专精特新研究专题系列之一：后发优势显著的MIM成长新星

公司研究 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入http://www.hibor.com.cn 东兴证券 DONGXINGSECURITIES 强烈推荐/首次 统联精密（688210）：后发优势显2022年8月22日 著的MIM成长新星 专精特新研究专题系列之- 统联精密公司报告 公司是MIM(全属粉末注射点形)行业新军，业绩快建增长，公司财务确标行公司商介： 业领先，公司2016年点正并于2021年上市，司生产的MIM产品配经户公司已成为害一质、键普科技，吉宝道渠、泛月于便集式终端改备等消费电子领展，并拓能至汽丰军部件额成、公司至范驻急团、领互有登、款求股份等行业内动要媒端客户足车票、亚马运等品降厂商，并与业闪知名EMS(电子创造服务)名企业的含格信应高，主卖点用终端电括革厂商建立独定合作关系，公司管理团队想定，总大部分高管具有比正法工作累(Apple)亚马(Amazon)，毕力 背景。公司跨务损标先于同行，政5年收入增速，毛利率和息收账效周转率(HUAWEI)、大通(DJI)、持±(BOSE)、安 克(Anker)影石(Insta360)等际丙名 均优于同行，管运能力、偿情能力和现金流求年行业领先。 品降，2018年12月，公司被认定为落 MIM行业下游名求旺盛，行业案中虚有望提升。MIM技术利用模具注射成形市高新技术企业，同期，公司的高精度高运件，通过提升具复泰度保持成本不变，产品复卖程度越高，MIM工艺成密度粉寒治金电子产品零部件产品效认定本比势更明显，全球MIM市场稳定增长，销计2026年得达到69.2亿美元，为广东省高新技术产品，2019年12月， 公司放认定为国家高新技术金业：2020年 7月，公司截理违为*2020年广东省专精特 达到235化元，折叠屏作为MIM重要下等领域，有型拉动MIM市场需求增 长，当前斯登算手机渗透率较低，三星和华为斯查机占据绝大部分市场。据 新中小企业” 东兴证券股份有限公司证券研究报告 Countepoint数据，我们预计国内新叠录较继增量市场空间为78-130亿，未来3-6个月重大事项提示： 来应用潜力大。MM技术产品复会程度越高，研发难度大大增加，MM全业 成长逻辑逆渐由销售驱动转变为研发与销售或轮龄，行业集中度有望缇升，发债及交叉持股介绍： 公司具备星著的后发优势，股权激励行权目标高，影显公司发展信心。公司无 具备工艺销新能力和自动化设备开发能力，且具有明显的本优势，后发优交易数据 势突出，公司已经具各自主制各喂料的能力，与富士康、立机精窑等多家企52周股价区间（元） 业形成了费定合作关累，2021年公司对革果公司及其指定EMS厂育的销售慈市值（亿元） 46.15-22.01 28.87 收入比例为82.82%，具备客户优势：公司通过股权涤励约方式实现核心营 干与公司利益的长期第定，目标值以2021年管业收入或净利润为基载， 流递市焦(亿元）6.16 2022/2023/2024年培长率不低于40%/80%/120%，影是发最信心，总股本流通A原（万股）11,200/11,200 连通B股/H股（万股）-- 投资建议：公司是MIM称业新军，后发优势是等。预计2022-2024年公司归 母净利测分别为0.84亿元，1.26亿元和2.04亿元，对应现有股价PE分别 52周日均换于达 3.48 为34X，23X和14X，首次焦盖，给予"强乱推荐"评线52周股价走势图风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期：（2）行业竞争加剧：（3）折垒屏子 机销量不及预期。47.7%P300 财务指标预测 指标2020A2021A2022E2023E2024E-2.3% 营在收入（南万心）338.31354.53500.02710.491,004.81 括长年(%)63.08%5.42%41.04%42.09%41.42%-52.3%: 净（万元） 第长率7%) 净资产放点率(%) 69.0946.2983,61126,41 8/2310/2312/232/234/236/23 358.01% 80.61% 51.19% 61.63% 22.86% 4.23% 6.88% 9.37% 13.28% 分析师：刘航 1.14 0.79 0.76 1.13 1.02 021-25102909 luhangyigoag.netcn 每股收益（元) $1480522060001 PE 22.61 32.63 34.07 22.84 14,13 PB 5.15 1.84 2.34 2.14 1.88 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 合点击进入http://www.hibor.com.cn P2东兴证券深度报告东兴证券 煤格宝（688216)6发%资美等的M1N点新至 目 1.公司2016年点立并于2021年上市，业绩快速增长，财务指标行业领先.4 1.1MM势密制造新军业终续快违增长4 1.2公可购务销标行业领光. .7 2.MIM工艺渗造车提升，新金屏打开行业成长空间.9 2.1MIM行业渗或率与集中度有望双开 .9 2.2新金供手产行业成长空间11 3.公司后发优势显著，股权激励影正信心13 3.1公司后发先势量著，积板扩充产能 3.2公司实稳收权液励，影显发美信心 .13 .14 4.盈利预测与投资建议，.15 4.1整利预测.15 4.2投资建议15 5.风险提示， .16 相关报告汇梦18 插图目录 图1:公司产品主要是MIM精密全局零部件为主d 图2:MIM工艺包括各料、注塑、粘结剂提取和浇结工艺4 图3: 公司发展质程大事记， .5 图4: 公司成立以来收入快建增长 .6 图5: 公司归母净利润快速增长. .6 图6: 公司毛利率水平优于同行。 