.2%，比重较上年同期提高0.5个百分点，拉动全区原煤产量增长1.2个百分点。2023年，内蒙古自治区规模以上工业企业发电量7450.5亿千瓦时，位居全国首位，同比增长14.3%，增速位居全国第二，连续9个月保持两位数增长，其中，12月发电量首次突破700亿千瓦时，为717.8亿千瓦时，同比增长14.6%。 1月29日，中国煤炭资源网报道，越南国家统计局（GSO）最新数据显示，2023年12月份，越南煤炭产量连续第二个月环比下降，降至400万吨以下；同时，2023年全年煤炭产量同比下降超3%。数据显示，12月份，越南煤炭产量为342.79万吨，较上年同期的390.48万吨减少12.21%，较前一月的411.39万吨下降16.68%。2023年全年，越南累计生产煤炭4817.87万吨，较2022年的4983.24万吨下降3.32%，较前11个月降幅扩大0.76个百分点。 1月29日，中国煤炭资源网报道，新华网消息，据印度媒体报道，1月25日下午，位于印度东北部那加兰邦的一座煤矿突发大火，造成至少6名工人死亡，另外4人受伤。涉事煤矿位于那加兰邦首府科希马以北约132公里处的沃卡区，此次煤矿火灾是由碎石机引起，事故正在进一步调查中。 1月30日 1月30日，中国煤炭资源网报道，日本财务省贸易统计数据显示，2023年12月份日本煤炭进口总量为1441.28万吨，同比减少196.20万吨，降幅11.98%； 环比增加76.89万吨，增幅5.64%。分煤种来看，12月日本动力煤进口量974.30万吨，同比降8.07%，环比增17.19%；占比68%；动力煤进口额为2418.56亿日元，进口均价24823.63日元/吨，同比降52.77%，环比降7.39%。分来源地看，12月份日本进口煤前三大来源国为澳大利亚、印度尼西亚和加拿大，分别占比64%、14%和9%。煤炭进口量累计看，2023全年日本煤炭进口量共计1.67亿吨，同比降8.76%；其中从澳大利亚进口1.07亿吨，占比64%。 1月30日，中国煤炭资源网报道，据人民日报报道，记者从中国电力企业联合会获悉：截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦，同比增长13.9%。煤电装机占比在2023年底降至39.9%，首次降至40%以下。煤电装机占比首次降至50%以下，是在2020年底。 1月30日，中国煤炭资源网报道，贵州省能源局发布的数据显示，截至2023年12月底，贵州全省持有效安全生产许可证的生产煤矿312处、产能18482万吨/年。从具体产能来看，产能在300万吨及以上的煤矿有6处，合计2400万吨/年；产能在120万吨及以上的煤矿有30处，合计6047万吨/年；120万吨以下的煤矿有28