资产配置与比较月报（2024年2月）
回顾与展望
国内外权益表现分化
- 国内市场：12月，国内经济复苏斜率放缓，消费恢复滞后，房地产投资及销售继续下滑，国内降息预期升温。A股整体承压，特别是电子、计算机、国防军工、医药生物和机械设备等行业跌幅显著。
- 海外市场：美国经济韧性较强，降息预期修正，美股表现相对强势。日本通胀回落，股市表现强劲。欧洲经济维持低位，欧洲股市亦有上涨。
总量观点
经济数据概览
- 制造业PMI、商品零售、餐饮收入、基建投资、房地产投资和销售、规模以上工业增加值等指标反映了国内经济的复杂状况。
人口与老龄化趋势
- 人口总量连续下降，城镇化率持续上升。
- 老龄化问题日益严峻，中国和日本65岁以上人口比例较高。
全球经济动态
- 美国经济保持韧性，通胀反弹，核心通胀继续回落，劳动力市场温和降温，经济软着陆可能性增加。
- 欧洲经济增速维持低位，欧洲央行对通胀重燃存疑虑，地缘政治影响欧洲市场。
- 日本通胀继续回落，接近长期通缩状态，股市表现强劲。
各行业观点总结与展望
大消费
- 食品饮料：春节动销加速，备货需求景气。
- 农林牧渔：猪价持续低迷，产能去化趋势延续。
- 美容护理：化妆品市场规模稳定增长，新产品获批。
电力设备及新能源
- 光伏：行业分化，关注地域、板块、个股。
- 风电：2023年装机规模高增，关注节后海风施工进度。
- 新能源汽车&锂电：淡季需求承压，关注盈利优势企业。
- 储能：行业竞争加剧，落后产能加速出清。
资源品及周期
- 石油石化：供需紧张缓解迹象。
- 基础化工：年报披露预期，关注三条主线。
大健康
TMT
- 半导体：台积电财报预示行业复苏，关注存储芯片价格回暖。
- 消费电子：AI赋能趋势明确，关注消费电子周期回暖。
- 面板：进入传统淡季，IT面板价格稳定。
高端制造
- 家电：白电及零部件龙头稳健，两轮车格局优化。
- 机械：成熟制造领航出海，创新推动国产替代。
- 汽车：市场开门红，智驾驱动行业升级。
大金融
- 银行：信贷需求稳定，不良率控制。
- 保险：关注保险保障需求和产品创新。
风险提示
- 政策落地不及预期。
- 地缘政治引发通胀再次上升。
- 全球金融市场不稳定。
- 中美关系不确定性。
结论与建议
- 政策组合拳提振市场信心，政策催化明显的中特估行情有望延续。
- 出海实力强的化工板块值得关注。
- 公用事业等行业在三大产业中表现出相对稳定的利润增长。
- 电子等板块具有中长期生产力发展潜力，短期内超跌后有高性价比。
- 重点关注：消费（立华股份、新乳业）、电新（盛弘股份）、周期（海油工程、卫星化学、中国石油）、大健康（博雅生物、百诚医药）、TMT（宏微科技、兆易创新、扬杰科技）、高端制造（海尔智家、三花智控、三一重工）、大金融（常熟银行、宁波银行）等领域。
注意事项
- 风险提示：包括但不限于政策执行、地缘政治、金融市场波动和中美关系等方面。
