汽车行业周报：特斯拉4Q23汽车业务毛利率环比向好

评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.1 汽车 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 25-Jan 14-Nov 3-Sep 23-Jun 12-Apr 30-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 汽车行业周报：2024年汽车销量有望稳增长 汽车行业周报：开年特斯拉、理想拉开降价序幕 汽车行业周报：2024年汽车销量有望稳增长 汽车周报：特斯拉4Q23汽车业务毛利率环比向好 汽车|行业简评报告|2023.01.31 核心观点 特斯拉2023年财报：毛利率同比承压，4Q23毛利率筑底。特斯拉于美国时间1月24日公布2023年财报： 1）收入端：特斯拉全年总收入968亿美元，同比增长18.8%，其中汽车业务收入785亿美元，同比+16.8%。4Q23特斯拉总营收252亿美元，同比增长3%，其中汽车业务收入216亿元，同比增长1%。收入同比增长放缓主要受单车ASP下调（4Q23特斯拉单车ASP为4.45万美元，同比4Q22降低15%（0.8万美金））以及4Q22FSDBeta在北美大规模投放带来的高基数影响。 2）利润端：2023年公司Non-GAAP归母净利润为109亿美元，同比- 22.9%。4Q23，特斯拉Non-GAAP归母净利润为24.9亿美元，同比/环比-39.5%/+7.2%。4Q23特斯拉汽车销售业务毛利率为16.6%，同/环比分别-7.1pct/+0.9pct；费用端看，公司4Q23研发费用率为4.3%，同比 /环比+1.0pct/-0.6pct，SG&A费用率为5.1%，同比/环比+0.8pct/-0.3pct。在自动驾驶、机器人、AI等项目影响下，公司研发投入有所增长。 Cybertruck订单饱满，V12版本FSD已推出 1）Cybertruck订单饱满。根据财报电话会议的内容，Cybertruck目前的订单转化率和订单量很乐观，马斯克预计2024年的产量将被很快消化，同时Cybertruck北美地区的年交付量有望最终达到25万辆，目前特斯拉专注于提升产能以缩短提车周期。 2）FSD：2023年12月下半，推出了FSDBeta的V12版本，新系统使用AI而不再用硬编码控制每个车辆控制行为（包括方向盘、踏板、仪表等）；硬件方面，马斯克表示特斯拉自研的第二代AI推理芯片已经完成设计，有望投入使用。 3）内华达Giga扩展项目破土动工，紧凑型新车型预计2025年底量产。内华达Giga工厂扩展项目已在近期破土动工，整合了Semi重卡和其他产品的生产；墨西哥工厂则将在德州工厂下一代平台产能爬坡成功后进行建设（德州工厂将用下一代平台生产特斯拉全新紧凑型车型，预计2025年底投产）。 4）机器人：电话会上马斯克表示人型机器人是崭新的尝试，不确定性因素还很多，同时他提到有关Optimus机器人的一些数据有望在2025年公布。 投资建议：1)乘用车建议关注：长安汽车、长城汽车、上汽集团。2）一体化压铸建议关注：博俊科技、多利科技、瑞鹄模具。3）智能化建议关注：伯特利、德赛西威、科博达、保隆科技、浙江世宝。4）机器人产业建议关注：拓普集团、三花智控、精锻科技、贝斯特。 风险提示：汽车行业发展不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期，机器人产业发展不及预期。 行业简评报告证券研究报告 目录 1特斯拉2023年财报：4Q23汽车业务毛利率环比向好1 2行情回顾2 3行业数据情况3 4行业公告和行业新闻6 5行业主要公司估值情况7 6风险提示8 插图目录 图1申万一级行业周涨跌幅（%）2 图2汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）2 图3汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）2 图4汽车行业历史PB3 图5当周日均批发/零售量同比（%）4 图6汽车月度销量及增速（万辆，%）4 图7汽车月度累计销量及增速（万辆，%）4 图8乘用车当月销量及增速（万辆，%）4 图9乘用车累计销量及增速（万辆，%）4 图10新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）5 图11新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）5 图12各车型同比增速（%）5 图13各车型占比（%）5 图14行业库存系数5 图15库存预警系数5 图16主要原材料：钢板（元/吨）6 图17主要原材料：聚丙烯（元/吨）6 表格目录 表1行业主要公司估值情况7 1特斯拉2023年财报：4Q23汽车业务毛利率环比向好 特斯拉于美国时间1月24日公布2023年财报： 1）收入端：特斯拉全年总收入968亿美元，同比增长18.8%，其中汽车业务收入 785亿美元，同比+16.8%。4Q23特斯拉总营收252亿美元，同比增长3%，其中汽车业务收入216亿元，同比增长1%。收入同比增长放缓主要受单车ASP下调（4Q23特斯拉单车ASP为4.45万美元，同比4Q22降低15%（0.8万美金））以及4Q22FSDBeta在北美大规模投放带来的高基数影响。 2）利润端：2023年公司Non-GAAP归母净利润为109亿美元，同比-22.9%。4Q23，特斯拉Non-GAAP归母净利润为24.9亿美元，同比/环比-39.5%/+7.2%。4Q23特斯拉汽车销售业务毛利率为16.6%，同/环比分别-7.1pct/+0.9pct；费用端看，公司4Q23研发费用率为4.3%，同比/环比+1.0pct/-0.6pct，SG&A费用率为5.1%，同比/环比 +0.8pct/-0.3pct。在自动驾驶、机器人、AI等项目影响下，公司研发投入有所增长。 Cybertruck订单饱满，V12版本FSD已推出 1）Cybertruck订单饱满。