农业组策略日报：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 2024-02-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 逻辑：国内方面，油厂本周末开始陆续停机。下游饲料养殖企业春节备货临近尾声，部分企业抓住最后时间窗口补库。考虑进口大豆2、3月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，预计阶段性备货对价格提振力度有限。盘面受到现货提振小幅反弹，但10日均线受阻，可考虑逢高沽空。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。 操作建议：前期空单续持，新空单（1.24，3050）可续持，等待逢高沽空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 上一日行情变动 棕油 -0.81% 纸浆 -0.56% 苹果 -0.06% 棉花 0.03% 橡胶 0.11% 豆油 0.11% 菜油 0.26% 白糖 0.34% 玉米 0.72% 菜粕 0.73% 生猪 0.76% 鸡蛋 0.96% 合成橡胶 1.45% 豆粕 1.70% 摘要： 油脂：棕油补跌，油脂间价差修复 蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 玉米：盘面偏强震荡，现货提价吸引供应生猪：小年提振需求，现货持续上涨 鸡蛋：产区库存高低难料，价格以稳为主橡胶：基本面无大变化，盘面小幅收跌合成橡胶：原料强支撑，BR小幅收涨 纸浆：节前浆市清淡，盘面震荡偏弱棉花：小幅波动，基本面驱动不强白糖：外盘提振影响，郑糖小幅上行苹果：产地交易清淡，果农顺价出货 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：棕油补跌，油脂间价差修复 震荡偏空 （1）ITS和AmSpec数据显示，1月1-31日马棕出口分别环比-6.7%和-9.36%。逻辑：因技术性买盘提振，周二美豆和美豆油上涨，受此影响昨日国内油脂盘中上涨，但随后再度走弱，其中棕油补跌明显。从宏观环境看，FOMC会议结束前美元维持横盘整理，在IMF提高全球经济增长预期及中东紧张局势升级的影响下，原油价格周二上涨。产业方面，巴西大豆收割顺利且进度同比偏快，阿根廷大豆预期产量上调，未来2周南美天气基本正常，但近日有市场机构继续下调巴西大豆产量预期，南美豆升贴水跌至0附近，或已对南美豆丰产的利空充分反应，后期油脂的下行驱动或将更多依赖美豆下跌、油粕比走强、其他油脂的利空等。从压榨利润角度看，在豆粕反弹的背景下油脂仍有下跌空间。棕油季节性减产特征明显，但马棕1月出口也预期环降，叠加目前菜棕、豆粽价差较低，在油脂偏弱的条件下，油脂间的价差或以棕油补跌的形式修复。综上分析，目前油脂基本面无明显变化、仍然偏空，近日油脂继续偏空运行概率较大。操作建议：偏空思路对待。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货提价放量，豆粕短期反弹或给出沽空机会 偏弱 （1）现货方面，今日沿海油厂豆粕报价上调40-70元/吨，其中天津报价3380元/吨涨40元/吨， 山东报价3360元/吨涨40元/吨，江苏报价3370元/吨涨60元/吨，广东报价3320元/吨涨70元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交25.06万吨，较上一交易日增加8.72万吨，其中现货成交14.86万 吨，远月基差成交10.2万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率下降至54.53%。逻辑：国外方面，美国农业部数据显示，截至1月18日当周，大豆净销售量比前一周减少了28%。巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(1月27日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为8.6%，高于一周前的4.7%，高于去年同期的5.2%。农业资源巴西公司(AgResourceBrazil)将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.454亿吨，比之前的预测值低了530万吨。咨询机构Datagro预测巴西大豆产量将低于1.5亿吨。美豆1200美分多孔争夺，但预计下跌还没有结束。国内方面，油厂本周末开始陆续停机。下游饲料养殖企业春节备货临近尾声，部分企业抓住最后时间窗口补库。考虑进口大豆2、3月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，预计阶段性备货对价格提振力度有限。盘面受到现货提振小幅反弹，但10日均线受阻，可考虑逢高沽空。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。操作建议：前期空单续持，新空单（1.24，3050）可续持，等待逢高沽空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：盘面偏强震荡，现货提价吸引供应 震荡 逻辑：国内方面，随着春节临近潮粮销售进入节前尾声，未来雨雪天气限制供应效率，现货端局部供应减少，深加工企业提价收购，期货端情绪见好，窄幅反弹，后期继续关注市场情绪转换与下游采购进度。东北深加工报价稳定或上涨20元/吨。北港二等主流价维持10至2270-2300元；华北深加工门前到车减少，企业小幅提高收购价；广东港口上涨10-20元至2440-2460元/吨。小麦再度上涨20-40元/吨，面粉企业备货以及储备拍卖减少推动看涨心态。淀粉方面，节前备货收尾，淀粉成交转弱，库存有所累积，价格弱势维稳。