歌力思23年业绩预告点评：国内业务经营超预期，期待24年轻装上阵

公司研究 纺织服装品牌服饰 2024年01月30日 公司点评 买入/上调歌力思(603808) 目标价: 昨收盘:8.40 歌力思23年业绩预告点评：国内业务经营超预期，期待24年轻装上阵 走势比较 太 40% 平 26% 洋 12% 23/1/30 23/4/12 23/6/23 23/9/3 23/11/14 24/1/25 证 (2%) 券 (16%) 股 (30%) 份歌力思沪深300 有股票数据 限 公总股本(百万股)369.09 司 总市值/流通(百万元)3,100.00 12个月内最高/最低价14.59/7.95 证 券相关研究报告 研<<歌力思：Q3营收同比增长转正，逆究势抢占市场份额把握成长机遇>>--报2022-11-04 告 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190519090001 事件：公司近期发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润同增 388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元，扣非归母净利润同增1428%~2032%至 0.76~1.06亿元。剔除商誉减值带来的影响，预计归母净利润同增 877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。 渠道高效扩张推动全年收入增长，国内业务经营超预期。公司旗下多品牌矩阵协同发展，推动收入实现连续增长，预计23年收入同增20%-25%至28.7~30.0亿元（较21年增长22%-27%）。1）渠道高效扩张推动收入增长：截至2023年年底公司旗下门店预计达到651家左右，其中503家 为直营店，较年初净增43家左右，此外线上采取多品牌多平台的发展策略，线上线下发力推动收入实现良好增长；2）国内业务经营超预期：23年随着国内经营环境恢复，公司旗下所有品牌收入较2022年以及2021年均实现了增长，尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IROParis品牌在国内市场表现均十分突出。新开门店的销售提升以及费用率优化，预计全年国内业务的利润可恢复至2021年的水平，其中23Q4国内业务的经营利润较21Q4有显著增长。 海外受通胀、地缘局势等因素影响短暂承压，充分计提减值后轻装上阵。23年海外受到通胀、地缘局势等因素的影响，消费者需求大幅减弱，旗下IROParis品牌在海外经营业绩受到较大冲击，经营未达预期，公司考虑到欧美地区宏观经济压力持续较大将导致IROParis品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降，因此在年底计提0.9~1.0亿元的商誉减值，相应减少23年归母净利润。预计23年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元，扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06亿元；剔除商誉减值带来的影响，预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。我们认为公司充分计提减值后，24年有望轻装上阵。 投资建议：持续推进多品牌战略，弱市加速渠道扩张、抢占市场份额并取得良好的销售表现；中长期来看，公司作为国内轻奢时尚女装的龙头企业，主品牌稳步拓店并提升店效、新品牌积极拓店，看好公司多品牌矩阵下的长期高质量的成长。我们预计公司2023~25年EPS分别为0.34/0.66/0.78，对应PE为24/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，海外消费恢复不及预期，渠道拓展不顺等。 盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2395 2934 3443 4015 （+/-%）1.35% 22.50% 17.35% 16.64% 归母净利（百万元）20 125 245 289 （+/-%）-93.27% 513.29% 95.15% 18.16% 摊薄每股收益（元）0.06 0.34 0.66 0.78 市盈率（PE）151.67 23.98 12.29 10.40 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 报告标题 2 公司点评P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。