根据财报电话会议的内容，Cybertruck目前的订单转化率和订单量很乐观，马斯克预计2024年的产量将被很快消化，同时Cybertruck北美地区的年交付量有望最终达到25万辆，目前特斯拉专注于提升产能以缩短提车周期。 2）FSD：2023年12月下半，推出了FSDBeta的V12版本，新系统使用AI而不再用硬编码控制每个车辆控制行为（包括方向盘、踏板、仪表等）；硬件方面，马斯克表示特斯拉自研的第二代AI推理芯片已经完成设计，有望投入使用。 3）内华达Giga扩展项目破土动工，紧凑型新车型预计2025年底量产。内华达Giga工厂扩展项目已在近期破土动工，整合了Semi重卡和其他产品的生产；墨西哥工厂则将在德州工厂下一代平台产能爬坡成功后进行建设（德州工厂将用下一代平台生产特斯拉全新紧凑型车型，预计2025年底投产）。 4）机器人：电话会上马斯克表示人型机器人是崭新的尝试，不确定性因素还很多，同时他提到有关Optimus机器人的一些数据有望在2025年公布。 2行情回顾 汽车板块上周表现：汽车板块上周-1.2%，弱于沪深300的+2.0%。细分板块看，商用载货车+4.6%，汽车服务+2.5%，商用载客车+2.1%，乘用车-0.9%，汽车零部件-2.2%。 个股表现：上海凤凰、深中华A、中国重汽等领涨。 汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体1.92倍，乘用车为2.01倍，零部件是1.95倍。 图1申万一级行业周涨跌幅（%） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 9.0 6.86.8 5.8 4.4 3.73.33.0 2.42.0 1.40.90.90.80.7 0.30.2 -0.1-0.4-0.4-0.7-0.8-0.9 -1.2-1.9 -2.7-3.3-3.4 房建建非银钢交公通沪传休综国有商家计食轻机农化汽纺医电电地筑筑银行铁通用信深媒闲合防色业用算品工械林工车织药子气产装材金运事服军金贸电机饮制设牧服生设饰料融输业务工属易器料造备渔装物备 300 资料来源：Wind，首创证券 周度涨跌幅 27.年2初至今 4.64.6 2.5 2.1 -0.9 -2.2-1.6 图2汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）图3汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -18.1 -13.6 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 上海凤凰深中华A中国重汽深中华B凤凰B股申达股份申华控股东风汽车交运股份越博动力一汽夏利苏威孚B威孚高科国机汽车 凯马B金麒麟万丰奥威福田汽车潍柴动力凌云股份 0.00 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图4汽车行业历史PB 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万) 资料来源：Wind，首创证券 3行业数据情况 汽车整体：据中汽协，2023年12月汽车销量265.7万辆，同比+19%；2023年汽车累计销量3009.4万辆，同比+12%。 乘用车板块：据中汽协，2023年12月乘用车销量237万辆，同比+19.1%；2023 年乘用车累计销量2606.3万辆，同比+10.6%。 新能源汽车：据中汽协，2023年12月新能源车销量119.1万辆，同比+46.4%； 2023年新能源车累计销量949.5万辆，同比+35.8%。 车型结构：据乘联会，2023年12月汽车零售销量数据SUV销量同比+13.6%，轿车同比+4.4%，MPV同比+0.3%。 乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2023年12月各品牌库存系数为1.20，其中合资为1.2，豪华&进口为1.0，自主为1.4。2023年12月库存预警指数为53.7。 行业主要原材料价格：本周钢板价格较上周上涨0.89%，聚丙烯价格与上周持平。 图5当周日均批发/零售量同比（%） 200 150 100 50 0 -50 2020-12-31 2021-02-06 2021-03-14 2021-04-18 2021-05-23 2021-06-27 2021-07-31 2021-09-05 2021-10-10 2021-11-14 2021-12-19 2022-01-23 2022-02-28 2022-03-31 2022-05-08 2022-06-12 2022-07-17 2022-08-21 2022-09-25 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-02-05 2023-03-12 2023-04-16 2023-05-21 2023-06-18 2023-07-23 2023-08-27 2023-09-30 2023-11-05 2023-12-10 2024-01-14 -100 当周日均批发同比当周日均零售同比 资料来源：Wind，首创证券 图6汽车月度销量及增速（万辆，%）图7汽车月度累计销量及增速（万辆，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 100 50 0 -50 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 -100 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 10 0 -10 -20 -30 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 -40 销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图8乘用车当月销量及增速（万辆，%）图9乘