宏观经济研究周报：工业企业利润持续恢复，美国核心PCE回落

宏观定期策略 5 证券研究报告 工业企业利润持续恢复，美国核心PCE回落 宏观经济研究周报（01.22-01.26）) 2024年01月29日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.56 -7.60 -15.57 沪深300 -3.36 -8.31 -23.02 -23% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（01.08-01.12）：国内外贸数据向好，美CPI同比略超预期2024-01-152经济金融高频数据周报（01.08-01.12）2024- 01-14 3大类资产专题深度：“货币-信用”流动性分 析框架指标优化研究2023-12-22 本周观点：国内方面，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额 76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点，量价齐升背景下，工业企业利润维持较快恢复。数量方面，12月生产节奏加快，当月工业增加值同比增长6.8%，较11月提升0.2个百分点；价格方面，12月PPI当月同比回升0.3个百分点至-2.7%，价格端的拖累有所缓解，一定程度说明国内需求正在温和修复。行业上看，采矿业回落明显，制造业持续改善，装备制造业贡献明显，公用事业表现较好。不过总体来看，有27个行业实现了利润总额的累计同比 增长，比上月多3个行业，行业层面整体延续盈利增速的回升态势。预计未来一段时间，PSL开启投放、万亿国债实物工作量形成，对相 关工业品的需求或有明显提振，量、价因素均将对后续工业企业经营效益形成支撑。海外方面，美国商务部公布的数据显示，美国2023年四季度GDP年化季率为3.3%，2023年全年经济增长2.5%，为两年 来最快。同时，美国商务部还发布了12月份的PCE物价指数，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比增长2.9%，市场预期为3%。核心PCE指数环比上升0.2%，预期为0.2%，但较前值0.1%有所回升。过去6个月的核心PCE通胀年化率降至1.9%，连续第二个月低于美联储2%的目标。尽管经济数据表现亮眼，但通胀数据略低预期，市场仍相信美联储具备“预防式降息”基础，经济“软着陆”前景或更明朗，因此市场并未对降息预期产生太多变化。据CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。到3月维持利率不变的概率为52.8%，累计降息25个基点的概率为45.8%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 国内热点：一、2023年规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元。二、1月22日LPR报价维持不变。三、央行下调金融机构存款准备 金率0.5个百分点。四、加快推动城市房地产融资协调机制落地见效。 国际热点：一、美国12月核心PCE为2.9%。二、美国2023年全年经济增长2.5%。 上周高频数据跟踪：1月22日至1月26日，上证指数上涨2.75%，收报2910.22点；沪深300指数上涨1.96%，收报3333.82点；创业板 指下跌1.92%，收报1682.48点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.12023年规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，同比下降2.3%5 2.21月22日LPR报价维持不变5 2.3央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点6 2.4加快推动城市房地产融资协调机制落地见效6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国12月核心PCE为2.9%，略低于市场预期6 3.2美国2023年全年经济增长2.5%7 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图18：中国当周电影票房收入（万元）12 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图22：南华工业品指数（点）13 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 工业企业利润持续恢复，美国核心PCE回落。国内方面，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分 点，量价齐升背景下，工业企业利润维持较快恢复。数量方面，12月生产节奏加快，当月工业增加值同比增长6.8%，较11月提升0.2个百分点；价格方面，12月PPI当月同比回升0.3个百分点至-2.7%，价格端的拖累有所缓解，一定程度说明国内需求正在温和修复。行业上看，采矿业回落明显，制造业持续改善，装备制造业贡献明显，公用事业表现较好。不过总体来看，有27个行业实现了利润总额的累计同比增长，比上月多3个行业，行业层面整体延续盈利增速的回升态势。预计未来一段时间，PSL开启投放、万亿国债实物工作量形成，对相关工业品的需求或有明显提振，量、价因素均将对后续工业企业经营效益形成支撑。 海外方面，美国商务部公布的数据显示，美国2023年四季度GDP年化季率为3.3%，2023年全年经济增长2.5%，为两年来最快。同时，美国商务部还发布了12月份的PCE物价指数，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比增长2.9%，市场预期为3%。核心PCE指数环比上升0.2%，预期为0.2%，但较前值0.1%有所回升。过去6个月的核心PCE通胀年化率降至1.9%，连续第二个月低于美联储2%的目标。尽管经济数据表现亮眼，但通胀数据略低预期，市场仍相信美联储具备“预防式降息”基础，经济“软着陆”前景或更明朗，因此市场并未对降息预期产生太多变化。据CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。到3月维持利率不变的概率为52.8%，累计降息25个基点的概率为45.8%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 2上周国内宏观消息梳理 2.12023年规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，同比下降2.3% 事件：2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点。 2023年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22623.1亿元，比上年下降3.4%；股份制企业实现利润总额56773.0亿元，下降1.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额17975.1亿元，下降6.7%；私营企业实现利润总额23437.6亿元，增长2.0%。 2023年，采矿业实现利润总额12392.4亿元，比上年下降19.7%；制造业实现利润总 额57643.6亿元，下降2.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6822.3 亿元，增长54.7%。 2023年，主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润总额比上年增长 157.3%，电力、热力生产和供应业增长71.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长28.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长26.9%，电气机械和器材制造业增长15.7%，通用设备制造业增长10.3%，汽车制造业增长5.9%，纺织业增长5.9%，专用设备制造业下降0.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降8.6%，农副食品加工业下降11.0%，石油和天然气开采业下降16.0%，非金属矿物制品业下降23.9%，煤炭开采和洗选业下降25.3%，化学原料和化学制品制造业下降34.1%。 2023年，规模以上工业企业实现营业收入133.44万亿元，比上年增长1.1%；发生营业成本113.10万亿元，增长1.2%；营业收入利润率为5.76%，比上年下降0.20个百分点。 2023年末，规模以上工业企业资产总计167.36万亿元，比上年增长6.0%；负债合计 95.57万亿元，增长5.9%；所有者权益合计71.79万亿元，增长6.2%；资产负债率为57.1%，比上年下降0.1个百分点。 来源：国家统计局 2.21月22日LPR报价维持不变 事件：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月22日贷款市场报价利率（LPR）1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。截至当前，LPR已经连续5个月维持不变。多位业内人士表示，1月中期借款便利（MLF）利率维持不变， LPR报价的定价基础未发生变化符合预期，但后续或尚有一定下调空间。 来源：wind资讯 2.3央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 事件：央行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利 率各0.25个百分点。 央行表示，将全面贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 来源：央行 2.4加快推动城市房地产融资协调机制落地见效 事件：住建部部长倪虹在城市房地产融资协调机制部署会上强调，加快推动城市房 地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。会议要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加快构建房地产发展新模式，长短结合、标本兼治，促进房地产市场平稳健康发展。要坚持因城施策、精准施策、一城一策，用好政策工具箱，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。 会议指出，各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单。住建部抓机制落实力度大，1月底前，第一批项目名单落地后即可争取贷款。会议要求，要完善“保障+市场”的住房供应体系，建立人、房、地、钱要素联动新机制，健全房屋全生命周期基础性制度，实施保障性住房建设、平急两用公共基础设施建设、城中村改造。要重拳整治房地产市场秩序，纠治房地产开发、交易、中介、物业等方面乱象。 来源：证券时报网 3上周海外宏观消息梳理 3.1美国12月核心PCE为2.9%，略低于市场预期 事件：美国商务部经济分析局发布了12月份的PCE物价指数。具体数据显示，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比增长2.9%，市场预期为3%。核心PCE指数环比上升0.2%，预期为