橡胶日报：需求季节性走低，胶价受压制

期货研究报告|橡胶日报2024-01-31 需求季节性走低，胶价受压制 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 因下游备库基本结束之后，下游工厂开工率呈现季节性走低，需求示弱拖累胶价，但胶价下方成本支撑仍较强。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：1月30日，RU基差-760元/吨（0），RU与混合胶价差1285元/吨 （0），烟片胶进口利润-6622元/吨（-398），NR基差-155元/吨（61）；全乳胶12750元/吨（-50），混合胶12225元/吨（-50），3L现货12500元/吨（0）。STR20#报价1542.5美元/吨（-3），全乳胶与3L价差250元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差225元/吨（-50）； 原料：泰国烟片72.09泰铢/公斤（+1.00），泰国胶水65.2泰铢/公斤（+0.40），泰国杯 胶51泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶14.2泰铢/公斤（+0.35）； 开工率：1月26日，全钢胎开工率为59.64%（-0.44%），半钢胎开工率为72.01%（-0.13%）； 库存：1月26日，天然橡胶社会库存为155.79万吨（-0.01），青岛港天然橡胶库存为 657989吨（-12641），RU期货库存为207851吨（+3827），NR期货库存为111686吨 （+8668）；顺丁橡胶： 现货及价差：1月30日，BR基差-20元/吨（+140），丁二烯上海石化�厂价9600元/吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12400元/吨（+100），浙江传化BR9000报价12300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12000元/吨（+100），BR非标价差420元/吨（-140），顺丁橡胶东北亚进口利润-711元/吨（+58）； 开工率：1月26日，高顺顺丁橡胶开工率为63.14%（+10.78%）； 库存：1月26日，顺丁橡胶贸易商库存为2660吨（-680），顺丁橡胶企业库存为 24600吨（+1850）； 策略 RU及NR中性。泰国胶水价格继续攀升，橡胶成本端支撑继续凸显。因近期到港量下降，国内青岛港口库存连续两周小幅回落。但因下游备库基本结束之后，下游工厂开 工率呈现季节性走低，供需格局仍偏弱，预计价格弱势震荡为主。 BR中性。随着上游装置继续重启，顺丁橡胶供应环比回升，供应端充裕格局没改。需求呈现季节性走低，总体供需偏弱，主要的支撑在成本端，预计顺丁橡胶价格弱势震荡为主。 风险 泰国产区原料产🎧，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/1/30 2024/1/29 RU主力 -0.37% 13510.00 13560.00 RU基差 0.00% -760.00 -760.00 RU-混合胶 0.00% 1285.00 1285.00 烟片进口利润 6.39% -6622.10 -6224.49 NR主力 -0.76% 11115.00 11200.00 NR基差 -28.19% -154.77 -215.51 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 0.62% 65.20 64.80 泰国杯胶 0.10% 51.00 50.95 泰国胶水-杯胶 2.53% 14.20 13.85 全乳胶 -0.39% 12750.00 12800.00 混合胶 -0.41% 12225.00 12275.00 3L现货 0.00% 12500.00 12500.00 STR20# -0.16% 1542.50 1545.00 丁苯 0.00% 12000.00 12000.00 全乳胶-3L -16.67% 250.00 300.00 混合胶-丁苯 -18.18% 225.00 275.00 RU-NR 1.48% 2395.00 2360.00 BR主力合约 -0.32% 12420.00 12460.00 BR基差 -87.50% -20.00 -160.00 丁二烯上海石化 2.13% 9600.00 9400.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 0.81% 12400.00 12300.00 浙江传化BR9000 0.00% 12300.00 12300.00 山东民营顺丁橡胶 0.84% 12000.00 11900.00 BR非标价差 -25.00% 420.00 560.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 -7.50% -710.80 -768.40 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 2024年 2023年 2024年 2023年 15000 2022年 2021年 80 2022年 2021年 14000 2020年 2020年 13000 70 12000 60 11000 50 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 丁二烯上海石化 1500 1300 1100 900 700 丁二烯韩国 2024年 2023年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研