东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2023-08-31 宏观策略 宏观点评20230830：地产松绑：广州的“第一枪”，谁来接棒？ 今天广州的地产松绑政策的“第一枪”应该说是既“符合预期”也“超预期”。符合预期的是我们在7月底的报告《地产政策最新调整的�个关键问题》中就曾说明本轮一线地产松绑会遵循“数据越差、力度越大”的规则，广、深会最早放开。不过，“超预期”的是政策的步子确实更大，广州没有出现“一区一策”的犹豫，而且在“认房不认贷”上更加彻底——只要在广州无房就可考虑执行首套信贷政策。我们预测中国房地产政策还会继续转向，对于深、北、上的松绑节奏和政策力度，我们不妨更加乐观一点。风险提示：地产政策出台时间不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩。 固收金工 固收周报20230829：反脆弱：转债发行是否提速？历史发行情况对比本周（8月21日-8月25日）权益市场整体下跌，全指数收跌；中证转债指数下跌1.27%。 行业 房地产行业跟踪周报：新房销售环比持续改善，三部委推动落实“认房不认贷”政策 周观点：8月第4周新房成交数据环比上升20.4%，同比降幅持续缩窄。二手房销售环比微增同比转正。本周中央利好政策密集发布：三部委推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策；国常会通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》；证监会优化上市房企再融资安排。我们认为后续一线城市局部的限购限贷政策有望跟进放松，带动市场需求企稳回升推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松；同时由于疫情影响褪去带来利润修复物业股有望迎来估值+业绩的双击。推荐：1）开发商：保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份，建议关注中国海外发展、保利置业集团；2）城中村改造受益标的：越秀地产、城建发展、珠江股份；3）物业公司：华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；4）代建公司：绿城管理控股。风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。 环保行业点评报告：《关于继续开展小微企业危险废物收集试点工作的通 知（征求意见稿）》印发 日本启动福岛核废水排海，关注核污染防治&检测板块需求释放。日本8月24日启动核废水排海，预计持续30年。经ALPS处理的核废水已去除大部分放射性核素（氚除外），排海的核废水中仍存在氚、碳-14等放射性同位素，或将通过海洋食物链对人类健康带来风险。对核辐射的担忧提升核污染处理&放射性元素监测相关需求。建议关注：1）核污染防治 2023年08月31日 晨会编辑张良卫执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/57 证券研究报告 中电环保（国内核电水处理市占率前列）、嘉戎技术、三达膜、建工修复沃顿科技等；2）核污染检测：莱伯泰科、聚光科技、实朴检测、禾信仪器、谱尼测试、华盛昌、优利德、中广核技、捷强装备等。 推荐个股及其他点评 固德威（688390）：2023H1点评：功率上行带动盈利提升，新业务逐步贡献增量 投资建议：考虑欧洲库存压力影响储能出货放缓，我们预计2023-2025年归母净利润为16.3/24.7/33.5亿元（2023-2025年前值为18.9/28.6/37.9亿元），同增151%/51%/36%，考虑公司储能业务规模扩张，给予23年25倍PE，对应目标价235元，维持“买入”评级。风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 牧高笛（603908）：2023年中报点评：高基数下品牌增速放缓，代工业务 仍承压、但汇率贬值促毛利率提升 盈利预测与投资评级：公司为国内露营装备生产和品牌商，20年以来在疫情影响长途出行、露营热度大涨下业绩快速增长。23年以来，国内品牌业务在经历前期爆发式增长后增速逐季放缓，但公司持续丰富产品矩阵，布局汽车露营、水系露营等产品，拓展露营场景，仍维持正增长;代工业务受外需降温影响、收入承压下滑但Q2降幅有所收窄、订单压力预计在年内仍延续，但受益于人民币贬值盈利能力有所提升。长期看国内露营行业渗透率仍具较大提升空间，公司作为行业龙头具备品牌、产品、渠道优势，有望持续分享行业红利。23年8月公司发布员工持股计划，23/24/25年度大牧营收同比增速分别不低于30%/23%/19%、或大牧净利率分别不低于8%/9%/9%，锚定品牌业务长期快速发展。考虑到外销代工业务承压，我们将23-25年归母净利润由1.6/2.3/2.7亿元下调至1.5/2.0/2.5亿元、对应PE为18/14/11X，维持“买入”评级。 亚星锚链（601890）：2023年中报点评：业绩实现大幅增长，系泊链新接 订单加速放量 盈利预测与投资评级：考虑到海工系泊链旺盛需求，我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为2.35、3.20和4.15亿元（原值2.29、3.04和3.94亿元），当前市值对应动态PE分别为40、30和23倍。考虑到船舶、海工业务景气上行，以及漂浮式风电成长空间，维持“增持”评级。风险提示：船舶、海工行业景气下滑、漂浮式风电产业化不及预期等。 厦门象屿（600057）：2023H1业绩点评：下游制造业需求承压影响短期 盈利，货量逆市攀升市占率提升 盈利预测与投资评级：公司是国内大宗商品供应链龙头企业，在员工激励、物流网络等方面领先行业，近年来市占率持续提升。考虑上半年公司利润受下游大宗商品需求不足影响，我们将公司2023~25年归母净利润从34.6/42.2/49.2亿元下调至18.0/26.3/30.4亿元，同比-32%/+46%/ +16%，对应8月29日收盘价为10/7/6倍PE估值，考虑公司市盈率处于历史较低位置，维持“买入”评级。风险提示：下游需求恢复不及预期，新业务扩张不及预期等。 