工业硅：弱势寻底格局，关注情绪变化 多晶硅：上下游均减产，但基本面仍偏弱

工业硅：弱势寻底格局，关注情绪变化

价格走势：本周盘面主力合约震荡回落，收于12400元/吨；现货报价持稳，昆交Si4210报价12350元/吨，天津通氧Si5530报价11650元/吨，天津99硅报价11700元/吨。

供需基本面：

• 供给端：西南减产，新疆复产，整体周产边际减少。西南硅厂因电价成本抬升减产，但新疆硅厂因低成本优势维持高开工率，并通过套保SI2412合约（12200元/吨及以上）支撑开工。行业库存高位累库3.53万吨。
• 需求端：硅料采购价格未明显走高，有机硅和铝合金板块维持刚需，出口市场未见大量囤货。

多晶硅板块：

• 上游硅料逐步减产，11月排产约11万吨，12月排产约9.5万吨。
• 下游硅片环节库存压力下减产，11月排产下修至39.7GW，对应硅料消费量约8万吨。
• 11月硅料环节仍处过剩格局，报价将下跌。关注年底多晶硅期货上市带来的投机情绪。

政策影响：

• 光伏板块或出台“能耗管控”限产政策，由行业协会牵头，旨在控制供给端，实现行业健康发展。
• 若政策落地，多晶硅板块或减产，对期货价格有上行驱动。
• 组件排产11月约51GW（环比-2%），库存压力较大，终端需求未转好。
• 财政部下调光伏出口退税率至9%，对欧洲市场影响较大，但欧洲库存高企，进口价格接受度有限；对印度市场影响较大。

后市观点：

• 需求走弱预期下，盘面弱势震荡运行，等待高位做空机会。
• 11-12月基本面仍处过剩格局，供给减量不及需求减量。
• 年底多晶硅期货上市带来情绪提振，给工业硅盘面托底支撑。
• 建议谨慎持仓，下周盘面运行区间或在12000-12800元/吨。
• 跨期：择机介入SI2501与SI2502正套。
• 套保：推荐上游卖出套保。
• 风险点：西北硅厂超预期减产、新仓单注册不及时、光伏终端消费超预期。