23年业绩略超预期，海外拓展卓有成效

报告主要关注宁德时代的2023年度业绩表现，以及其在全球电池市场的地位、产品策略和未来发展潜力。

业绩概览：

• 2023年业绩：预计全年归母净利润在425亿至455亿人民币之间，同比增长约38.3%至48.1%；扣非净利在385亿至415亿之间，同比增长约36.5%至47.1%。
• 季度表现：第四季度（2024年1月）的归母净利预计在114亿至144亿人民币之间，同比增长约-13.6%至+9.3%，环比增长约8.9%至37.7%；扣非净利在115亿至145亿之间，同比增长约-5.4%至+19.3%，环比增长约22.2%至54.0%。

市场表现：

• 全球市场：2023年1月至11月，宁德时代在全球动力电池装机量达到233.4吉瓦时（GWh），同比增长48.3%，市占率为37.4%，较2022年提升1.7个百分点。11月单月市占率达到41.0%。
• 中国市场：国内市场装机量为167.1吉瓦时，同比增长17.7%，市占率为43.11%，较2022年下降5.1个百分点。
• 海外市场：欧洲市场表现良好，得益于早年的定点合作逐步转化为装机量，目前欧洲市占率约为35%。公司通过德国和匈牙利工厂的建设，以及与Stellantis的合作，强化了欧洲本地化供应能力，预计将进一步提升欧洲市场份额。

产品策略：

• 差异化产品：通过推出麒麟电池和神行电池，宁德时代利用差异化的产品策略提升市场竞争力。神行电池相比传统磷酸铁锂电池成本几乎不变，价格优势明显，已在多个品牌车型上应用，有助于巩固国内市场地位。

投资建议：

• 预计宁德时代2023-2025年的营业收入分别将达到4056.65亿、4362.50亿和5424.00亿人民币，归母净利润分别为437.38亿、457.57亿和580.99亿。对应PE分别为14.16、13.53、10.66倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新能源车销量低于预期。
• 政策变动带来的不确定性。
• 原材料价格波动。
• 生产能力过剩。