2023年业绩预盈点评：行业淡季导致Q4亏损，24年盈利有望继续修复

事件：公司发布2023年业绩预盈公告。公司预计2023年实现归母净利润6.8-8.8亿元，较上年同期（亏损41.5亿元）扭亏为盈；扣非归母净利润为 6.35-8.55亿元，较上年同期（亏损41.6亿元）扭亏为盈。其中，预计Q4归母净亏损为2.5-4.5亿元，环比Q3（盈利11.3亿元）由盈转亏。 23全年生产经营显著恢复。受益于行业恢复、旅客出行需求增加，2023年公司生产经营数据显著恢复。2023年公司可用座公里（ASK）同比增长106%，较2019年增长17%，其中国内航线ASK较2019年上涨26%，国际航线、地区航线ASK分别恢复至2019年的74%、90%。公司2023年综合客座率为 82.8%，同比增加15.5pct，较2019年同期减少2.4pct。公司2023年12月底机队规模为115架，净增加7架，较2022年底增长4.5%，较2019年底增长19.8%。 油价正面贡献有限，汇率波动延缓盈利修复节奏。2023年布伦特原油均价约82美元/桶，同比下降17%；国内航空煤油出厂均价约6,778元/吨，同比下降9.8%，但仍处于历史相对高位。汇率方面，2023年人民币兑美元汇率出现较大波动，第二季度贬值幅度约5.2%，第四季度小幅升值（1.4%）。 春运即将开启，民航市场有望迎来量价齐升。民航局预测，2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运增长9.8%，较2023年春运增长44.9%，有望创历史新高。航班管家预测，2024年春运经济舱平均票价（含油）近千元，较2019年提升12%。 2024年航空供需继续恢复，公司盈利能力也将继续修复。民航局预计2024年国内航线旅客运输量将达6.3亿，较2019年增长7.7%，国际客运定期航班将在2024年底恢复至疫情前约80%。考虑到2024年航司客座率、飞机日利用率继续恢复（2023年飞机日利用率比2019年低1.2小时、正班客座率比2019年低5.3pct），全民航供给有望进一步释放；同时由于部分运力由国内市场转移至国际市场，平均票价水平同比有望微降，进一步刺激需求释放，航司盈利能力将继续修复/释放。 投资建议：Q4为行业传统淡季，量价回落对公司盈利带来负面冲击；随着春运逐步开启，航空需求将迎来回暖，有望带动公司盈利修复。展望2024年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，公司盈利能力也将继续修复；随着海外航线的继续恢复及公司宽体机运营持续优化，有望增强公司的业绩弹性。考虑到航空需求恢复略有不足，我们下调公司2023~2025年净利润分别为7.9、20.5、27.5亿元（原为12.8、22.3、28.0亿元），维持公司“增持”评级。 风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表