专精特新研究专题系列之三：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长

翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 ——专精特新研究专题系列之三 公司的产品背光模组主要应用于笔记本电脑、车载显示等领域，与京东方、华星光电、群创光电、深天马、惠科等知名显示面板制造商建立了合作关系，财务状况相对稳健。公司在液晶显示面板制程中主要参与后段背光显示模组组装 工艺。公司下游客户较为集中，京东方为公司第一大客户，2022年京东方销售额占公司总销售额比例为80.18%。公司注重研发创新，持续加大研发投入，2022年公司研发投入为1.34亿元，占营业收入的6.08%。受全球电子行业需求放缓影响，2022年公司营收下滑，但2023年前三季度营收和归母净利润实现增长，随着库存逐渐出清，公司业绩有望迎来拐点。 AIPC拉动下游笔电需求增长，笔电行业有望迎来拐点，公司有望直接受益。根据英特尔发布的“AIPC加速计划”，预计2025年前将会推出超过1亿台 AIPC，我们认为客户端AI产业应用有望加速。AIPC能够针对工作、学习、生活等场景，为用户提供通用场景下的个性化服务。AIPC的到来标志着PC产业的重大转折，Canalys预计商务市场于2025年-2030年迎来AIPC浪潮。预计2024H1将出现新一轮的AIPC浪潮，2027年AIPC出货量渗透率将达到60%。公司深耕笔电背光模组领域，有望受益于AIPC行业发展。 汽车智能化带动全球车载显示产业创新浪潮，公司发力车载MiniLED背光产品。预计汽车智能化和电动化将推动HUD、液晶中控等汽车电子显示面板市场持续增长。根据GlobalMarketInsights预计，2025年车载显示领域市场规 模将达到240亿美元，2020年至2025年复合增速达12%。中控屏、双联屏、车载娱乐屏等新产品的市场份额不断提升，车载屏幕的发展为背光显示模组行业带来了新的增长点。目前，车载显示行业逐步向大屏化、高清化、分屏化和个性化方向发展。MiniLED背光显示器将具高度的性价比优势，2022年以来，包括凯迪拉克LYRIQ、理想L9和飞凡R7在内的多款车型已搭载MiniLED背光屏幕并交付客户。公司已经具备成熟的车载连屏设计与工艺方式，包括贴合工艺、胶水种类、工序类型等，并实现多样车载连屏，包括二连屏、三连屏、Z型屏等，可整合单一LCM即包含驾驶、中控、副驾三个单元。公司发力车载Mini-LED背光产品，车用MiniLED背光产品已经与多家Tier1供应商及整车厂商展开合作。 盈利预测及投资评级：公司深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长。预计2023-2025年公司EPS分别为0.31元，0.75元和1.33元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：笔记本电脑销量不及预期、AIPC发展不及预期、客户开拓不及预期、Mini-LED导入不及预期。 2024年1月31日 公司报告 翰博高新 推荐/首次 公司简介： 翰博高新材料(合肥)股份有限公司主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售。主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，产品广泛应用于笔记本电脑、桌面显示器、平板电脑、车载屏幕、医疗显示器及工控显示器等终端产品。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 公司拟发行可转债，预计募集资金总额不超过人民币7.3亿元。 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元）21.41-12.2 总市值（亿元）26.59 流通市值（亿元）21.02 总股本/流通A股（万股）18,644/18,644 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.7 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 翰博高新 沪深300 58.4% 40.2% 22.0% 3.8% -14.4% -32.6% 1/315/28/110/311/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,904.77 2,207.15 2,242.10 3,162.49 3,998.87 增长率（%） 17.79% -24.02% 1.58% 41.05% 26.45% 归母净利润（百万元） 127.53 -54.35 58.52 138.95 247.91 增长率（%） -16.49% -142.62% 207.67% 137.42% 78.42% 净资产收益率（%） 9.39% -4.23% 4.34% 9.26% 13.98% 每股收益(元) 0.68 -0.29 0.31 0.75 1.33 PE 20.85 -48.91 45.43 19.13 10.72 PB 1.96 2.07 1.97 1.77 1.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 目录 1.公司深耕笔电背光模组，主要下游客户为京东方、华星和群创等面板厂商5 2.AIPC拉动下游笔电需求增长9 3.汽车智能化带动全球车载显示产业创新浪潮12 4.投资建议14 4.1盈利预测14 4.2投资建议15 5.