东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-02-01 宏观策略 宏观点评20240131：1月PMI：“正在路上”的降息 用两个关键词来概括2023年底以来的经济景气度，“偏低水平”和“边际改善”。以制造业PMI为例，今年1月的PMI在同期水平仅高于2009年1月，而去年12月仅高于2008年和2022年同期（前者背景是全球金 融危机，后者是疫情扩散）。不过，从环比的变化上看，去年12月和今年1月PMI的改善是要好于季节性的。那么谁更重要？出口是边际改善的主要来源，不过从数据上看，选择加快生产、消化在手订单的偏谨慎的企业居多，企业采购和就业明显落后于生产。当然每年1至2月的数据由于假期的原因，噪音较大，不过我们依旧认为政策当前应该更加重视经济的“水平”，给予改善更多的呵护。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。 固收金工 固收点评20240131：PMI仍处荣枯线之下，维持利率下行判断 制造业PMI景气水平有所改善，生产延续扩张，市场有效需求提升。服务业企业对市场发展前景信心稳定，建筑业景气度有所回落。 行业 房地产行业点评报告：上海跟进楼市政策，放松外环外限购 投资建议：近期中央密集发声表态，广州、上海率先响应中央要求，预计供需两端政策将持续加码，推动市场温和复苏。我们推荐关注两类房企1）当前估值较低、可能受到市值管理考核要求的央企，未来预计将通过增持、回购、提高分红比例等手段传递信心，稳定预期。推荐：保利发展招商蛇口、越秀地产，建议关注：华润置地、中国海外发展。2）拥有充沛优质持有型物业资产、现金流有望边际改善的房企。推荐：万科A、新城控股，建议关注：龙湖集团。风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。 建筑材料行业深度报告：居住产业链2023Q4获公募基金减仓，进入2024 年后相对收益表现突出 产业链行情回顾：2023Q4居住产业链收益率跑输市场，进入2024年后相对收益突出：本季度（2023年四季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中建筑、建材、地产板块均跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-15.15%，相对全部A股的超额收益为-11.23%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为- 15.14%、-11.62%、-14.55%，相对全部A股的超额收益分别为-11.21%、 -7.70%、-10.63%。2024年1月1日-1月29日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块均跑赢市场，建材板块绝对收益为负建筑板块表现最优。 计算机行业深度报告：低空经济的应用场景和产业现状 2024年02月01日 晨会编辑胡翔执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/25 证券研究报告 “低空经济+”应用场景日益丰富。近年来，以通航和无人机为主导的低空经济发展快速。目前，已经进行商业化探索的应用场景有物流、旅游农业、消防、巡检等。随着低空经济被提升到国家战略后，政策+产业正不断推进“低空经济+”应用场景的落地，旅游、物流、城市管理、交通等重要场景的应用现状值得关注。 房地产行业跟踪周报：中央密集发声支持房地产，广州放松限购政策 周观点：1月第4周新房成交面积环比小幅增长，受去年春节假期低基数影响，同比大幅增长；二手房销售面积环比小幅下降，同比受低基数影响大幅增长。近期中央密集发声加大房地产支持力度，广州率先响应中央要求放松限购，预计更多一线城市将跟进放松，供需两端政策将持续加码我们推荐关注1）当前估值较低、可能受到市值管理考核要求的央企，未来预计将通过增持、回购、提高分红比例等手段传递信心，稳定预期。推荐：保利发展、招商蛇口、越秀地产，建议关注：华润置地、中国海外发展。2）拥有充沛优质持有型物业资产、现金流有望边际改善的房企。推荐：万科A、新城控股，建议关注：龙湖集团。3）城中村改造受益标的珠江股份、城建发展；4）物业公司：华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；5）代建公司：绿城管理控股。风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。 推荐个股及其他点评 中集集团（000039）：2023年业绩预告点评：业绩阶段性承压，看好集装箱+海工复苏下困境反转 盈利预测与投资评级：受年底一次性计提费用和减值等影响，公司业绩低于此前预期。我们判断公司集装箱业务2023下半年企稳回升，海工业务迎复苏拐点，2024年业绩有望触底反弹，调整2023-2025年公司归母净利润为3.1（原值6.6）/24.7（维持）/32.9（维持）亿元，当前市值对应PE139/18/13倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等 蔚蓝锂芯（002245）：2023年业绩预告点评：终端去库存完毕，单颗盈利 持续恢复 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求不及预期，我们下修23-25年归母净利至1.5/3.5/4.2亿元（原预测2.9/4.7/6.7亿元），同比-60%/+126%/+21%对应PE为53x/23x/19x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。 浙江鼎力（603338）：2023年业绩预告点评：归母净利润+48%超预期， 高端臂式出海可期 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩超预期，且考虑产能释放与海外臂式放量，我们上调2023-2025年归母净利润预测为18.6（原值16.0） /22.0（原值17.5）/26.3（原值21.1）亿元（暂不考虑全部收购CMEC股权并表的影响），当前市值对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。 