静待景气恢复，成长可期

《爱玛科技》研究报告

核心观点：

• 短期波动不改长期增长：爱玛科技作为中国电动两轮车的领军企业，2023年前三季度业绩稳健，营收与净利润分别增长1.3%和13.2%，尽管第三季度受到行业价格战的影响，但长期来看，电动两轮车市场需求稳定，公司作为行业龙头，拥有显著的竞争优势。

• 竞争优势与市场潜力：公司在产品、销售和品牌建设方面展现出明显优势。通过产品结构升级、销售网络拓展以及品牌营销策略，爱玛科技持续提升市场份额和品牌影响力，预计随着市场景气度的恢复，公司将释放更大的增长潜力。

• 投资建议：基于公司稳定的财务表现和成长前景，首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将保持稳健增长，PE值低，估值具有吸引力。

主要数据概览：

• 财务表现：2023年收入219.80亿元，同比增长5.7%；净利润19.44亿元，同比增长3.8%。2024年预计收入249.07亿元，净利润22.98亿元；2025年预计收入286.61亿元，净利润28.43亿元。

• 盈利能力：毛利率稳定在16.4%左右，ROE保持在较高水平，显示出良好的盈利能力。每股收益从3.31元提升至3.30元。

• 估值：当前PE为11.98倍，PB为3.00倍，估值合理，具有投资价值。

风险提示：

• 行业竞争加剧的风险。
• 市场需求低于预期的风险。
• 新品销售不及预期的风险。

财务预测与分析：

• 收入与净利润预测：预计2023-2025年的收入和净利润将保持稳健增长，增长率分别为5.7%、13.3%和15.1%，净利润率稳定在9%左右。
• 估值：基于PE和PB，当前估值具有吸引力，投资评级为“买入”。

结论： 爱玛科技作为电动两轮车行业的领导者，拥有稳固的基础和成长潜力，短期内业绩波动不改其长期增长趋势，首次覆盖给予“买入”评级，建议关注。