华中数控（300161）：2023年中报点评：Q2业绩扭亏为盈，看好产品高 端化 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业逐步复苏、进口替代进程加速的影响，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.80/2.98亿元， 证券研究报告 当前股价对应动态PE分别为81/48/29倍，维持“增持”评级。风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。 中信证券（600030）：2023年中报点评：投行业务增速显著，行业龙头将 充分受益政策红利 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强。当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，所以我们下调对公司的盈利预测，2023-2025年的归母净利润为234/273/322亿元（前值为250/284/325亿元），对应2023-2025年PB为1.39/1.32/1.25倍，维持“买入”评级。风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期风险。 天奈科技（688116）：2023年中报点评：业绩符合市场预期，产品结构持 续改善 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧后盈利能力承压，我们下调公司23-25年归母净利预测至2.7/3.8/5.4亿元（原预测为4.5/6.4/9亿元），同比-36%/+40/+42%，对应PE34/24/17x，考虑到公司作为碳管龙头，产品结构持续改善盈利逐步修复，维持“买入”评级。风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。 振华新材（688707）：2023年中报点评：Q2业绩低于预期，下半年单吨 利润有望恢复 盈利预测与投资评级：考虑上半年出货及单吨利润不及预期，我们下修公司23-25年归母净利润至1.4/5.3/7.0亿元（原预期为8.2/11.2/15.2亿元）同比-89%/+281%/+33%，对应PE为77x/20x/15x，考虑钠离子电池放量在即，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。 国芯科技（688262）：2023年中报点评：短期业绩承压，车载MCU全方 位布局蓄力长期成长 产品全面布局扩张期，公司业绩短期承压：2023年上半年公司实现营收 2.2亿元，同比上升5%，实现归母净利润-0.4亿元，同比下降161%；报告期内由于竞争剧烈产品价格下调，晶圆等生产成本增加，公司业务收入毛利率下降，2023H1业务收入平均毛利率为26%，同比减少28个百分点；公司上半年为扩大核心竞争力，扩充销售和研发团队人员，导致三费均有大幅度增加，其中研发费用1.1亿元，同比增长92%。汽车电子芯片产品全方位布局，头部客户数量持续增加：公司上半年加强汽车电子芯片产品覆盖，在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等7条产品线完成系列布局，同时积极开发线控底盘芯片、仪表芯片安全气囊芯片等5类新产品，完善产品矩阵，截至2023年上半年公司量产项目13个，新开发项目56个，长期增长未来可期。报告期内公司聚焦头部客户推广，以MCU+的模式为客户解决“套片”方案式需求，成功切入包括比亚迪、奇瑞、吉利等多家知名车企供应链，与超30家Tier1厂商合作。目前公司汽车电子和工业控制业务在手订单金额0.7亿元，下半年相关营收有望逐步改善。云应用芯片产品持续升级，加速国产替代进程：边缘计算方面，公司H2040和CCP1080T已经完成芯片测试进入市场推广。Raid芯片方面，公司是国内Raid芯片领先厂商，第一代Raid芯片及其产品已实现量产，第二代更高性能的Raid芯片研发进展顺利，有望到达国际领先水平，助力拓展AI服务器市场。云安全领域，公司云 证券研究报告 安全系列高速密码芯片具有行业先进地位，未来将继续围绕云安全芯片的核心部件安全引擎控制模块SEC研发攻关。公司目前信创和信息安全业务的在手订单0.6亿元，边缘计算和人工智能在手订单4.1亿元，在手订单充足，下半年有望保持高速增长，继续成为支撑公司业绩的核心点盈利预测与投资评级：公司当前车载MCU及云应用芯片等产品处于品类拓张、产品升级期，研发投入较高，基于此，我们下调对公司2023-2024 年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为0.6/1.3/1.9亿元（23-24前次预测值为2.84/4.65亿元），对应23-25年PE分别为172/78/51倍；维持“买入”评级。风险提示：下游客户需求不及预期；产品研发进展不及预期；新产品客户拓展不及预期。 扬杰科技（300373）：2023年中报点评：短期业绩承压，长期看好产品结 构优化+海外市场布局 23H1业绩不及预期，“研发+渠道+成本管控”并举，夯实长期增长。23H1公司实现营收26.3亿元，YoY-11%，归母净利润4.1亿元，YoY-30%；23Q2，公司实现营收13.1亿元，YoY-14%，归母净利润2.3亿元，YoY- 26%，QoQ+26%。公司业绩短期承压，主要系消费、工业等领域需求疲软，叠加高毛利的海外业务占比下降、低毛利的新能源业务占比提升等影响所致。市场景气度低谷期，公司持续推进降本增效，23Q2毛利率承压QoQ-1pct背景下，净利率QoQ+4pct，作为老牌功率器件厂商，长期看好其产品结构优化、海外渠道布局、成本管控能力。持续优化产品结构，研发IGBT模块、SiCMOS等新品。IGBT模块方面，新能源汽车领域PTC用1200V系列单管已大批量交付客户，同时针对新能源汽车控制器成功研制750V/820AIGBT、750V/400ASiC三相桥大电流、高可靠功率模块。SiC方面，SiC二极管、MOS累计出货量突破10kk、1kk，公司自主开发的HPD、DCM全碳化硅主驱模块将在23年完成A样试制，目前已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于25年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。布局“YJ+