【东吴电新】阳光电源：23年业绩略超预期，24年有望再续华章

【东吴电新】阳光电源：23年业绩略超预期，24年有望再续华章 事件：23年业绩预告发布，23年营收710~760亿，同增76~89%；归母净利93~103亿，同增159~187%；扣非净利91.5~101.5亿，同增170~200%。 其中Q4营收246~296亿，同增36~64%，环增38~66%；归母净利20.8~30.8亿，同增35~101%，环比-28~7%。 Q4业绩略超市场预 【东吴电新】阳光电源：23年业绩略超预期，24年有望再续华章 事件：23年业绩预告发布，23年营收710~760亿，同增76~89%；归母净利93~103亿，同增159~187%；扣非净利91.5~101.5亿，同增170~200%。 其中Q4营收246~296亿，同增36~64%，环增38~66%；归母净利20.8~30.8亿，同增35~101%，环比-28~7%。 Q4业绩略超市场预期。 #逆变器23Q4出货高增、毛利率稳中略降。 23年公司光伏逆变器确认120-130GW，同增67%+，Q4预计确认45-55GW，同环增73%+/58%+；Hybrid逆变器23年出货20-25万台，同增67%+。 因Q4人民币略有升值+运费涨价+国内占比提升影响，毛利率稳中略降；24年预计逆变器出货达150-170GW，同增25%+，Hybrid预计30-35万台，同增30-50%+；23年受运费+汇率+供应紧张等因素影响，毛利率相对偏高，预计24年以上因素减弱，毛利率略有下降，但依靠强劲的品牌和渠道力，仍将保持较强的盈利水平。 #储能高价高盈利、24年出货持续高增。 23年预计储能出货10-13GWh，同增70%+，其中户储预计1GWh+，同比翻倍增长。 公司储能品牌力强，叠加海外降本降息，预计24年出货20-24GWh，同增80%+，美国占比50%+；盈利方面，因海外价格传导较慢，23年高价单交付享受碳酸锂降价红利，毛利率较高，24年红利期步入尾声，预计毛利率稳中有降，总体维持较高水平。 #23Q4电站交付超预期、24年继续加大户用开发量。 23年预计公司电站EPC交付7.5GW+，同增120%+，其中Q4交付3.5GW+，同环增80%+/94%+，主要系户用并网交付超预期。 24年我们预计电站开发8-9GW，同增约20%，其中户用6-7GW。 投资评级：预计23-25年归母净利润98/105/126亿，同增173%/7%/20%，给予公司24年18xPE，对应目标价127元，维持“买入”评级。