图7: 公司应收账款周转率优于同行 8 图8: 公司存货周格率鼓低 .8 图9: 公司流动比率优于同行. .8 图10: 公司速动比率处于行业较高水平.. .8 图11: 公司资产负情单处于行业较低水平 .8 图12: 公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入优于网行 .9 图13: 公司经管活动净收益制润总额保持健定 .9 图14: 产品复杂程度越高，MIM点本优势更明是 6 图15: MIM处于第一阶投向第二和第三阶授渗连的发展阶段 10 图16: 全球MIM市场规楼2019-2026年CAGR为11.9% .10 图17: 北美MIM下游占比最大的是军火和医疗 10 图18: 欧洲MIM下游占比量大的是汽车和举火， .10 图19: 中国MIM下游应用市场以手乳和智能穿戴为主 11 图20: 未来折垂屏手机普及有望型加速 11 图21: 2022H1三至和华为分别占据全球折叠屏手就份额的63%和16% .12 图22: 华为斯垒屏手机MateX2创新水滴较键方象 12 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入http://www.hibor.com.cn 东兴证券东兴证券深度报告P3 执联宁(888210)：后发长资》著的以点长新2 表格目录 表1：公司大股东持股比例集中.5 表2:公司管理团队稳定，绝大部分高管其有比亚逆工作肾示-6 表3：公司毛利率和研发支出占比均优于网行。.7 表4：全球折叠机出货量、市场份额和点长预测（百万）12 表5：公司具备显著的后发优势，产量方面有提升空间.13 表6:公司IPO票集资金投资项目，14 表7：公司员工激助考核日标较高.14 表8:统联精密业务分拆预测表（面万元）.15 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 ：点击进入http://www.hibor.com.cn P4东兴证券深度报告东兴证券 1.公司2016年成立并于2021年上市，业绩快速增长，财务指标行业领先 1.1MIM精密制造新军，业绩快速增长 统联精密是MIM（金属粉末注射成形)行业新军，公司的MIM产品主要分为精密金属结构件和外观件。公司生产的MIM产品已经广泛用于便携式终端设务、航拾无人机等消费电子细分领城，并已粘展至汽车零部件领域：公司具体产品包择音量支撑件、激像头支架等结构件，以及外观精致的智能手表款壳、无人抗连挖器转轴支架，头戴式耳机配件等外现件。 图1：公司产品主要是MIM精密金属零部件为主 转组件电池盖其他金属小件 YCIEL2018U8.08D0578YCWZ200184.02 图2：MIM工艺包括备料、注塑、粘结剂提取和烧结工艺 FeedstockPreparationInjectionMoldingSinderExtractionSinterProcess 公司服务的主要终端客户是革果、亚马逆、大疆、安克创新等国内外知名消费电子品牌厂商，并且与行业内知名EMS(屯子制造服务)厂商加害士康、立讯精密、歌尔、捷普等建立了稳定的合作关系。 公司各项业务快速发展，成立5年来即完成上市。2016年，公司设计开发的无人机转轴组件，批量用于无人机产品：2017年，公司首次完成了客户指定新材料在消货电子行业的首次应用，批量用于知名平根电脑中：2018年，公司协司开发出了应用于智能穿靠设备的MM全属实部件，或坊应用于智能手环：2019年 公司创新性地总用MIM接术生产的滑块组件应用子头裁式耳机，研发的USB外观金属零部件，实现MIM 全属零部件外现类陶资轴下彩的效果。2020年公司获得软银D轮投资，2021年公司于科创板上市。 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入http://www.hibor.com.cn P5 东兴证券东兴证券深度报告 DONGSINGSECURITE执联销宝（88210）：5线务资著的M1或长新至 图3：公司发展历程大事记 2016年设立观2018年产品应2020年快得款 测工厂：开发用于智能于环，镇中国12500万 无人机转轴设立坪山工厂D轮融资 2017年完成消2019年用于头款式2021年科创 物电子首次应耳机和USB外观金板上事，8 用，批量用于 属零部件，认定为8.55亿元 知名平板电脑国家高新技术企业 公司大股东持股较为集中。。公司控股股东、实际控制人为杨克，截止2022年一季报，通达深圳浦特，泛海 统联合计控制公司约36.91%的股份：具有国资背景的深圳市人才创新创业一号股权投资基金(有限合仅)和天 津清启陆石股权投资中心(有限今伙)分别持股7.84%和2.44%。 表1：公司大股东持股比例集中 排名股东名称持股数量（股）占总股本比例（% 1杨虎17,221,34321.5300 深圳市人才创新创业一号股 2权投资基全(有限会伙)6,275,8627.8400 3深圳浦等科技金业(有限合伙)5,379,3106.7200 深圳市泛海统联科技企业(有 4限合伙)4,366,1795.4600 5方龙春4,353,7995.4400 常州补凝实业投资合伙全业 6(有限合伙)4,034,4835.0400 7东院宁3,320,5174.1500 83,120,0003.9000 国全证券统联情密员工参与 9 科创版战略配售案合资产管 理计划]2,000,0002.5000 天津清导陆石服权报资中心 10(有限合伙）1,950,0002.4400 52,021,49365.0200 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入http://www.hibor.com.cn P6东兴证券深度报告东兴证券 执系料安（88210）：6发%资其著的M1N点关新至 公司管理团队稳定，绝大部分高管具有比亚迪工作背景。董事长和制总经理、董私等大部分高管臂任积于比亚迪、富士康等行业领军企业。 表2：公司管理团队稳定，绝大部分高管具有比亚迪工作背景 姓名职务出生年份工作厦历 董事长 1974 郭新义 刘总经理 1969 候 董松，财务总监 1985 项目总监 1982 陈勇 工程部负责人 1982 严新华 开发部负责人 1982 陈宏壳 业务总监 1983 2006-2010年，比亚造海外事业部大客户