洋河股份2024Q3点评：静待景气恢复

洋河股份2024Q3点评总结

主要观点

• 业绩表现：2024年第三季度，洋河股份实现营收46.41亿元，同比下滑44.82%；归母净利润6.31亿元，同比下滑73.03%；扣非归母净利润4.56亿元，同比下滑81.41%。2024年第一季度至第三季度，公司累计营收275.16亿元，同比下滑9.14%；归母净利润85.79亿元，同比下滑15.92%；扣非归母净利润83.97亿元，同比下滑17.39%。

收入分析

• 影响因素：公司2024年第三季度营收承压主要由于行业需求走弱和省内竞争加剧。分产品看，梦之蓝系列表现好于公司整体，而海之蓝和天之蓝表现弱于公司整体。分地区看，省内表现弱于省外。

利润分析

• 毛利率变化：2024年第三季度公司毛利率同比降低8.63个百分点至66.24%，主要原因是货折力度提升。
• 费用率变化：同期，公司销售费用率和管理费用率分别同比提升12.27和4.26个百分点，主要原因是规模效应走弱和费投力度加大。
• 净利率变化：2024年第三季度公司净利率同比降低14.39个百分点至13.52%。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司省内外均面临挑战，渠道库存去化仍为当前经营重心，预计2025年仍将处于降速去库过程中。公司仍需注意加大费用投放力度对产品价格体系的影响，库存与批价的动态平衡考验公司经营能力。
• 盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，省内竞争格局发生变化，分析师下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业总收入分别为296.58/288.08/302.44亿元，同比-10.5%/-2.9%/+5.0%；归母净利润分别为81.80/79.10/85.00亿元，同比-18.3%/-3.3%/+7.5%。

风险提示

• 行业景气度恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。