2月研判与金股

证券研究报告|策略专题 2024年01月30日 德邦证券2月研判与金股 策略专题 证券分析师吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1《.估值回升，预期保持低位估值手册-》，2024.1.29 投资要点： 策略研判：春季躁动喘息窗口。春季躁动喘息窗口。1）货币政策超预期宽松，后续降息可期。央行决定自2月5日起降准0.5pct，此次降准力度偏大，体现出稳定预期提振信心的信号，在资本市场及实体经济复苏不够稳定的当下强化稳增长 与政策前置预期。2）资本市场暖风频吹。近期证监会释放积极信号，并且提出“建设以投资者为本的资本市场”；并且，A股当前估值仍不贵。 德邦证券2024年2月金股组合： 医药派林生物（000403.SZ）：血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升， 龙头强者恒强；采浆站和采浆量持续增加，预计23年采浆量突破1100吨，跻身行业第一梯队，国资入主有望赋能；公司吨浆利润有望持续提升，净利率有望持续增加。 医药九典制药（300705.SZ）：2023Q3业绩表现亮眼，经营能力持续改善；洛索洛芬带动公司近6年收入、利润端复合增速均超30%；重磅产品酮洛芬凝胶贴膏 2《. 春季躁动喘息窗口》，2024.1.28 获批，预计24年放量贡献业绩，贴膏产品矩阵蓄势待发。 2.《保卫3000，静待海外风险释 放》，2023.10.29 3.《中金高速REIT上市周观REITs2023年10月第4周-》，2023.10.28 4.《资金面有利因素仍待累积——A股七大资金主体面面观-》，2023.10.27 5.《从中游向上下扩散——主动偏股基金23Q3重仓股配置分析-》，2023.10.26 电子寒武纪（688256.SH）：全球知名AI芯片新星，构建“云、边、终”多位一 3《.“走钢丝”般的等待》，2024.1.28 体新生态；AI浪潮拉动算力需求，人工智能芯片前景广阔；云端芯片为基，云边终端三位协同。 家电石头科技（688169.SH）：2024年1月23号公司发布2023年年度业绩预增 4《. 华夏金茂购物中心REIT开启申 公告；国内市场：优势地位巩固，份额持续提升；海外市场：引领结构升级，产品 购周观REITs2024年1月第4周 -》，2024.1.27 5.《REITs透视：市场回顾与前瞻 2024年度策略-》，2024.1.24 渠道愈发完善。 社服润本股份（603193.SH）：坚持“大品牌、小品类”战略，卡位驱蚊+婴童双赛道；行业概览：婴童护理前景广阔，驱蚊行业持续稳健增长，电商兴起+产品精细化造就行业β红利；竞争优势：“大品牌、小品类”+全渠道销售网络。 建材中材国际（600970.SH）：毛利率持续改善，扣非维持高增；23Q3新签订单有所降速，但海外增速依旧亮眼。 汽车中国汽研（601965.SH）：行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健；智能化背景下，检测行业具备较大成长空间；公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力。 机械中集集团（000039.SZ）：多元业务发展的全球集装箱龙头，业绩筑底有望回升；商品库存磨底，集装箱需求反弹在即；海工业务困境反转，公司转型非油气业务成功平滑油气波动。 机械派斯林（600215.SH）：全球领先的机器人连接方案供应商，不断拓宽下游领域；汽车装备制造空间广阔，工业机器人集成市场潜力巨大；焊接技术领先，股权激励彰显信心，业务向非车拓展。 食饮中炬高新（600872.SH）：诉讼和解落地，利好报表端利润；回购开启，彰显信心；改革深化，持续向好。 传媒恺英网络（002517.SZ）：收入、利润端稳定增长；非传奇奇迹赛道贡献逐步释放，小程序游戏表现亮眼；《石器时代：觉醒》上线登顶免费榜，后续产品储备丰富。 传媒腾讯控股（0700.HK）：收入符合预期，利润超一致预期；游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹；广 告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张；金融科技与企业服务：践行健康增长，Q4收入有望进一步提速。 环保科威尔（688551.SH）：国产测试电源设备龙头，三大产品线全面开花；测试电源：大功率测试业务起家，积极拓展小功率领域；氢能测试装备：燃料电池+制氢全方位布局；功率半导体测试装备：国产替代加速，检测机遇来临。 金工大数据ETF：“数据是新时代重要的生产要素，是国家基础性战略资源”；把握战略机遇，投资数字经济新时代；中证大数据产业指数长期走势偏强，资金关注度不断回升；推荐关注富国中证大数据产业ETF。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 内容目录 1.策略研判：春季躁动喘息窗口4 2.派林生物：低估的血制品巨头，国资入主有望赋能——202311034 3.九典制药（300705.SZ）盈利能力持续改善，公司发展迈入新阶段——202310235 4.寒武纪（688256.SH）：国产AI龙头，云边终端三位协同——202311176 5.石头科技：业绩表现超预期，内外并拓全面开花——202401247 6.润本股份：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造“大品牌”——202311228 7.中材国际（600970.SH）：在手订单充裕+海外新签高增，带路先锋扣非稳健增长——202310269 8.中国汽研（601965.SH）：深耕汽车测评业务，智能化助力公司二次成长——2024012510 9.中集集团：集装箱周期反弹，海工回暖周期共振——2024010311 10.派斯林(600215.SH)：聚焦智能制造，汽车+非车双引擎驱动——2023111012 11.