风险提示15 相关报告汇总17 插图目录 图1：公司成长历程5 图2：公司主要产品为背光模组5 图3：背光模组主要包括导光板、扩散片等5 图4：公司背光显示模组产品主要应用于液晶显示面板后段工艺制程6 图5：公司研发投入持续增长6 图6：公司前五大客户销售额占比较高7 图7：公司第一大客户为京东方7 图8：公司2023年前三季度营收实现正增长7 图9：公司2023年前三季度归母净利润明显改善7 图10：2021年以来公司毛利率整体呈下降趋势8 图11：2021年以来公司管理费用率和研发费用率提升8 图12：同行公司毛利率变动情况8 图13：英特尔“AIPC加速计划”9 图14：英特尔人工智能和机器学习软件组合9 图15：AIPC用户个性化服务场景10 图16：AIPC受众变化趋势10 图17：2027年AIPC出货量渗透率将达到60%11 图18：全球PC季度出货量（千台）11 图19：中国中小企业PC市场出货量及预测11 图20：2021年-2023年国内新能源汽车月度销量（万辆）12 图21：全球电动汽车需求预测（百万台）12 图22：全球车载显示市场规模（亿美元）12 图23：背光显示模组在车载显示器领域的应用13 图24：公司下游整车厂及品牌客户群14 表格目录 P4东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 表1：同行产品与客户情况9 表2：部分车载MiniLED显示产品参数对比13 表3：业务分拆预测表（百万元）15 附表：公司盈利预测表16 P5 东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 1.公司深耕笔电背光模组，主要下游客户为京东方、华星和群创等面板厂商 公司的产品背光模组主要应用于笔记本电脑、车载显示等领域，与京东方、华星光电、群创光电、深天马、惠科等知名显示面板制造商建立了合作关系。公司主要研发设计背光模组、偏光片等产品，与京东方、华星光电、群创光电、深天马、惠科等知名半导体显示面板制造商建立了合作关系。公司产品的终端客户主要涉及笔记本电脑和汽车领域，覆盖华为、联想、惠普、戴尔、华硕及小米等知名消费电子企业，以及海微科技、华安鑫创、航盛电子、马瑞利等Tier1一级供应商，此外还有蔚来、哪吒、一汽、吉利、福特等整车厂。 图1：公司成长历程图2：公司主要产品为背光模组 资料来源：公司官网，东兴证券研究所资料来源：公司官网，东兴证券研究所 图3：背光模组主要包括导光板、扩散片等 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P6东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 公司在液晶显示面板制程中主要参与后段背光显示模组组装工艺。液晶显示面板工艺制程主要分前、中、后三段，公司主要参与液晶显示面板的后段制程，背光显示模组是液晶显示器的重要组件之一。 图4：公司背光显示模组产品主要应用于液晶显示面板后段工艺制程 资料来源：公司招股书，东兴证券研究所 公司注重研发创新，持续加大研发投入，2022年公司研发投入为1.34亿元，占营业收入的6.08%。 图5：公司研发投入持续增长 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 7 研发投入金额（万元） 研发投入占营业收入比例（%） 6 5 4 3 2 1 0 2018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：公司年报，东兴证券研究所 公司下游客户较为集中，京东方为公司第一大客户，2022年京东方销售额占公司总销售额比例为80.18%。背光显示模组行业具有较高的客户认证壁垒，近年来公司前五大客户销售额占比均在90%以上，其中，第一大客户为液晶面板龙头供应商京东方，2022年京东方销售额占公司总销售额比例为80.18%。 P7 东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 图6：公司前五大客户销售额占比较高图7：公司第一大客户为京东方 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 20182019202020212022 万元 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 其余四大客户销售额京东方销售额 京东方销售占总销量比例 20182019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所整理资料来源：公司公告，东兴证券研究所整理 受全球电子行业需求放缓影响，2022年公司营收下滑，但2023年前三季度营收和归母净利润实现正增长，随着库存逐渐出清，公司业绩有望迎来拐点。 图8：公司2023年前三季度营收实现正增长图9：公司2023年前三季度归母净利润明显改善 营业总收入(亿元)同比变动率 归母净利润（亿元）同比变动率 3520 3015 2510 0 205 15-5 10-10 5-15 0-20 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 资料来源：同花顺，东兴证券研究所整理资料来源：同花顺，东兴证券研究所整理 P8东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 图10：2021年以来公司毛利率整体呈下降趋势图11：2021年以来公司管理费用率和研发费用率提升 资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所 与同行相比，虽然经历下游面板行业周期性波动影响，翰博高新毛利率相对较为稳定，2021年以来公司毛利率维持在14%左右。 图12：同行公司毛利率变动情况 翰博高新隆利科技宝明科技 2018 2019 2020 2021 2022 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 P9 东兴证券深度报告 翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长 表1：同行产品与客户情况 公司名称主营业务客户群终端产品应用场景 隆利科技研发和生产背光显示模组。 博世、大陆、佛吉亚、伟世通、京东方、深