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2023年中报业绩预告点评:23Q2组件出货稳增,盈利坚挺

2023-07-26曾朵红、陈瑶东吴证券؂***
2023年中报业绩预告点评:23Q2组件出货稳增,盈利坚挺

事件:公司发布2023年半年报业绩预告,2023H1实现归属于母公司净利润33.3~37.5亿元,同增162%~196%;实现扣除非经常性损益净利润35.0~39.3亿元,同增204%~241%。2023Q2实现归属于母公司净利润15.6~19.8亿元,同增115%~173%,环比-12%~+12%;实现扣除非经常性损益净利润17.7~22.0亿元,同增169%~233%,环增2%~27%,投资收益与资产减值基本对冲,存货减值与汇兑正向贡献基本对冲,业绩符合预期。 2023Q2出货稳步增长,盈利坚挺。公司2023H1出货27GW+(含4GW+分布式系统),其中2023Q2出货约14GW+,确认收入口径约12GW,环增15%,单瓦净利环比持平约1.1-1.2毛,盈利坚挺,我们预计贡献业绩13-15亿元;美国2023H1出货约2GW,其中2023Q2约1GW+,环增10%+,单瓦净利5毛+。展望2023全年,我们预计组件出货65GW,其中美国出货4-5GW,N型出货20GW。 分布式+支架贡献业绩增量,储能逐步趋向盈亏平衡。2023H1公司分布式出货4GW+,其中2023Q2出货约2GW,环比略降,受益硅价及组件下行,分布式盈利进一步提升至单瓦盈利0.16+元,环增3分左右,贡献业绩3-3.5亿元;我们预计2023全年开发10-12GW(权益7.4-8.8GW),同增60%+; 支架2023H1出货3GW+,其中2023Q2出货约2GW,环增40%+,贡献正向业绩,单瓦盈利约1.5分+,贡献业绩超0.3亿元,我们预计2023全年出货约8-9GW,同比翻倍增长,跟踪支架占比50%+,目标全球前三。储能2023H1出货400-500MWh,其中2023Q2出货300+MWh,环比约翻倍增长,2023Q2微亏,我们预计2023全年出货3.5-4GWh,海外占比30-40%,可实现盈利贡献,24年出货有望翻番,公司逐步自制电芯,目标100%自制,毛利率进一步提升,储能市占率目标全球10%。 一体化加速建设,N型产能不断释放,2023 H2 成本持平PERC。硅片端公司青海+东南亚产能逐步投产,我们预计2023全年自供硅片13GW+,2024年自供超40GW,一体化配套率提升增厚公司盈利,我们预计2023年底硅片/电池/组件产能达50/75/95GW。N型产能不断加速释放,宿迁8GW+泰国2.5GW电池已满产,淮安及青海各5GW分别于6、7月点火投产逐步爬坡自供,我们预计2023年N型电池超40GW,电池自配率达70-80%,增强核心竞争力。技术上TOPCON目前量产效率达25.5%(良率97-98%),年底目标效率25.8%,我们预计2023H2成本打平PERC! 盈利预测与投资建议:基于光伏需求旺盛,我们维持2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年归属于母公司净利润为75/95/116亿元,同增103%/28%/22%,基于公司光伏组件龙头地位,我们给予公司2023年16倍PE,对应目标价54.9元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。