城投随笔系列：济宁，孔孟之乡，运河之都

城投随笔系列 济宁，孔孟之乡，运河之都 2024年01月31日 济宁有哪些城投平台？ 根据民生固收广义（曾）发债城投名单，截至2023年12月31日，济宁市 共有22家发债平台，且目前均有存量债，包括：市本级平台4家、区县级平台15家、国家级园区平台2家、省级园区平台1家。 济宁，制造业强市 济宁地处山东半岛城市群西南部，是鲁南经济圈四个地级市之一，素以“孔孟之乡、运河之都、文化济宁”著称，矿产资源丰富，是典型的资源型大市。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 首先，从所处区域的大环境来看：济宁地处鲁南经济圈中心位置，也是淮海经济区中心城市之一。区域内的各地市将在产业发展、基础设施、公共服务、交 相关研究 通网络、社会保障等多领域实现协作、互补、融合。 1.城投随笔系列：三轮债务置换与城投提前兑 其次，进一步来看济宁的产业及经济发展情况：济宁作为一座煤炭资源型城市，近年来，开始积极推进新旧动能转换和资源型城市转型，聚力打造先进制造 付-2024/01/312.可转债打新系列：楚天转债：国内领先制药装备制造商-2024/01/30 业强市。2019年以来，济宁市规上工业总产值下滑明显，近两年有所回升。或 3.美元债专题：中资美元债投资渠道有哪些？ 因近年来在新旧动能转换、产业升级的背景之下，新动能的成熟仍需一定时间的 -2024/01/29 培育。相较于产业转型过程中的亮眼表现，济宁在城投市场的认可度却不算高，近年来，城投利差整体处于省内相对偏高水平。 4.城投随笔系列：“市场化经营主体”利差对比 优化-2024/01/29 5.二永债周度跟踪20240128：中短久期国股 二永，配置属性延续-2024/01/28 首先，从债券体量来看，济宁市2017-2019年期间城投有息债务增长较快， 2020年以来，债务增速出现明显回落。 其次，分区县来看，部分区县债务率较高，市场认可度相对偏低。第三，从债务结构来看，部分区县债务短期化趋势明显。 济宁，蝶变 2023年以来，济宁市及下属各区县积极就融资平台管理、地方债务风险控 制、债务化解等相关内容做出表态。同时，部分区域、平台也开始强化与金融机构的互动交流，深化合作，积极争取外部资源支持。 此外，2023年四季度，随着“一揽子化债方案”陆续落地，其中，山东省拟 发行282亿元特殊再融资债，募集资金用于偿还存量债务，其中，济宁或将有所裨益。 从净融资的情况来看，2021年以来，济宁的城投债净融资整体呈压缩的趋 势，主要因近年来济宁城投债的偿还规模增加明显。从利差压走势来看，济宁市城投债的信用利差和超额利差出现了大幅压缩，反映了市场对于区域城投债认可度较大程度的转变。 从到期情况来看，济宁到期及回售的体量基本分散在2024-2026年期间， 压力集中在局部区域，整体上看风险较为可控。尤其是自2023以来下半年以来，随着“一揽子化债方案”的陆续推进，以及市区各级政府就债务化解、风险管控等问题的相关表态，不少实质性举措在出台和推进的过程中。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政 府债务压力、区域及平台评价的主观性 目录 1济宁有哪些城投平台？3 2济宁，制造业强市6 3济宁，蝶变12 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 信用市场行情行至此，诸多区域利差已然压平，然市场对于山东仍有一些分歧，其中济宁便是机构较为关注的区域，发债平台数量及发债体量均不小，孔孟之乡，运河之都，其中机会与风险如何评估？ 本文聚焦于此，从基本面出发，进行相关梳理。 1济宁有哪些城投平台？ 根据民生固收广义（曾）发债城投名单，截至2023年12月31日，济宁市 共有22家发债平台，且目前均有存量债，包括：市本级平台4家、区县级平台15 家、国家级园区平台2家、省级园区平台1家。 