5月研判与金股

证券研究报告|策略专题 2023年04月28日 策略专题 德邦证券5月研判与金股 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn龚静姝 资格编号：S0120523030001 研究助理 邮箱：gongjs＠tebon.com.cn 相关研究 1.《下游消费盈余惊喜概率较高— —深挖财报之2023一季报业绩预告分析》，2023.4.26 2.《新抱团周期——主动偏股基金 23Q1重仓股配置分析-》， 2023.4.24 3.《如何看待回调？》，2023.4.23 投资要点： 策略研判：5月，蓄力盛夏。第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期，大科技相对收益进入高波动阶段，并不意味着趋势走弱。Q1GDP超预期的背后，当前经济仍然面 临一些结构性问题，内生动能需要巩固。PPI处于寻底期，盈利底大概率出现。而当前经济环境较去年明显改善，政策务实也有底线，市场调整、结构收敛，也在为下一轮上行积蓄动力，普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。 德邦证券2023年5月金股组合： 食饮顺鑫农业（000860.SZ）：营收符合预期，预收款及现金流表现亮眼；新品金标推广符合公司预期，23年有望进一步向规模化推进；期间费用率有所提升，新品推广导致销售费用率提升较多；白酒提价增厚毛利率，地产猪肉减值大幅拖累净利率。 商社北京城乡（600861.SH）：人力资源行业长期在政策支持+企业需求推动下长期呈现向好发展趋势，国有&民企&外资各有所长；北京外企深耕行业四十余年，先发优势，主业增长稳定+客户资源丰富，携手德科集团未来增长潜力可期。 4《.首批公募REITs扩募项目落地， REITs市场继续下行周观REITs2023年4月第3周-》，2023.4.22 5《.近端次新大幅下跌，主板新股首日涨幅维持高位——周观新股2023年4月第3周》，2023.4.22 家电科沃斯（603486.SZ）：扫地机+洗地机双轮驱动，Q2经营向上确定性较强。 目前扫地机旗舰新品预售表现趋好，洗地机龙头地位巩固高景气延续，关注线下渠道放量带来可能超预期价值。 医药迈得医疗（688310.SH）：公司是高端医用耗材智能装备国产龙头企业；行业自动化渗透率远低于海外，下游+上游双重国产替代放量提速；高性价比优势把握降本替代关键，先发优势深度绑定下游客户；进军CDMO，发力百亿蓝海隐形眼镜代工市场。 电子传音控股（688036.SH）：新兴市场的智能终端龙头，手机智能化红利驱动业绩增长；非洲市场潜力依然巨大，智能化将是长期主旋律；产品和渠道打造“非洲手机之王”；区域+产品双向拓展开启第二成长曲线。 机械正帆科技（688596.SH）：集成电路业务大幅增长，订单旺盛奠定高增基础；OPEX业务快速增长，气体项目逐步释放产能；GASBOX订单放量，国产替代市场广阔。 计算机用友网络（600588.SH）：前瞻性经营指标改善，人员规模趋于平稳，23年有望迎来“收入/费用”剪刀差反转；深度受益大模型发展，产品数智化水平迎变革。 环保公用中泰股份（300435.SZ）：当前公司在手订单充裕，新建产能放量在即；“双碳”目标下天然气分销有望稳定提升，天然气价格下降，成本端有望修复；工业大宗&电子特气业务同步开展，打造第二增长曲线。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 传媒互联网海外恺英网络（002517.SZ）：22年业绩符合预期，23Q1业绩强劲；传奇奇迹基本盘稳健，自研架构调整升级；产品及版号储备丰富，高流水与战略转型并举；积极探索AIGC助力游戏制作，斗罗IP产品有望搭载AI技术。 传媒互联网海外腾讯控股（0700.HK）：游戏业务符合预期的谷底，展望高确定性的上行；广告业务收入超预期，23年库存扩张与流量价格提升有望共振；金融科技与企业服务业务：宏观因素消退，收入增速有望回归正轨。 轻工志邦家居（603801.SH）：衣柜业务体量持续提升，海外业务增长亮眼；衣柜毛利空间持续释放，供应链管理降本增效成果显著；发布2023年限制性股票激励计划，彰显未来增长信心。 军工博实股份（002698.SZ）：国内智能设备供应商龙头；工业4.0进程+公司持续横纵向拓展，供需形成共振；“智能装备”+“工业服务”业绩驱动双引擎；多家子公司具有先发卡位优势-思哲睿、博隆IPO进行中。 金工富国中证军工龙头ETF（512710.SH）：复杂多变的世界格局下，国防与经济的同步提升为兴国之大方略；需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了“确定性”，行业或成时代配置“必需品”；配置中证军工龙头指数，投资“十四五”待开启的军工黄金时代。 风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 内容目录 1.策略研判：5月，蓄力盛夏4 2.顺鑫农业（000860.SZ）：业绩拐点已现，建议重点布局——202303265 3.北京城乡（600861.SH）：拟重组转型人服行业，主业增长稳定，看好重组后发展潜力——202207185 4.科沃斯（603486.SH）：科沃斯深度：双品牌持续验证，清洁龙头再腾飞——202109276 5.迈得医疗（688310.SH）：自动化设备业务稳健增长，布局隐形眼镜代工拓展新业务 ——20230305..................................................................................................................6 6.传音控股（688036.SH）：“非洲手机之王”，新兴市场再启程——202304187 7.