国际方面，CBOT玉米最低触及4.365美元，为2020年12月以来最低水平，资金逢低买入推动反弹；同时主要进口国采购兴趣加强。美国农业部出口检验周报显示，截至2024年1月25日的一周，美国玉米出口检验量为901,958吨，比一周前增长21%，比去年同期增长66%。墨西哥是第一大目的地。南美：2024年1月31日消息：巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至1月27日，2023/24年度首季玉米播种进度为92.4%，一周前90.4%，去年同期97.8%。首季玉米的收获进度为10.4%，一周前8.6%，上年同期为7.8%。二季玉米播种完成10.3%，高于一周前的5.0%，也高于去年的3.9%。其中马托格罗索的播种进度领先，达到17.9%，高于去年同期的7.8%。操作建议：短期主力合约区间2250-2500。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：小年提振需求，现货持续上涨 震荡 （1）1月31日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.35元/公斤，较上日变化3.61%，较上周变化12.37%。（2）1月31日，生猪活跃合约LH2403收盘价13915元/吨，较上一个交易日变化0.76%，较上周变化0.76%。逻辑：近期，生猪现货价格小幅上涨，主要受降温天气、年前备货需求，以及北方缺标猪的结构应矛盾共振利多所致。而期货端，预期先行，盘面再情绪推动的短期上涨后再度下跌。供应方面，在前期北方疫情冲击下，北方区域性缺大猪，标肥价差再次倒挂加深，南北价差拉大驱动南猪北调。但我们认为这更多是结构性的矛盾，全国来看供应依旧较为充裕。从基础存栏来看，能繁母猪缓去+生产效率上行，目前仍处压力兑现时期。另外，从1月上旬表现来看，需求旺季+供应边际缩量的背景下，猪价持续下探且创下2023年来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，下周，需求逐步进入春节前备货的最后阶段，多地均有备货增量表现，预计宰量环比季节性加快。1月31日，样本宰量280304头，环比变化10.79%，较上周变化45.41%。短期来看，进入备货最后阶段，需求提振叠加养殖端盼涨心切，猪价可能持续小幅反弹。但供过于求格局难转，上涨持续性不足，预计反弹后再度转弱。操作建议：择机反弹逢高空。风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：产区库存高低难料，价格以稳为主 震荡 （1）1月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3670元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化3.09%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4250元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化5.72%。（2）1月31日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价3269元/500kg，较上一个交易日变化0.96%，较上周变化0.37%。逻辑：近期，现货市场内销启动，加之前期价格低位，低价补货积极性提高，但由于供需过剩格局难以瞬时转变，基于上涨持续时间不会太长。供应端，1）在产存方面，根据蛋鸡生命周期推算，1 月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，供应有所增加。2）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。临近春节，养殖单位对后市蛋价预期转弱，淘鸡继续放量。3）短期节奏来看，本周到货量再度增加，隐形库存节前有待释放，依旧是蛋价持续下探的主因。需求端，随着学校放假及部分务工人员返乡，河北、河南、东北等部分地区内销走货速度加快；同时，由于产区库存压力偏大，多被动接受市场货源，销区市场为促成交多降价销售，因此电商、商超、食品企业低价补货有所增量，通过降价消化增加的供应量。短期来看，春节临近，终端备货基本结束，且学校工人陆续放假，务工人员返乡，销区需求存下降预期，且隐形库存依旧高位，蛋价震荡偏弱为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：向上向下驱动不强，后续暂观望为主。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20 号胶 橡胶：基本面无大变化，盘面小幅收跌 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格12260元/吨，+10，对上一交易日RU05收盘价基差为-1265；国产全乳老胶12650元/吨，0。保税区STR20价格1540美元/吨，0。（2）1月31日合艾原料市场报价：白片68.38，涨1.05；烟片72.09，平；胶水65.7，涨0.5；杯胶51.45，涨0.45。逻辑：昨日天然橡受到偏弱的宏观情绪而继续回落，不过跌幅相对较小。近期表现来看，我们认为供应端的因素尚能对盘面形成一定的底部支撑，即泰国东北部陆续开始进入停割期，冬季补库持续提振原料价格。而泰南受病虫害影响产出依旧偏少，所以整体来看泰国原料价格依旧维持小幅上涨的趋势，这种季节性的上涨尽管无法对盘面形成继续向上的指引，但对胶价形成的下方支撑依旧存在。与此同时，随着时间的推移，东南亚大部分产区均将进入低产季，供应面变化所能带来的影响越来越小。下游表现方面，节前的下游备货并不活跃，以及本周结束后，各大轮胎厂也基本进入放假状态，集中补库还需要等到春节之后，所以在需求端来看也并没有能对行情形成显著影响的变量。所以短期来说，我们认为节前大概维持区间震荡并