市本级平台中，包括济宁城投、新城发展、山东公用、济宁投控，其中，济宁城投、山东公用的总资产规模均在600亿元以上，两家公司存续债券体量相对高一些，但整体估值为全市较低水平。 济宁高新区中，共有2家发债平台，高新城建为高新控股的子公司，其存量债规模相对大一些，估值较高新控股而言较低，但整体来看，高新区的两家平台估值均未超过4%。 区县级平台中，任城区、兖州区、邹城市城投平台数量相对较多，分别有4家、 2家、6家，其中，任城区存量债规模相对大一些。从估值来看，任城区4家平台相对偏高一些，尤其是城运集团下属的3家平台，整体超5%，邹城市各平台估值分化较为明显，部分平台估值超6%，但其存量债规模不大；兖州区的惠民城建存量债规模较大，整体估值也相对偏高。 此外，鱼台县、微山县、梁山县、金乡县均有1家城投平台，但存量债规模均不高，其中，鱼台县、梁山县的平台整体估值相对高一些。 图1：济宁市城投平台股权图概览 资料来源：企业预警通，民生证券研究院；截至2024-01-29 从存量债和估值表现来看，截至2024年01月26日，济宁市存量城投债902 亿元，对于济宁这一经济体量的城市而言，债券规模其实不算高。其中，公募债333 亿元，占比约为37%： （1）市本级：济宁市本级的城投债规模较大，主要集中于济宁城投、山东公用，均在70亿元以上。从估值来看，市本级平台的估值整体处于较低水平，各期限、发行方式债券估值多不超过3.5%。 （2）济宁高新区：济宁高新区两家平台的存量债规模不算大，估值为省内较低水平，均不超过3.5%。 （3）区县级：任城区、邹城市、兖州区存量债规模较高，任城区近230亿元， 仅次于市本级平台。微山县、梁山县、鱼台县、金乡县存量债规模较低，均在10 亿及以下。 从估值来看，区县级平台的估值相对较高，存量债规模较高的任城区、兖州区、邹城市部分期限的债券估值较高，超6%。微山县、金乡县的存量债估值相对低一些，在5%以下。 5.62 4.55 6.21 6.40 5.11 3.69 6.23 4.93 5.84 4.77 5.53 5.34 5.87 4.32 189 31 50 3.77 3.87 3.45 3.45 132 145 277 剩余期限 (0,1](1,3](3,5](5,7](7,?) 发行方式公募私募 存量债 区域 合计公募私募 3.60 图2：济宁市分区县存量债及估值情况（亿元，%） 市本级 济宁高新区任城区邹城市兖州区微山县梁山县鱼台县 金乡县 3.40 193.403.42 3.23 3.16 - 152 10 10 6 4 33 72 32 0 10 6 4 - - - - 0 0 0 - - - - - - - - - - 4.44 4.44 6.31 6.31 -5.77- - - - 5.77 4.97 4.97 - 10 6.16 120 4.74 - 4.78 99 171 - - - 222 - - - 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：存量债及估值数据截至2024-01-26 2济宁，制造业强市 济宁地处山东半岛城市群西南部，是鲁南经济圈四个地级市之一，素以“孔孟之乡、运河之都、文化济宁”著称，矿产资源丰富，是典型的资源型大市。 首先，从所处区域的大环境来看： 济宁地处鲁南经济圈中心位置，也是淮海经济区中心城市之一。近年来，随着 《鲁南经济圈“十四五”一体化发展规划》（以下简称“规划”）、《济宁市城市总体规划（2014-2030年）》等文件的出台，济宁加快了区域协同发展的步伐。 在区域产业协作发展方面，《规划》中提出鲁南经济圈要“共同打造现代优势产业集群”，其中，济宁要“加快发展高端化工、纺织服装、食品加工、绿色造纸、工程机械及农机装备、新医药等产业集群”。 同时，《规划》中还提出要“积极打造淮河流域协同发展新高地”，要“强化与徐州、淮安等市产业链协同、专业化整合，打造淮河流域工程机械产业集群，共建淮海经济区现代产业合作带”。 