正帆科技（688596.SH）：订单旺盛奠定高增基础，OPEX、GASBOX业务逐步放量 ——20230426..................................................................................................................7 8.用友网络（600588.SH）：收入、利润符合预期，人员规模平稳，23年“人效大年+央国企信创提速+AI赋能”步入成长新周期——202304088 9.中泰股份（300435.SZ）：23Q1业绩稳定增长，看好全年业绩放量——202304259 10.恺英网络（002517.SZ）年报及一季报点评：业绩强劲、储备丰富、探索AI赋能— —20230427.....................................................................................................................9 11.腾讯控股（0700.HK）：22Q4财报点评：谷底已过，走上复苏正轨—— 20230323.......................................................................................................................10 12.志邦家居（603801.SH）：衣柜体量持续增长，盈利能力稳步提升——2023042710 13.博实股份（002698.SZ）：产业链横纵向拓展顺利，打开长期成长天花板——2023010711 14.富国中证军工龙头ETF（512710.SH）：风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三——2022072812 15.风险提示12 1.策略研判：5月，蓄力盛夏 我们《3月，应对倒春寒》中提示，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月21日《春季攻势》指出中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期，4月2日《4月，春暖花开》提示大科技相对收益进入高波动阶段，并不意味着趋势走弱。Q1GDP超预期的背后，当前经济仍然面临一些结构性问题，内生动能需要巩固。PPI处于寻底期，盈利底大概率出现。而当前经济环境较去年明显改善，政策务实也有底线，市场调整、结构收敛，也在为下一轮上行积蓄动力，普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。 5月，蓄力盛夏。1>>在《孤阴不长，独阳不生》中，我们指出目前存在着两个背离：a）强现实与弱预期，大类资产之间的背离：站在资产价格是否突破创新高来比较，近期上证指数表现强于南华工业品，强于10年国债收益率，b）局部 资产过热，指数与上涨结构的背离：科技、稳定风格领跑年初至今行情，并且是3月至今的领涨主线；2>>Q1GDP超预期的背后，当前经济所面临的结构性问题包括：生产端弱，2022年10月-2023年3月工业增加值的环比项每一期均明显弱于季节性，且服务业环比修复较强，但两年同比并不比工业强，竣工与开工的背离，玻璃价格已经出现明显上行，水泥、螺纹仍然在底部，出口超预期也有订单积压释放的因素；3>>综上，我们看到宏观数据的逐步改善，但结构又有背离，这主要反映2022年疫情防控措施优化的后续作用，内生经济动能仍需巩固。目前PPI处于寻底期，盈利底大概率出现。而当前经济环境较去年明显改善，政策务实也有底线，市场调整、结构收敛，也在为下一轮上行积蓄动力。 国内：Q1GDP明显上行，3月消费复苏加快，地产继续拖累投资。1）Q1GDP当季同比4.5%，前值2.9%，复产复工加快、疫情期间积压需求释放，一季度经济好转。2）1-2月高基数影响下，3月经济数据稍有回落。3月工业增加值同比增 长3.9%，前值18.77%，制造业继续反弹，同比4.2%。3）社消3月强势，同比增长10.6%，增速较1-2月提升7.1pct，餐饮明显回升，消费者信心指数升至94.7。4）整体投资3月小幅下降，累计同比由5.5%降至5.1%。地产仍然是主要拖累项，3月累计同比-5.8%，竣工大幅增长、新开工面积大幅下降。 国际：俄乌局势僵持，美国加息预期小幅上行。1）俄乌冲突跟踪：七国集团外长同意加大对俄制裁，巴赫穆特地区战况激烈，美国宣布向乌克兰再提供3.25 亿美元军事援助。2）美国4月PMI数据强劲，Markit制造业PMI初值为50.4，升至扩张区间，但美国劳动力市场持续降温。据CME“美联储观察”，截至4/22，5月加息25基点概率升至89.1%。 行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。 重点关注：1）机械设备（通用设备、自动化设备）；2）电子（消费电子、光学光电子、半导体）；3）计算机（软件开发、IT服务、计算机设备）；4）国防军 工（航空装备、航海装备）；5）传媒（游戏、数字媒体）；6）电力设备（电池/光伏组件）。 2.顺鑫农业（000860.SZ）：业绩拐点已现，建议重点布局 ——20230326 投资要点：1）营收符合预期，预收款及现金流表现亮眼。22年公司实际营收落于此前业绩预告区间中值，业绩处于此前预告区间下沿，白酒收入81亿元，同比下滑20.7%，预计主要原因是22Q4疫情影响，同时21Q4高基数效应以及22 年12月底受疫情影响，部分回款未在报表端确认，但预收款和销售收现同比环比均有大幅增长。2）新品金标推广符合公司预期，23年有望进一步向规模化推进。22年新国标正式实行后公司收入开始有所回升，金标陈酿销售推广符合预期，下一步公司将在全国市场实行规模化推进，23年销售目标500万箱。3）期间费用率有所提升，新品推广导致销售费用率提升较多。销售费用率提升主要是新品促销力度加大导致促