宏观经济研究：财政目标基本完成，2024年期待化债方案

宏观经济研究动态点评

2023年宏观经济回顾与2024年展望

2023年宏观经济特征：

• 财政收支：全年财政收入实现了6.4%的增长，支出增速略低于收入增速。财政支出呈现两头高、中间低的特点，尤其是上半年支出力度较大，下半年随着四季度特殊再融资债和增发万亿国债的发行，支出节奏重新加快。

• 收入结构：税收收入与名义GDP同比保持正增长，消费税、增值税和企业所得税等主要税种的增速有所波动，房地产相关税收受市场调整影响显著。

• 支出投向：财政支出重点放在了教育、科学技术、社会保障和就业等领域，特别是城乡社区、农林水、交通运输等基础设施领域支出增长明显。

2024年宏观经济预测与政策导向

政策方向：

• 财政政策：预计2024年财政支出仍将维持较高强度，支出同比设置在7%以上，旨在通过扩大政府消费与投资来提振经济，特别是在地方政府化债和中央加杠杆方面双管齐下。

• 赤字与债务：狭义赤字率预计设置在3.5%-4%，对应赤字规模约4.6万亿元，新增专项债额度维持在3.8万亿元。此外，考虑到地方政府债务压力，可能会推出特殊再融资债和超长期特别国债等措施。

投资重点：

• 地方化债：重点关注部分债务负担较重省份的项目投融资，可能对经济强省的基建投资给予更多支持。
• 房地产领域：可能加大对房地产“三大工程”等领域的支持，通过专项债、财政补贴等方式推动重点项目建设。

风险提示：

• 宏观经济政策不及预期、降息降准进度不及预期、财政政策执行力度低于预期、信用事件集中爆发等不确定性因素仍需关注。

结论

2023年，中国宏观经济在财政政策的有力支持下，实现了财政收入的稳步增长，但支出增速略低于收入增速。支出结构上，政府加大了对教育、科技、社会保障和基础设施领域的投入，特别是面对房地产市场的调整，政府采取了多种手段以支持地方债务的化解和经济的稳定发展。进入2024年，预计财政政策将进一步加码，通过扩大赤字率、增加专项债发行、鼓励地方化债和中央加杠杆等方式，以促进经济复苏和稳定。同时，针对房地产市场和地方债务问题，政策将更加注重针对性和灵活性，以适应不同地区和行业的特定需求。然而，宏观经济政策执行的有效性、降息降准的力度、财政政策的实际执行力度以及潜在的信用风险等都是需要持续关注的关键风险点。