华图山鼎（300492）：2023年业绩预告点评：收入2-2.9亿元，教育板块 业务拓展顺利 盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教 证券研究报告 育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛的考培市场需求。我们根据2023年业绩预告，调减2023年归母净利润从0.02亿元至-0.68亿元，上调2024-2025年归母净利润从0.07/0.13亿元至 0.51/0.66亿元，维持“买入”评级。 �粮液（000858）：提价在即，量价策略切实推进 此前我们强调，�粮液控量挺价势在必行，开年之际平稳调价，时点选择与提价力度符合预期。公司量价策略明晰，渠道状态逐步改善，我们认为此次提价通知有望顺势提振普�批价，是打开中长期价格空间的有益尝试，也体现公司在量价执行方面呈现新面貌。我们调整2023-2025年归母净利润为300、339、391亿元（前值分别为302/342/387亿元），分别同比增长12%、13%、15%（前值分别为13%/13%/13%），当前市值对应2023-2025年PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。 国际医学（000516）：2023年业绩预告点评：四季度经营性亏损幅度环比 收窄，23年收入爬坡与经营趋势向好 事件：公司公告，2023年公司实现营业收入46.16–46.56亿元，扣除后营 业收入44.5–44.8亿元。公司预计实现归母净利润亏损2.8-3.7亿元、实 现扣非归母净利润亏损4.01-4.91亿元。以此计算，预计公司23Q4季度实现收入12.72-13.12亿元，环比23Q3实现12%-16%增长；23Q4季度实现归母净利润亏损0.58-1.48亿元、扣非归母净利润亏损0.51-1.41亿元，23Q4扣非归母净利润中值预计亏损0.96亿元，经营性亏损预计相较于Q3收窄。2023全年营业总收入略超我们预期，全年亏损幅度符合我们预期。2023Q4季度实现收入环比较快增长，两家医院床位爬坡峰值不断创新高。随着公司新建院区投用和床位持续爬坡，2023年四个季度分别实现收入10.59、11.51、11.34、12.92（Q4预告中值）亿元，单季度收入呈现环比向上趋势。2024年以来，高新医院、中心医院依然保持床位高位水平运营，保持稳健向好经营趋势。2023Q4季度经营性亏损幅度收窄，年底费用计提对表观亏损有一定影响。23Q4季度收入规模实现环比增长，我们预计高新医院保持较好盈利水平，中心医院亏损幅度相较于23Q3季度收窄。考虑到年底有一定的年度费用计提，我们估计实际经营性亏损幅度相较于Q3呈现收窄趋势。随着2024年床位爬坡与收入规模增长，预期公司未来盈利趋势向好。盈利预测与投资评级：我们维持预计2024-2025年公司营业总收入为61.03/75.27亿元，对应当前市值的PS为2.4/1.9X；归母净利润预计为2.87/5.46亿元，对应PE估值为51/27X维持“买入”评级。风险提示：床位爬坡或不及预期风险，医院盈利提升或不及预期的风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。 鼎胜新材（603876）：2023年业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，电 池箔盈利稳定 盈利预测与投资评级：由于海外包装箔需求较弱，我们下修公司2023-2025年归母净利润至5.5/6.0/7.3亿元（原预期为6.1/7.5/10.0亿元），同比-60%/+10%/+21%，对应PE为15x/14x/12x，考虑公司为电池铝箔龙头扩产速度领先同行，给予2024年20xPE，目标价13.6元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格持续上涨，电池箔扩产不及预期，竞争加剧。 证券研究报告 金龙汽车（600686）：2023年业绩预告点评：全年实现扭亏为盈，业绩拐点已现！ 盈利预测与投资评级：参考公司业绩预告，我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，下调2023年归母净利润为0.78亿元（原为1.44亿元），基本维持2024~2025年归母净利润为3.05/6.26亿元，2024~2025年同比+292%/+105%，2023~2025年对应EPS为0.11/0.43/0.87元，PE为60/15/7倍。维持公司“买入”评级。风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 水井坊（600779）：2023年主要经营数据点评：轻装上阵，如期兑现 短期受宏观下行影响，次高端动销持续承压，未来伴随公司品牌建设及消费培育活动的坚定推进，在宏观经济逐步企稳背景下，期待水井坊恢复稳健较快增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入49.5/52/57.7亿元分别同比+6%、5%、11%，归母净利润12.7/13.2/15亿元，分别同比+4、4%、13%、对应2023-2025年PE分别为20/19/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 荣盛石化（002493）：2023年业绩预告点评：炼化产品迎复苏，携手阿美 开新篇 盈利预测与投资评级：综合考虑需求复苏节奏，我们调整公司2023-2025年归母净利润为10/65/107亿元（此前为8/65/114亿元），按1月30日收盘价计算，对应PE分别96.6/15.1/9.1倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，需求恢复不及预期，炼化行业竞争加剧 桐昆股份（601233）：2023年业绩预告点评：盈利同比改善，看好长丝景 气修复 盈利预测与投资评级：综合考虑长丝景气修复，我们调整公司2023-2025年归母净利润为8.8/38.1/52.9亿元（此前为15.2/36.6/50.9亿元），按照1月30日收盘价计算，对应PE为33.5/7.8/5.6倍，维持“买入”评级。风险提示：纺服出口不及预期，行业扩产力度加大，原材料价格波动 天合光能（688599）：2023年业