春秋航空(601021.SH)的公司快报告显示，在2023年全年，尽管第四季度受到传统淡季的影响出现了小幅亏损，但全年业绩实现了扭亏为盈，并创下了历史新高。具体来说，2023年第四季度公司归母净亏损在2.77亿至5.77亿之间，扣除非经常性损益后的净亏损在2.24亿至5.74亿之间。这一时期，国内航线的ASK和RPK分别较2019年增长了47.7%和45.8%，客座率为90.4%，相较于2019年减少了1.2个百分点。国际航线的ASK和RPK恢复率分别为33.1%和32.5%，客座率为81.1%，较2019年减少了1.63个百分点。
尽管如此，2023年春秋航空在国内供需增速方面显著领先于行业平均水平，机队规模扩张速度为4.31%。全年来看，国内航线ASK、RPK增速分别为46.9%和43.7%，客座率为90.3%，与2019年相比，缺口为2.0个百分点；国际航线ASK、RPK恢复率分别为39.9%和37.3%，客座率为82.2%，与2019年相比，缺口为5.8个百分点。
在当前春运旺季的背景下，行业迎来了疫情后的首个完整春运，市场预期向好，尤其是“旅游+探亲”的出行模式预计将成为热门。根据国务院新闻办和新华社的报道，预计春运期间客运量将达到8000万人次，日均200万人次，相比2019年增长9.8%，同比增加44.9%，有望创下历史新高。中长期来看，行业供需关系趋紧，竞争格局改善，加上大型航空公司宽体机转向国际航线，国内航线的票价弹性将继续释放，预计春秋航空在旺季时能够实现量价齐升，业绩高速增长，整体盈利中枢上行。
基于此，报告预计2023-2025年的归母净利润分别为22.5亿、35.4亿和47.4亿，对应现股价的市盈率为23.2倍、14.7倍和11.0倍。考虑到春秋航空的商业模式在风险抵抗能力和长期成长性方面的优势，以及大众化航空市场的潜力，报告给予了公司20倍的PE估值，6个月的目标价为72.25元，维持“买入-A”的评级。
风险方面，宏观经济下滑、旅游消费和公商务出行减少、地缘政治导致的油价大幅上涨、人民币大幅贬值以及盈利预测不达预期等因素，都是需要关注的风险点。