中炬高新（600872）动态点评：诉讼和解回购开启，双重利好落地—— 20231228.......................................................................................................................13 12.恺英网络（002517.SZ）23Q3财报点评：新品类贡献逐步释放，业绩稳健增长——2023102814 13.腾讯控股（0700.HK）23Q3财报点评：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量——2023111714 14.科威尔（688551.SH）：下游行业高景气，三大产品线齐头并进——2024011616 15.乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦金融产品系列研究之二十六——2022110417 16.风险提示17 1.策略研判：春季躁动喘息窗口 我们11月26日《小盘风格强势的背后》和12月10日《谨防击鼓传花》分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12月17日《耐心比黄金贵》，1月1日《立春在二月》。整体经济非典型复苏，政策再度加码夯实底部，大寒已过，立春将至，躁动喘息窗口。 市场思考：春季躁动喘息窗口。1）货币政策超预期宽松，后续降息可期。央行决定自2月5日起降准0.5pct，此次降准力度偏大，体现出稳定预期提振信心 的信号，在资本市场及实体经济复苏不够稳定的当下强化稳增长与政策前置预期。其次23年年末流动性投放主要以短期为主，PSL的投放叠加此次降准补充中长期流动性，同时也能满足春节现金需求及年初政府债发行需求。此外降准进一步缓解资金面压力，稳定利率中枢。此次除降准以外，央行还进行了定向降息，货币政策总量和结构同时发力，减轻“三农”及小微企业融资压力。后续降息可期，但要 注意净息差对时点及空间的制约。2）资本市场暖风频吹。近期证监会释放积极信 号，并且提出“建设以投资者为本的资本市场”；近期50、300相关ETF处于增长，最近两周合计流入超过1100亿，表明有逆行者托起A股市场；另外，马云、蔡崇信增持阿里巴巴，国新成立400亿国有企业存量资产优化升级基金等等利好也一一落地。并且，A股当前估值仍不贵。 国际：美国Q4GDP增速快于预期，降息预期后延。1）俄乌冲突跟踪：坠机事件后，俄乌均称仍将持续交换战俘。2）巴以冲突跟踪：以色列排除在加沙停火 的可能性，国际组织美英籍人士被要求离开胡塞控制区，英美首次联合制裁胡塞组织4名高官。3）美国Q4GDP超预期，结构上看消费、政府支出为主要支撑分项，环比来看目前美国经济仍然表现强势，韧性较强，但投资表现有所下降。经济数据出炉后，金融市场现预计3月降息的可能性已降至50%以下，对5月会议降息的押注增加。 市场：北向资金转流入，主要流入行业为银行、公用事业、计算机、交通运输、建筑装饰；杠杆资金流入传媒、石油石化、美容护理、社会服务、综合。北向上周净流向力度-221.62亿元，本周净流向+123.12亿元。以两大资金主体合力结 果来看，银行、公用事业、交通运输、社会服务、钢铁获得较强共识，而汽车、电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。 行业配置建议:我们认为“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒； 2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。 2.派林生物：低估的血制品巨头，国资入主有望赋能—— 20231103 投资要点： 血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头强者恒强：近年来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁，2023年以来，派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团，上海莱士第一大股东基立福正在 筹划股权变动，我们认为血制品行业资产重组正在加速，行业集中度提升确定性较强，未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出，对于行业中小血制品企业而言，被收并购或将是主流选择，龙头将强者恒强。从国际市场来看，血制品营收排名前五位的企业市占率达80%以上，2022年国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量50%以上，行业高集中度背景下，利好头部企业。 采浆站和采浆量持续增加，预计23年采浆量突破1100吨，跻身行业第一梯队，国资入主有望赋能：1）依托内生和外延，公司采浆站和采浆量迅速增长：公司拥有38个浆站，在国内上市公司里面数量仅次于天坛生物和上海莱士等；采浆 量方面，23上半年采浆量近550吨，预计2023年有望突破1100吨，进入千吨 级血液制品第一梯队；2）疫情影响消除，我们判断2023年开始新疆德源和派斯 菲科采浆量有望显著提升；此外，派斯菲科23年已有多个浆站拿到单采许可，未 来还有5个在建浆站有望在近几年完成投产，未来采浆量弹性显著，我们预计公 司中期采浆量有望达到1500吨。3）陕煤集团入主有望赋能：2023年5月，浙民 投天弘、浙民投已将其所持派林生物153,752,812股股份（占派林生物总股本的20.99%）过户至胜帮英豪（陕煤集团控股），陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一，实力雄厚，且目前已经控制董事会，期待后续国资入主后的边际变化。 公司吨浆利润有望持续提升，净利率有望持续增加：公司吨浆利润提升逻辑主要基于新产品上市增厚以及规模效应持续提升：1）新品种上市方面：目前广东双林拥有8个血制品产品，双林的人凝血酶原复合物在23年5月获得上市批文， 纤维蛋白原预计24年初上市，相关产品上市后将增厚公司吨浆收入和利润；2） 采浆量增长的规模效应：我们预计2022年派斯菲科采浆量不到300吨，产能利 用率较低，随着2023年开始派斯菲科采浆量持续提升，规模效应将不断体现，此外，随着派