2023年三季报点评：3Q23营收同比增长23%；加大研发保证长期竞争力

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公司三季报分析与投资建议

主要业绩概览：

• 2023年三季报：营收达21.9亿元，同比增长20.5%；归母净利润为5.0亿元，同比增长25.0%；扣非归母净利润为5.0亿元，同比增长24.6%。
• 季度表现：第三季度营收8.8亿元，同比增长23.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长18.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长18.1%。

业绩亮点与挑战：

• 市场订单增加：营收增长主要得益于市场订单的增加。
• 盈利能力：尽管前三季度毛利率同比下降1.8个百分点至34.5%，但净利率同比提升了0.8个百分点至22.9%。
• 成本与利润影响：第三季毛利率下降4.4个百分点至33.3%，净利率也下降了1.0个百分点至23.6%。税金及附加的大幅增长（从221万元增至1099万元）对表观利润产生了显著影响。

发展战略与投资亮点：

• 产能扩张：通过IPO募集资金71亿元，主要用于四大类产品的产研能力建设，以解决产能瓶颈问题，并巩固在多个领域的先发优势。
• 民用市场拓展：IPO的大型飞机风挡玻璃项目将透明件技术应用扩展至国产大飞机C919，推动公司产品在特种和民用市场的广泛应用。
• 费用控制与研发投入：期间费用率整体优化，研发费用率减少，显示公司注重成本控制并加大创新投入。

资产状况与现金流：

• 资产变动：应收账款及票据增长20.0%，存货减少12.7%，预付款项增加93.1%。
• 现金流：经营活动净现金流为-0.35亿元，相比去年同期有所改善。

投资建议：

• 业绩预期：预计2023年至2025年的归母净利润分别为6.0亿、8.3亿、10.8亿元。
• 估值与评级：当前股价对应2023年至2025年的市盈率分别为47、34、26倍。
• 投资评级：鉴于公司在航空特种材料领域的领先地位和稀缺性，以及未来潜在的盈利能力提升，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 需求风险：下游市场需求可能低于预期。
• 项目风险：募集资金项目的建设进度可能不达预期。