研报摘要
公司业绩与交付情况
- 2023Q4：特斯拉实现营业总收入251.67亿美元，同比增长3.49%，环比增长7.78%。汽车销售总额215.63亿美元，同比增长1.20%，环比增长9.88%。汽车销售业务收入210.63亿美元，同比增长1.71%，环比增长10.07%。
- 全球交付：2023Q4交付48.45万辆，同比增长19.55%，环比增长11.37%。中国市场交付173,024辆，同比增长41.78%，占总交付量的35.7%。
营收与利润分析
- 营收：2023Q4营收总计967.73亿美元，同比增长18.80%。
- 利润：2023Q4归母净利润79.28亿美元，同比增长115.03%，环比增长327.85%；归母净利率31.50%，同比提升16.34个百分点，环比提升23.57个百分点。
- 毛利率：2023Q4整体毛利率为17.63%，同比下降6.12个百分点，环比下降0.26个百分点。汽车销售/租赁毛利率分别为18.33%/40.80%，分别同比下降7.14/0.44个百分点，环比提升0.15/2.35个百分点。
成本与费用分析
- 成本：2023Q4研发费用10.94亿美元，同比增长35.06%，环比下降5.77%；销售、行政和一般管理费用12.80亿美元，同比增长24.03%，环比增长2.15%。
- 费用率：研发费用率4.35%，销售、行政和一般费用率5.09%，分别较前一季度提升1.02/降低0.63个百分点，提升0.85/降低0.28个百分点。
单车性能指标
- 单车ASP与毛利：2023Q4单车平均销售收入4.44万美元，同比下降16.28%，环比下降3.01%；单车毛利0.92万美元，同比下降35.74%，环比下降4.62%。
- 研发与费用分配：2023Q4单车研发费用投入0.23万美元，同比增长12.98%，环比下降15.39%；单车销售、行政及一般费用投入0.26万美元，同比增长3.75%，环比下降8.27%。
智能驾驶与产品策略
- FSD进展：特斯拉持续通过OTA更新提升FSD功能，递延收入持续增加至28.64亿美元，反映消费者对FSD功能包的需求增长。
- 产品定价：2023Q4，Model 3焕新版开始交付，价格上调；2024年初，特斯拉启动降价周期，各车型价格相应调整。
生产与产能
- 全球工厂：特斯拉拥有上海、加州、得克萨斯州、柏林四大工厂，合计规划产能超过200万辆。
- 生产情况：得克萨斯工厂开始生产Cybertruck，弗里蒙特工厂产量稳定，上海工厂恢复正常生产节奏，全力生产Model 3焕新版。
市场展望与投资建议
- 市场渗透率：预计2024Q1国内新能源汽车批发口径渗透率可达39.4%。
- 投资建议：关注周期复苏（宇通客车、潍柴动力、中国重汽）、智能整车（小鹏汽车、理想汽车、长安汽车/吉利汽车）、特斯拉新车型零部件配套（新泉股份、保隆科技、德赛西威）。
- 风险提示：芯片短缺超预期、价格战影响企业利润。
此研报总结了特斯拉在2023Q4的业绩表现、交付情况、成本与费用分析、产品策略、生产与产能情况，并预测了2024Q1国内新能源汽车市场的走势。同时，给出了投资建议，强调了不同领域的投资机会，并指出了市场面临的风险。
