申银万国期货品种策略日报：铜锌铅

20240201申万期货品种策略日报-铜锌铅 申银万国期货研究所李野(从业资格号：F0285557；投资咨询号：Z0002369）liye@sywgqh.com.cn021-50586241 国内期货市场 上期所主力合约 铜 锌 铅 前日收盘价 69,350 21,295 16,300 涨跌 320 -35 50 涨跌幅 0.46% -0.16% 0.31% 成交量 67,178 70,392 32,909 持仓量 153,179 81,572 64,350 持仓量变化 2,583 -1,842 -2,251 现货市场 上海金属网 铜 锌 铅 现货价格 69,220 21,240 16,120 涨跌 -35 -30 0 升贴水 -60 -20 -125 国外市场 伦敦金属交易所 铜 锌 铅 3个月收盘价 $8,615.50 $2,528.00 $2,162.00 前日3个月收盘价 $8,642.00 $2,568.00 $2,178.00 涨跌 $0.50 -$36.50 -$15.00 涨跌幅 0.01% -1.42% -0.69% 成交量 29,833 10,418 6,475 最高 $8,704.50 $2,574.50 $2,177.50 最低 $8,589.00 $2,515.00 $2,146.50 现货升贴水 0.00 -9.65 8.46 库存 146,475 199,425 114,400 库存变化 -2,000 9,500 3,225 跨市套利 沪期货/伦敦 铜 锌 铅 沪期货主力/伦敦3个月 8.05 8.42 7.54 宏观消息 中共中央政治局1月31日召开会议，会议强调，要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。中国1月官方制造业PMI为49.2，非制造业PMI50.7。制造业景气水平有所回升，非制造业延续平稳扩张。美联储1月维持利率不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。会后市场对3月降息的预期概率降至36%。美国财政部连续第三次提高长期债券季度发行规模，但表示明年前不再增加。10年期美债利率下破4%，美元指数下探反弹，贵金属短线下挫，期货市场整体仍然延续弱势。 行业信息 【五矿资源2024年铜锌产量展望】2024年LasBambas的铜产量预计在28-32万吨，与2023年的产量基本一致，但取决于Chalcobamba采场的开发时间。2024年Kinsevere电解铜产量预计在3.9-4.4万吨。这体现了由氧化矿开采过渡至硫化矿开采，氧化矿的供应量下降。预计SokorosheII矿区的供应量将增加，以弥补Kinsevere主矿区氧化矿开采的减少。2024年DugaldRiver锌精矿含锌产量预计在17.5-19万吨，较2023年增加。2024年Rosebery的锌精矿含锌产量预计在5-6万吨。 评论及策略 铜：凌晨美联储议息会议明确暗示三月不可能降息，导致反弹的美盘再次回落低点。夜盘国内铜价冲高回落，在美联储议息会议声明前保持了明智的谨慎。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。锌：夜盘锌价小幅回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。