煤焦早报：基本面变化不大，但情绪冲击明显，煤焦偏弱运行

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 基本面变化不大，但情绪冲击明显，煤焦偏弱运行 报告日期：2024年2月1日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.中国人民银行宣布，自2024年2月5日起，下调近日机构存款转杯金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 2.广州市优化调整限购政策，购买建筑面积120平方米以上（不含120 平方米）住房，不纳入限购范围。 ⯁焦煤： 现货下调，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报2065元/吨(-15)，京唐港山西产主焦煤报2580(-0)，现货价格略有回升。活跃合约报1704元/吨(-47)。基差+311元/吨(+47)，5-9月差40元/吨（-6）。 供需双弱。110家洗煤厂开工率报68.61%(-2.45)，230家独立焦企生产率报71.28%(+0.48)。 上下游均小幅累库。矿山库存报188.86万吨(+1.92)，洗煤厂精煤库存 137.25万吨(-6.82）。247家钢厂库存856.81万吨（+27.14)，230家 焦企库存1051.17万吨(+90.96)。港口库存216.57万吨(+19.63)。 ⯁焦炭： 现货暂稳，期货偏弱。天津港准一级焦报2340元/吨(-0)，活跃合约报 2346元/吨(-52)。基差+182.48元/吨(+52)，5-9月差43元/吨(-4.5)。供需继续好转。230家独立焦企生产率报71.28%(+0.48)，247家钢厂产能利用率报83.5%(+0.52)，铁水日均产量223.29万吨（+1.38）。上下游累库，中游去库。230家焦企库存55.53万吨（-7.21），247家钢厂库存674.23万吨（+14.51），港口库存163.91万吨（+5.56）。 ⯁策略建议： 宏观层面，24日盘后央行宣布自2月4日起降准0.5个百分点。广 州市放松楼市限购政策，对于120平方米以上的住房不再限购。不过， 1月31日，A股再次向下杀跌，市场情绪回落。 产业层面，铁水产量继续回升，但从季节性来看持续性不强。焦企亏损仍在延续，焦炉产能利用率低位小幅回升。焦炭需求回升，供给收紧，供需短期有所好转。焦煤方面，110家洗煤厂产量产量下滑，节前仍将继续下滑，短期供给收紧。整体来看，焦炭供需转好，焦煤供需双弱。另外考虑到焦炭现货亏损较大，焦企有挺价保利润的动机，故在需求回暖之前，焦炭强于焦煤可能会延续。 A股在上周反弹之后再次走弱，拖累整体市场情绪。目前市场风险偏好快速下降，商品市场同样受到波及，焦煤焦炭经过近四个交易日的回落基本已经抹去全部前段时间的涨幅。焦煤供需转弱，焦炭供减需增，焦炭供需强于焦煤，继续持有多05炼焦利润。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 110家洗煤厂开工率 100 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 300 110家洗煤厂精煤库存 20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 20 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 02 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 JM1905-JM1909 JM2005-JM2009 JM2105-JM2109 300 JM2205-JM2209 JM2305-JM2309 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020202120222023 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 021-01 1-03 5 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J20 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润 J2005 J2105 J2205 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 图22.炼焦净利润（现货）图23.05合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel