周度评估及策略推荐
- 近期行情重点关注：RU胶价下跌与丁二烯橡胶因原油大涨的对比。
- 丁二烯橡胶上涨逻辑：
- 美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶成本上升。
- 亚洲炼厂因原料短缺或亏损降低开工率，导致中间化工品供应收缩，价格补涨。
- 丁二烯供应减少，中国减少进口韩国丁二烯，增加韩国日本出口，推动丁二烯价格大幅上涨，带动丁二烯橡胶上涨。
- 宏观资金情绪主导市场：短期大幅震荡，后期回归基本面驱动。
- 天然橡胶基本面：上半年冬储结束易跌难涨，原油价格大涨导致需求预期变差，但资金配置商品预期限制下跌空间。
- 国储收储预期提升RU上涨空间：RU整体区间宽幅震荡，波幅巨大，宜灵活应对并控制风险。
橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率70.72%，复工恢复正常；交易所+青岛库存87.84万吨，持续累库。
- 供应：海南云南3月下旬即将开割，泰国多数停割，中期供应预期分歧存在，部分观点认为小幅波动或增产15-25万吨。
- 市场逻辑：多头主要受宏观预期和中国政策利多预期驱动；空头主要理由是需求平淡和加关税政策导致需求变差，泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（青岛持续累库）。
- 操作建议：胶价短期受宏观资金影响较大，短期震荡走弱，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
- EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法推迟至2026年12月30日生效，短期需求利空。
- 2025年9月23日：EUDR推迟1年。
- 2025年10月21日：EUDR发布提案，边际利多但利多预期不大。
- 2025年11月28日：欧洲议会投票通过EUDR再延期1年，边际利空。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行。
- 利润和比价：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：
- 泰国成本：杯胶30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本动态变化，胶价高则成本高，胶价低则成本低。
- 需求端：
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 商用车销量对应国内配套需求。
- 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口。
- 供应端：
- 橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降。
- 橡胶供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 中国橡胶产量数据正常。
近期行情重点关注：丁二烯橡胶成本传导
- 丁二烯橡胶上涨逻辑：
- 美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶成本上升。
- 下游陆续降负荷（尤其是日韩），供应降低，导致原油价格陆续传导至下游。
- 日韩保成品油弃化，亚洲炼厂因原料短缺或亏损降低开工率，导致炼化厂中间化工品供应收缩，价格补涨。
- 丁二烯供应减少，中国减少进口韩国丁二烯，增加韩国日本出口，推动丁二烯价格大幅上涨，带动丁二烯橡胶上涨。
- 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：丁二烯供应预期上升，丁二烯加工利润预期下降。
- 十五五炼化供应增速：预计到2030年乙烯总产能达到8500-9000万吨/年，丁二烯产能被动跟随炼化项目增加。
- 十五五丁二烯供应增速预测：丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需平衡重点在于下游配套项目进度。
- 丁二烯新增产能增速：2026年比2025年变低，供应压力降低。
天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游：丁二烯产业链下游产业。
- 丁二烯产业链加工方法。
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