此外，各地市还将在基础设施、公共服务、交通网络、社会保障等多领域实现协作、互补、融合。 图3：济宁市区域协同发展格局图 资料来源：济宁市人民政府，民生证券研究院 其次，进一步来看济宁的产业及经济发展情况： 济宁作为一座煤炭资源型城市，近年来，开始积极推进新旧动能转换和资源型城市转型，聚力打造先进制造业强市。 2021年8月起，济宁市实施“制造强市”战略，发展“231”先进制造业集群，把大抓产业、大抓制造业作为头等大事、主攻方向。 根据济宁市《国民经济和社会发展第十四个五年规划2035年远景目标纲要》， “十四五”期间，济宁将培育形成高端装备、高端化工2个千亿级产业集群，新一 代信息技术500亿级产业集群，新材料产业、医药产业2个400亿级产业集群， 新能源产业300亿级产业集群。 规划具体目标 表1：济宁市“十四五”规划关于加快建设制造业强市的表述 集中突破先进制造业集群 高端装备产业集群：到2025年，规模以上企业达到1100家，营业收入达到1500亿元。高端化工产业集群：到2025年，规模以上企业达到400家，营业收入达到1600亿元。 新一代信息技术产业集群：到2025年，规模以上企业达到260家，营业收入达到500亿元。新材料产业集群：到2025年，规模以上企业达到200家，营业收入达到400亿元。 新能源产业集：到2025年，规模以上企业达到150家，营业收入达到300亿元。医药产业集群：到2025年，规模以上企业达到150家，营业收入达到400亿元。 纺织服装：以“智能制造、设计创新、品牌塑造”为方向，到2025年，规模以上企业达到350家，营业收入达到300亿元。食品加工：以品牌培育、招引龙头、规模发展、延展链条为重点，规模以上企业达到450家，营业收入达到500亿元。 橡胶制品：依托华勤集团，建设全球性橡胶制品研发中心，营业收入达到1000亿元。 优化升级传统优势产业 造纸产业：发挥太阳纸业龙头作用，建设太阳新材料产业园、纸制品产业园，打造千亿级全国造纸产业循环经济区。 新型建材：建设辐射淮海经济区新型装配式建材产业化基地，争取培育建筑业特级资质企业5家，支持兖州、嘉祥创建全国装配式建筑产业基地，规模以上企业达到350家，营业收入达到400亿元。 提升产业链供应链水平 加强供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级，夯实先进制造业强市的根基。 实施产业基础再造。综合利用环保、质量、技术、能耗、安全等标准，依法依规倒逼落后产能加速退出。 促进产业链现代化。绘制主要产业生态图谱、创新图谱，以“群长”+“链长”负责制为统领，强化项目招引、自主延链、吸引配套，推进产业链供应链多元化。 资料来源：济宁市人民政府,民生证券研究院 从济宁近年的经济发展情况来看， 从全省层面横向对比来看，济宁GDP为全省中上水平，2022年位列全省第六、鲁南经济圈第二，但人均GDP水平不算高，近年来常住人口呈净流出状态。债务方面，整体债务率不算高，广义债务率406%，为全省中等水平。 产业结构方面，三产占比较高。制造业方面，2022年，作为济宁市先进制造业集群中产业规模最大的集群，高端装备产业规模以上企业共计650家，营业收入首次突破1000亿，较上一年增长13%；2023年，济宁市“231”先进制造业集群营收突破4000亿元，增长10%。 地级市GDPGDP 增速 人均 GDP 青岛市14921 济南市12028 烟台市9516 潍坊市7306 临沂市5779 济宁市5317 淄博市4403 菏泽市4205 德州市3633 东营市3621 威海市3408 泰安市3198 滨州市2975 聊城市2780 日照市2307 枣庄市2039 一产 3.91442723% 3.11277483% 5.11345817% 3.7775809% 4.2-9% 4.46413111% 4.7935554% 4.24843110% 4.46516910% 4